数字资产金库公司：公开市场加密货币投资的新领域

数字资产金库公司（DATs）正在兴起，成为公开市场加密货币投资的新热点。这些公司借鉴了Strategy（前身为MicroStrategy）的策略，通过在公开股票交易所上市的永久资本工具提供数字资产投资。经过深入研究，我们对这一投资理念充满信心，并倾向于集中投资。

作为投资者，我们一直在挑战自己的固有观念。考虑到Strategy股票持续存在溢价，以及一些基本面导向型基金的买入行为，我们正在寻找利用DAT趋势的非对称机会。尽管溢价幅度可能不会永远持续，但投资数字资产金库公司并解释其交易价格高于基础净资产价值（NAV）是有合理依据的。

最基本的看涨理由是，通过Strategy，随着时间推移，相比直接购买BTC，可能持有更多的每股BTC（BTC-per-share，"BPS"）。举个简单例子：

如果以资产净值的两倍购买Strategy股票，相当于购买0.5 BTC，而不是直接购买1.0枚BTC。但是，如果Strategy能够筹集资金，并且BPS每年增长50%（去年增长了74%），那么到第二年年底，你将拥有1.1 BTC，比直接购买现货还要多。

要相信Strategy能够持续发展BPS，需要相信三点：

1. 股票并非总是以公允价值交易，市场可能变得非理性，导致估值相对于资产净值过高。

2. Strategy股票波动性很高，这为其出售可转换债券或通过出售自身的看涨期权来获取波动性收益创造了条件。

3. 管理层具有足够的财务头脑来利用这些条件。

DAT成功的一个被低估因素是它们如何将传统投资者行为与数字资产投资联系起来，本质上是通过将加密货币转化为股票。对Strategy、ETF以及新一波DAT等产品的强劲需求表明，大量资金此前因加密货币原生产品的入门复杂性而被边缘化。现在有更多资本通过"旧"系统进入该领域，这是一个令人鼓舞的趋势。

从结构性供应角度来看，DAT与ETF也呈现出有趣的对比：购买DAT可以有效锁定供应，因为DAT实际上是单向封闭式基金，出售的可能性较低。相比之下，ETF持有的代币可以像积累一样轻易消散。这种现象可能对标的资产的价格产生更好的影响，因为DAT既可以购买更多代币作为其储备，又不会助长抛售。

我们投资了多家DAT公司，包括：

BTC DAT公司：Twenty One Capital（纳斯达克股票代码：CEP），由长期比特币布道者Jack Mallers领导。该公司正试图效仿Strategy的策略，并得到了三大行业巨头的支持。Twenty One的规模适中，能够灵活地以较快速度实现BPS的增长，并以较高溢价进行交易。

SOL DAT公司：DeFi Development Corp（纳斯达克股票代码：DFDV，前身为Janover），正在借鉴Strategy的策略，但将其应用于Solana。Solana作为BTC的替代品具有几个优势：潜在上涨空间大、波动性高、质押收益可促进每股SOL增长、市场需求尚未充分开发。

ETH DAT公司：Sharplink Gaming（SBET），是美国首家以太坊数字资产金库公司。SBET得到领先以太坊软件公司Consensys的支持。

我们对这些公司的支持以及它们在市场上的成功反响，推动了一系列新项目的出现，我们仍在继续积极评估许多这样的项目。