比特幣現貨ETF獲批後價格爲何下跌?深度分析ETF背後的交易機制

1月10日，美國SEC批準了11支比特幣現貨ETF的申請,標志着加密資產正式進入全球主流機構的資產配置核心池。然而,ETF開盤後比特幣價格卻出現大幅下跌,從49000美元最低跌至41500美元,抹平了近一個月來的漲幅。本文將通過分析ETF背後的交易執行機制,探討導致此次大跌的原因,以及爲何現貨ETF通過後會有大量資金從比特幣市場流出而非流入。

1. ETF背後的資金流轉過程

比特幣現貨ETF體系中有4個重要參與方:發行方、授權參與者、市場做市商和投資者。以1000美元購買ETF爲例,資金流轉過程如下:

• 投資者通過在線交易平台購買ETF,1000美元流向市場做市商
• 市場做市商向授權參與者申請申購ETF份額
• 授權參與者向發行方申請申購ETF份額
• 發行方使用資金在加密貨幣交易所購買比特幣

通過這個過程可以看出,ETF二級市場的買入賣出成交額並不等同於比特幣市場的資金淨流入流出。

2. ETF對比特幣價格的實際影響

衡量ETF對比特幣價格影響的關鍵在於通過ETF從傳統金融市場流入比特幣市場的淨流入資金量。這可以通過加總11支ETF的整體申購贖回數據計算得出。

根據數據顯示,1月11日和12日全市場ETF成交額分別高達46.7億美元和31.9億美元,但由於灰度ETF的大額淨流出,整體比特幣市場資金的淨流入大幅低於市場預期,導致比特幣價格回調。

3. 灰度比特幣ETF大額資金流出的原因及持續時間

灰度比特幣ETF連續三日的贖回,帶來了約2.6-2.8萬枚比特幣的賣壓。造成大額資金流出的主要原因有兩點:

1. 灰度的管理費率是競爭對手的5-6倍,部分投資者選擇轉向其他低費率ETF
2. 前期信托折價套利盤的平倉

這種資金流出預計將持續1-2個月左右。按目前每日約9000枚比特幣的流出速度,灰度ETF的淨流出對比特幣價格的波動影響應該不會超過兩個月。

4. ETF長期利好加密市場

雖然短期內灰度帶來一定拋壓,但1月11日至16日三個交易日比特幣現貨ETF仍爲市場帶來7.4億美元淨買盤。更重要的是,ETF將引入更廣泛的投資人羣參與加密資產投資,這才是ETF時代的主要利好。

獲批的發行方如貝萊德、富達、景順等均爲全球頂級資管公司,其管理經驗、合規流程和銷售渠道將有助於比特幣ETF這一新品類資產的推廣。

5. 未來三個月加密市場的重要節點

1. 比特幣減半(2024年4月):新增供給大幅減少,而需求隨ETF增加

2. 以太坊現貨ETF獲批(預計2024年5月):貝萊德等機構已申請,獲批可能性較高

3. 以太坊坎昆升級(預計2024年2-3月):將大幅降低Layer網路交易成本

比特幣現貨ETF的推出是一個裏程碑事件,長期來看必將持續利好加密資產市場。雖然短期波動難以避免,但投資者不應低估其長期影響。