宏观经济分析与市场展望

特朗普政策脉络梳理

1. 降通胀路径

• 推动俄乌和平，释放俄罗斯油气资源，以降低全球能源价格
• 通过外交手段控制中东局势，短期可能推高油价
• 提高进口关税，短期可能导致轻度经济衰退，压低通胀
• 对中国采取关税施压或经济围堵策略

2. 降利率路径

• 对美联储施压，要求降息并扩大资产负债表，刺激全球流动性
• 加速数字货币发展，削弱美联储货币控制权

3. 刺激经济路径

• 永久化减税政策，增加企业和个人可支配收入
• 对制造业实施差别化关税，保护本土产业
• 通过出访吸引外国投资
• 扩大石油天然气开采，增加能源出口收入
• 探索扩展经济版图

4. 政治家族化路径

• 通过数字货币政策积累家族财富
• 巩固忠诚团队，确保政策延续

逻辑总结

特朗普的政策核心是经济刺激，通过多种手段降低通胀和利率，吸引投资并刺激增长。同时，通过领土扩张和政治清洗巩固权力与家族利益。整体策略短期激进，长期效果取决于外交与政策执行。

中性利率与市场预期

市场预测2025年9月17日将降息25个基点，2025年总共降息2次至4.00%，中性利率升至3.50%。当前美联储和政府就是否提前开启降息存在博弈。关税政策的长期影响开始显现，而美联储近期继续减持美债收紧流动性，导致全球流动性指标出现调整。

下周重点关注事件与数据

未来一周将有多个重要经济数据发布，包括各国PMI指数、就业数据、通胀数据等。同时也将有多位央行官员发表讲话，市场需密切关注这些事件可能带来的影响。

链上数据分析

1. 稳定币资金流动

本周市场交易量明显缩减，环比下降76.4%。日均增发仅0.78亿，处于低流动性状态，可能表明市场缺乏方向、大户观望或链上资金入场意愿低迷。

2. ETF资金流动

ETF周流入量从28亿降至6.7亿，流入速度减缓76%，几乎回到前期低点水平。这表明ETF热度阶段性回落，当前BTC价格高度依赖ETF资金支撑。

3. 场外折溢价

USDT和USDC场外溢价维持在100.0%附近，波动极小，显示资金观望情绪明显，流动性趋缓。整体处于"零溢价"或"贴水边缘"，表明场外买盘不足。

4. 交易所余额

BTC交易所余额占比继续下降至15.046%，为近一年低点，链上抛压减轻。ETH交易所余额占比则有所上升，从13.52%升至15.83%，市场存在一定抛售情况。

5. 持币地址分析

1K-10K BTC持币地址数量出现短期下降，显示短线空头迹象。但这部分被100-1K持币地址吸纳，中长期市场结构未发生明显变化。

市场展望

综合各方面数据，下周市场可能继续呈现回调态势，尤其是在ETH再次拉升后。市场整体缺乏增量资金入场，观望情绪浓厚，短期内可能维持震荡格局。