生息稳定币市场日益活跃，新兴项目竞相涌现

近年来，加密货币市场虽然波动剧烈，但稳定币板块却发展迅速，总市值已超2000亿美元。目前主流稳定币USDT和USDC仍占据约90%的市场份额，但越来越多新兴项目开始进军这一领域，试图分羹这块大饼。

与传统中心化稳定币不同，去中心化稳定币更注重收益率、锚定机制和DeFi可组合性。Ethena推出的USDe开创了使用期现套利和质押产生收益的模式，市值已达59亿美元，位列全球第三。近期Ethena还与贝莱德合作推出USDtb，通过RWA提供稳定收益。

受Ethena成功案例启发，市场上涌现出越来越多生息稳定币项目。本文将重点介绍三个新兴协议：Usual、Anzen和Resolv，分析它们的锚定机制和收益来源。

Usual：背景强劲的RWA生息稳定币

Usual发行的USD0稳定币由短期国债提供收益支持。用户质押USD0可获得USD0++，并以$USUAL作为额外奖励。该项目旨在将90%的价值回馈给用户。

Usual团队背景显赫，与法国政商界关系密切。这一优势有助于将实体资产转移至链上，是项目的重要护城河。

在代币经济学设计上，USUAL通胀模型与协议TVL挂钩，但发行量会根据协议收入增长而调整。质押USD0的APY高达50%，而USUAL质押的APY更是达到730%。

近期Usual与Ethena达成合作，接受USDtb作为抵押品，并将部分USD0支持资产迁移到USDtb。双方还将在多个方面展开深入合作，包括设立sUSDe金库、增加核心资产间的流动性等。

Anzen：信贷资产代币化的多链稳定币

Anzen发行的USDz支持多条公链，背后资产为私人信贷资产组合。通过与美国持牌经纪商Percent合作，Anzen的投资组合主要聚焦美国市场，单一资产占比不超过15%，当前APY约为10%。

Anzen还与多家知名金融机构建立了合作关系，包括贝莱德、摩根大通、高盛等。在融资方面，Anzen完成了400万美元种子轮和300万美元公募。

ANZ代币采用ve模型设计，持有者可锁仓质押获得veANZ，从而分享协议收入。

Resolv：基于ETH的Delta中性稳定币

Resolv推出了两款产品：USR和RLP。USR是由ETH超额抵押铸造的稳定币，可质押获得stUSR享受收益。RLP则由USR超额抵押部分支持，价格浮动。

Resolv采用Delta中性策略管理抵押品，大部分ETH直接质押在链上，部分用作期货保证金。具体而言，100%的链上抵押品存入Lido，做空部分则分布在币安、Deribit和Hyperliquid等平台。

收益主要来自链上质押和资金费率，70%作为基础奖励分配给stUSR和RLP持有者，30%作为风险溢价分配给RLP。值得注意的是，RLP承担了更高的风险，在资金费率为负时需承担损失。

最近，Resolv在Base网络上线并推出积分活动，为未来可能的代币发行做准备。目前stUSR的APY为12.53%，RLP为21.7%，总TVL达1.83亿美元，抵押率为126%。