再质押潮退：头部项目转型引发行业反思

2024年上半年，"再质押"概念在加密市场掀起热潮，成为生态系统的核心话题。EigenLayer的崛起带动了Ether.fi、Renzo等项目的兴起，再质押代币(LRT)市场迅速扩张。

然而，最近行业格局发生了显著变化。两大龙头项目均宣布战略调整：Ether.fi转型为加密新型银行，计划推出现金卡和面向美国用户的质押服务；Eigen Labs则宣布裁员约25%，重组资源专注于新产品EigenCloud的开发。这些变化是否预示着再质押赛道正在走向衰落？

从兴盛到洗牌

近年来，再质押赛道经历了从概念试水到资本密集涌入的周期。数据显示，该领域已累计诞生70多个项目。EigenLayer作为先行者，推动了流动性再质押协议的集体爆发。2024年，该赛道融资事件激增至27起，吸引近2.3亿美元投资，成为加密市场最热门领域之一。

然而，进入2025年后，融资节奏开始放缓，行业热度逐步降温。同时，包括Moebius Finance、goTAO、FortLayer在内的11个项目相继停运，行业泡沫逐渐被清理。

目前，EigenLayer仍然是行业主导者，总锁仓量(TVL)约142亿美元，占据全行业超63%的市场份额。在其生态中，Ether.fi、Kelp DAO和Renzo分别占75%、12%和8.5%的份额。

数据显示增长动能放缓

截至目前，再质押协议的总TVL约为224亿美元，较2024年12月的历史峰值下降了22.7%。尽管整体锁仓规模仍然可观，但增长势头已明显放缓。

用户活跃度的下滑更为明显。数据显示，以太坊流动性再质押的日活跃存款用户数从2024年7月的高峰（上千人）骤降至目前的三十余人。EigenLayer的每日独立存款地址数量甚至跌至个位数。

从验证者角度看，再质押的吸引力也在减弱。当前以太坊每日活跃的再质押验证者与常规质押验证者相比已不足3%。

此外，多个主要项目的代币价格较高点回调超过70%。整体来看，尽管再质押赛道仍保有一定规模，但用户活跃度与参与热情已显著下滑，生态正陷入"失重"状态。

头部项目转型：寻找新的增长点

随着"空投期红利"褪去、赛道热度消退，再质押项目开始面临如何实现长期增长的挑战。

以Ether.fi为例，其收入从2024年底连续两个月超350万美元，到2025年4月回落至240万美元。面对增长动能放缓的现实，单一的再质押功能难以支撑一个完整的商业模式。

Ether.fi选择转型为"加密新型银行"，通过账单支付、工资发放、储蓄与消费等真实世界场景，构建金融操作的闭环。"现金卡+再质押"的双轨组合成为其试图激活用户粘性与留存的新引擎。

EigenLayer则选择了更偏向基础设施战略层面的重构。Eigen Labs宣布裁员约25%，并将资源集中投入新产品开发者平台EigenCloud。EigenCloud集成了EigenDA、EigenVerify、EigenCompute，旨在为链上与链下的应用提供通用信任基础设施。

这两种转型路径虽然不同，但本质上都指向同一逻辑：将"再质押"从终点叙事转变为"起始模块"，从目的本身变成构建更复杂应用系统的手段。

再质押并未消亡，但其"单线程增长模式"难以为继。只有当它被嵌入更具规模效应的应用叙事中，才能持续吸引用户与资本。再质押赛道正在更复杂的应用图谱中，寻找新的落点与生命力。