香港拟明年发首批稳定币牌照 银行巨头推资产代币化

A. 市场观点

一、宏观流动性

货币流动性有所改善。美联储连续5次会议维持利率不变，将联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.50%。美联储主席对9月降息没有给出明确指引，强调通胀风险仍存，同时指出就业形势稳固，这压制了市场对年内降息的预期。美元走强创下两个月新高，美股继续上涨创新高。加密市场表现则弱于美股。

二、全市场行情

市值排名前300涨幅榜：

本周比特币高位震荡，山寨币整体表现疲软，币股普遍大幅下跌。市场主要围绕以太坊系生态展开。

|------|------|----------|-----| | 涨幅前5 | 涨幅 | 跌幅前5 | 跌幅 | | LOKA | 300% | TKX | 60% | | ZORA | 60% | FARTCOIN | 30% | | ZBCN | 50% | M | 30% | | KTA | 40% | VIRTUAL | 20% | | REKT | 40% | GRASS | 20% |

• ZORA：属于socialfi项目类别，与Base链上应用合作。某基金会支持，从底部大涨10倍。
• ENA：旗下老牌稳定币USDE和新推出的USDTB持续盈利，并成立美股版持币公司不断买入。ENA与某借贷协议合作释放稳定币USDE循环贷。
• CFX：国产合规公链，香港预计9月发放稳定币牌照。

三、链上数据

比特币流动性面临严峻考验。一位早期大户通过场外交易抛售了超过8万枚比特币，交易量接近100亿美元。但市场有效消化了这一卖方压力，当前97%的流通供应量仍处于盈利状态。

稳定币供应量持续增长1%。

机构资金连续呈现净流入态势。以太坊带动资金流入激增，今年年初至今的流入量已超过24年的总额。

长期趋势指标MVRV-ZScore以市场总成本为依据，反映整体盈利状况。指标大于6为顶部区间，小于2为底部区间。MVRV跌破关键水平1，表明持有者总体上处于亏损状态。目前该指标为2.6，接近中部区间。

四、期货行情

期货资金费率：本周费率0.01%，处于正常水平。费率在0.05-0.1%时，表明多头杠杆较多，可能是市场短期顶部；费率在-0.1-0%时，表明空头杠杆较多，可能是市场短期底部。

期货持仓量：本周比特币持仓量开始下降。

期货多空比：1.1，反映市场情绪中性。散户情绪往往是反向指标，0.7以下较为恐慌，2.0以上较为贪婪。需注意多空比数据波动较大，参考意义有所削弱。

五、现货行情

本周比特币价格下跌，以太坊兑比特币汇率仍保持强势，少数与稳定币概念相关的小市值币种领涨。市场从比特币依次轮动到以太坊、山寨币，预计后期风险将逐渐积累。

B、稳定币与RWA

一、稳定币板块

香港金融管理局副总裁表示，首个稳定币发行人牌照可能于明年年初发出。他强调获得牌照的门槛很高，进入"沙盒测试"并不意味着就能获批。金管局对稳定币可锚定的法币持开放态度，申请人需在申请时明确说明法币种类。香港将于8月1日至9月30日开放首批申请，所有合规稳定币持有人的身份都需要经过核实，相当于实名制。这一做法比此前提出的"白名单"制度更为严格。

某电商巨头旗下区块链部门已注册"JCOIN"及"JOYCOIN"商标，市场推测这可能是其稳定币的名称。注册说明显示，相关服务包括通过区块链技术提供电子资金转账、加密货币金融交易等。该公司是香港金管局稳定币发行人沙盒计划的参与者之一，去年曾与某银行合作测试基于稳定币的企业跨境支付方案。分析认为，发行稳定币可能会大幅降低跨境支付成本，提升结算速度，有助于在国际供应链及零售支付领域抢占先机。

某支付巨头宣布在美国推出新支付功能，允许小型商户接受超过100种不同的加密货币付款，包括主流币种。此举显著扩展了该公司在加密货币支付领域的服务范围，有望推动加密资产在日常商业场景中的普及与应用。这一开放支付网络可能成为连接传统金融与加密生态的桥梁，为商家提供新的营收渠道，同时增强了该公司在金融科技转型中的竞争优势。

WLFI宣布向某合成美元稳定币项目战略投资1000万美元。该项目允许用户以稳定币、主流加密货币或代币化美国国债为抵押铸造USDf，目前USDf流通量已超过10亿美元。其快速增长的原因包括：支持多类资产作为抵押、提供质押收益机制、以及积分与空投预期。

二、RWA板块

美国白宫数字资产工作组发布了一份重要政策报告，提出了多项核心建议，包括：要求监管机构明确加密资产相关规则；推动国会通过相关法案；支持区块链代币化证券，反对发行中央银行数字货币，并推动加密技术融入传统金融基础设施。

香港政府发布《2025版数字资产政策声明》，确认致力于打造全球数字资产创新中心。香港已推出虚拟资产交易平台牌照制度，并将实施稳定币法规。政府正推进相关法案，并设立监管沙盒机制鼓励创新。香港正积极加强国际合作，推动数字资产监管标准和反洗钱机制建立。同时，监管机构也在探索传统资产代币化应用，推动相关产品落地。

某日本大型银行以约6.8亿美元收购了一栋大阪高层写字楼，计划将该资产通过区块链技术代币化，发行数字证券。机构投资者可通过私募REIT参与，普通投资者则可在特定平台购买代币化份额进行碎片化持有。这一举措降低了普通投资者参与优质商业地产投资的门槛，提升了资产流动性与市场透明度。该案例标志着日本资产代币化市场正逐步迈向机构主导与零售融合的新阶段。