Curve推出稳定币crvUSD，创新清算机制或缓解市场冲击

去中心化稳定币领域虽然市场广阔,但大多数项目难以持续。即便是曾经市值数百亿美元的LUNA和UST也在短时间内归零。在这样的背景下,拥有37亿美元TVL的Curve也开始涉足稳定币赛道。

Curve最近发布了其稳定币的白皮书和代码。从GitHub上的信息来看,该白皮书于10月完成,目前并非最终版本。虽然白皮书中没有明确命名,但从代码可以看出,这个稳定币的全称是"Curve.Fi USD Stablecoin",简称"crvUSD"。有观点认为,通过稳定币的稳定费和PegKeeper机制产生的收入,可能会改善Curve收入不足的问题。

白皮书主要介绍了crvUSD的几个创新之处:借贷-清算自动做市商算法(LLAMMA)、PegKeeper和货币政策。

更平滑的清算算法LLAMMA

传统借贷协议的清算机制往往会在短时间内造成巨额清算,对市场产生剧烈影响。例如,今年6月市场下跌期间,MakerDAO的一笔清算操作直接导致Uniswap上ETH价格从1300美元跌至1000美元以下。

为减少清算带来的负面影响,crvUSD采用了一种更为平滑的清算算法LLAMMA。这是crvUSD最主要的创新。

crvUSD仍然采用超额抵押方式发行,但用特殊AMM取代传统借贷和清算流程。当达到清算阈值时,清算会是一个持续的过程,而非一次性发生。

以ETH抵押借入crvUSD为例:当ETH价值较高时,抵押品不变;当ETH价格下跌进入清算区间后,ETH会随价格下跌逐渐被卖出;跌破区间后,全部转为稳定币。但在中间清算区间,如果ETH反弹,Curve会用稳定币帮助用户重新买入ETH。这个过程类似于AMM中提供流动性后的无常损失对冲。

相比一次性清算的借贷协议,LLAMMA机制在市场反弹时可以让用户重新获得ETH,而不是只剩下少量清算后的残值。Curve团队的测试显示,当市场价格跌破清算阈值10%并重新上涨后,在3天时间窗口内用户抵押品的损失仅1%。

不过这种算法也存在缺点,可能会更容易触发清算。在价格小幅波动时,传统借贷平台上的头寸可能不会被清算,但Curve上可能会经历清算和去清算过程,造成用户少量损失。

自动稳定器和货币政策

为维持crvUSD的价格稳定在1美元,Curve设计了PegKeeper机制。当crvUSD价格高于1美元时,PegKeeper可无抵押铸造crvUSD并存入稳定币兑换池,压低价格;当价格低于1美元时,PegKeeper可撤回部分crvUSD流动性,推高价格。这一机制类似于Frax的AMO,可避免依赖中心化稳定币。

货币政策则通过控制稳定器债务与crvUSD供应量的关系来调节市场。例如,当债务/供应量超过5%时,可调整参数激励借款和抛售,当该比例较低时则鼓励还款。

潜在优势与思考

Curve团队控制大量veCRV投票权,可引导crvUSD与其他稳定币池之间的流动性,这是其他稳定币项目所不具备的优势。

Curve没有为稳定币发行新的治理代币。目前Curve作为DEX收入有限,稳定费和PegKeeper的引入可能改善其收入状况。

Curve采用自身DEX的价格预言机,这可能限制了可用作抵押品的资产范围,但也节省了预言机开支。

由于Curve是在交易基础上进行借贷,如果能根据流动性控制每种代币的借贷上限和清算阈值,理论上可以避免清算不及时造成的坏账。

总的来说,Curve的稳定币方案通过创新清算机制和稳定算法,试图在提高协议收入的同时,减少借贷清算对市场的负面冲击。这种尝试能否取得成功,仍有待市场的检验。