ステーブルコイン新時代: 収益型ステーブルコインの台頭に隠された機会と挑戦

金融市場の動揺が激化する中、従来の法定通貨システムは挑戦に直面しており、暗号通貨分野のステーブルコインは新たな発展の機会を迎えています。特に、収益型ステーブルコイン(YBS)の登場は、市場に新たな可能性をもたらしました。

最近、世界の金融市場の変動が激化し、株式、債券、為替市場で大幅な揺れが見られています。この状況は法定通貨の秩序の崩壊を加速させ、特にブロックチェーン上のステーブルコインの発展に条件を提供しています。その中で、非ドル、非完全準備の収益型ステーブルコイン(YBS)がますます注目されています。

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非準備金ステーブルコインはまだ理論的探索段階にありますが、資本効率の要求に応じて、一部の準備金ステーブルコインが主流になることが期待されています。非ドルステーブルコインも積極的に試みられていますが、ドルのグローバル通貨としての地位は依然として揺るぎないものです。

ドルの発行メカニズムは、連邦準備制度、財務省、および商業銀行間の相互作用に依存しています。このモデルにより、米国債は世界の金融価格の基盤となり、ドルは世界通貨となりますが、その代償として米国の対外赤字や他国のドル依存が生じています。

しかし、最近のアメリカの政策の変化がこのシステムを破壊しています。関税政策と金融政策の調整により、各国は米国債の保有を減らし始め、ドルと米国債は徐々にリスク資産となっています。この変化はドルシステムの「デススパイラル」を引き起こす可能性がありますが、その過程はより遅くなるでしょう。

このような背景の中で、暗号通貨、特にステーブルコインはより重要な役割を果たすことが期待されています。今後しばらくの間、世界経済システムの動揺がステーブルコイン間の競争を促し、オンチェーンステーブルコインの発展を促進する可能性があります。

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現在の暗号通貨の時価総額は約2.7兆ドルですが、この数字は市場の実態を完全には反映していません。それに対して、2300億ドルのステーブルコインの発行量はより参考になりますが、その中のUSDTの準備状況には依然として疑問があります。

一部のステーブルコインがUSDC化に移行する中で、オンチェーン資産に基づく十分または過剰なステーブルコインは徐々に消失しています。これは資本効率を高めましたが、同時に通貨乗数を低下させました。それに対して、ビットコインとイーサリアムの価値創造はより抽象的です。

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現在の市場構造では、ボラティリティの高い暗号通貨は十分なステーブルコインのサポートを欠いています。これがYBSに成長の余地を提供しますが、暗号通貨のボラティリティをステーブルコインに変換することは依然として課題に直面しています。

EthenaのUSDeは最近、目立ったパフォーマンスを示している非法定通貨の準備ステーブルコインです。そのヘッジモデルは、中央集権型取引所でヘッジポジションを開設することによって安定性を実現しています。しかし、USDeがさらに発展するためには、取引や支払いなどのシーンでより広範な採用を得る必要があります。

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総じて、YBSの収益は実質的に顧客獲得コストの一種です。高い収益率を維持しながら市場シェアを拡大するためには、YBSはより多くのユーザーがそれをドルの等価物として保持することを望んでおり、単に収益を追求するだけではありません。

未来のYBSの競争焦点は、依然として市場シェアになります。大多数のユーザーがそれをステーブルコインとして使用し、単に利益を追求するのではなく、YBSが高い利回りを維持しながら影響力を拡大することができます。これは、利益と安定性の間でバランスを見つける必要があります。

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