比特币现货ETF获批后价格为何下跌?深度分析ETF背后的交易机制

1月10日，美国SEC批准了11支比特币现货ETF的申请,标志着加密资产正式进入全球主流机构的资产配置核心池。然而,ETF开盘后比特币价格却出现大幅下跌,从49000美元最低跌至41500美元,抹平了近一个月来的涨幅。本文将通过分析ETF背后的交易执行机制,探讨导致此次大跌的原因,以及为何现货ETF通过后会有大量资金从比特币市场流出而非流入。

1. ETF背后的资金流转过程

比特币现货ETF体系中有4个重要参与方:发行方、授权参与者、市场做市商和投资者。以1000美元购买ETF为例,资金流转过程如下:

• 投资者通过在线交易平台购买ETF,1000美元流向市场做市商
• 市场做市商向授权参与者申请申购ETF份额
• 授权参与者向发行方申请申购ETF份额
• 发行方使用资金在加密货币交易所购买比特币

通过这个过程可以看出,ETF二级市场的买入卖出成交额并不等同于比特币市场的资金净流入流出。

2. ETF对比特币价格的实际影响

衡量ETF对比特币价格影响的关键在于通过ETF从传统金融市场流入比特币市场的净流入资金量。这可以通过加总11支ETF的整体申购赎回数据计算得出。

根据数据显示,1月11日和12日全市场ETF成交额分别高达46.7亿美元和31.9亿美元,但由于灰度ETF的大额净流出,整体比特币市场资金的净流入大幅低于市场预期,导致比特币价格回调。

3. 灰度比特币ETF大额资金流出的原因及持续时间

灰度比特币ETF连续三日的赎回,带来了约2.6-2.8万枚比特币的卖压。造成大额资金流出的主要原因有两点:

1. 灰度的管理费率是竞争对手的5-6倍,部分投资者选择转向其他低费率ETF
2. 前期信托折价套利盘的平仓

这种资金流出预计将持续1-2个月左右。按目前每日约9000枚比特币的流出速度,灰度ETF的净流出对比特币价格的波动影响应该不会超过两个月。

4. ETF长期利好加密市场

虽然短期内灰度带来一定抛压,但1月11日至16日三个交易日比特币现货ETF仍为市场带来7.4亿美元净买盘。更重要的是,ETF将引入更广泛的投资人群参与加密资产投资,这才是ETF时代的主要利好。

获批的发行方如贝莱德、富达、景顺等均为全球顶级资管公司,其管理经验、合规流程和销售渠道将有助于比特币ETF这一新品类资产的推广。

5. 未来三个月加密市场的重要节点

1. 比特币减半(2024年4月):新增供给大幅减少,而需求随ETF增加

2. 以太坊现货ETF获批(预计2024年5月):贝莱德等机构已申请,获批可能性较高

3. 以太坊坎昆升级(预计2024年2-3月):将大幅降低Layer 2网络交易成本

比特币现货ETF的推出是一个里程碑事件,长期来看必将持续利好加密资产市场。虽然短期波动难以避免,但投资者不应低估其长期影响。