Presidente da SEC dos EUA: os mercados financeiros totalmente em blockchain, criando a capital global de encriptação

Boa tarde a todos. Agradeço a calorosa recepção de todos, estou muito feliz por poder reunir-me com vocês para discutir um momento crucial em que os EUA demonstram liderança no mercado de encriptação de ativos. Antes de compartilhar algumas ideias, gostaria de agradecer ao America First Policy Institute por convocar esta discussão oportuna. Para tranquilizar a equipe de conformidade, devo declarar que as opiniões que expresso aqui hoje representam apenas a minha pessoa, e não necessariamente a posição da SEC ou de outros comissários.

Hoje, quero falar sobre o que eu e a comissária Hester Peirce chamamos de "encriptação", que se tornará a estrela polar da SEC na histórica tentativa de ajudar a transformar os Estados Unidos na "capital global da encriptação". Mas antes de discutir nossos planos sobre a dominância do mercado de encriptação, gostaria de revisitar alguns marcos na história dos mercados de capitais, pois eles são bastante semelhantes ao ponto em que nos encontramos agora, e o futuro que estamos moldando deve estar à altura do legado que herdamos.

Da árvore de liquidâmbar à blockchain: a evolução do mercado de capitais

O vento da inovação continua a varrer o nosso mercado de capitais, às vezes até de forma furiosa. Em 1792, ele agitou os galhos de uma árvore de plátano - sob sua sombra, mais de vinte corretores de ações se reuniram, assinaram um acordo e fundaram o antecessor da Bolsa de Valores de Nova Iorque. Esse acordo, escrito à mão em pergaminho, com menos de cem palavras, deu início a um sistema elegante que, por gerações, tem dominado a ordem do fluxo de capitais.

Durante séculos, nossos mercados nunca estiveram estagnados. Eles se expandem, evoluem e se remodelam com as ideias e tecnologias contemporâneas. A vitalidade do mercado é devida à participação humana. O mercado orienta a criatividade humana para os problemas mais desafiadores da sociedade e recompensa, através de mecanismos de incentivo, aqueles que desenvolvem as soluções mais valiosas e populares. Este é exatamente o mecanismo de funcionamento da "mão invisível" mencionado por Adam Smith: mesmo quando as pessoas buscam seus próprios interesses, o mercado pode direcioná-los para servir ao interesse público.

A responsabilidade da SEC é proteger um mercado assim: permitir que a criatividade e as habilidades humanas beneficiem a sociedade. Ao longo de sua trajetória histórica, a SEC já promoveu inovações, mas também, lamentavelmente, sufocou inovações. Felizmente, a força do progresso acabará prevalecendo. Quando nossa postura regulatória pode receber inovações com prudência em vez de medo, a posição de liderança dos Estados Unidos sempre avança um degrau.

Anos 60 - Na altura eu ainda não estava envolvido - Wall Street estava em um mercado em alta, mas os bastidores das operações do mercado estavam frequentemente sob pressão. A maioria das transações de liquidação e compensação ainda dependia de processos caros e complicados. Certificados de ações em papel se acumulavam, sendo transportados por funcionários em carrinhos, correndo de um lado para o outro em Wall Street e nos centros financeiros em todo os Estados Unidos.

Este sistema de liquidação e compensação em papel foi projetado para uma era mais branda, e claramente já não consegue suportar o crescimento acentuado do volume de transações. O atraso no processamento por uma única empresa pode arrastar toda a cadeia; perdas e roubos de valores mobiliários ocorrem com frequência; o número de transações falhadas aumentou drasticamente; algumas corretoras com menos capital enfrentam até a falência devido a interrupções nas transações. Sem alternativas, o tempo de negociação foi encurtado, e as bolsas até suspendem as atividades todas as quartas-feiras, apenas para dar às empresas tempo para lidar com a montanha de certificados em papel acumulados.

O então presidente da SEC descreveu este colapso sistêmico como "a crise mais grave e duradoura da indústria de valores mobiliários em 40 anos... falências de empresas, queda acentuada da confiança dos investidores." É digno de nota que a SEC, na época, respondeu ativamente, impulsionando os participantes do mercado a estabelecer o que hoje conhecemos como os Estados Unidos de custódia e a empresa de compensação (DTCC), mudando completamente a forma como os valores mobiliários são detidos e negociados.

A partir de agora, não são necessários certificados em papel para circular entre clientes e corretores, e entre corretores. A propriedade dos títulos começa a ser contabilizada de forma eletrônica. O certificado em si é "congelado" e guardado em segurança no cofre, enquanto a propriedade é transferida através de um sistema computadorizado, estabelecendo a base para os sistemas de liquidação e compensação de hoje.

Como a máquina de telex ao meu lado, ela foi um avanço na disseminação de informações de mercado na época, permitindo que os americanos recebessem informações sobre transações em tempo real, linha por linha. Mas a inovação não deve ser apenas o brilho do passado.

No final da década de 1990, os sistemas de negociação eletrônica tornaram-se populares, abalaram muitas suposições sobre a estrutura do mercado tradicional. O presidente da SEC na época, Arthur Levitt, também acreditava que a SEC tinha a responsabilidade de oferecer flexibilidade regulatória para a inovação nos mercados eletrônicos. Assim, em 1999, foi lançado o "Regulamento dos Sistemas de Negociação Alternativa" (Reg ATS), que permite que esses sistemas sejam regulamentados na qualidade de corretoras, em vez de bolsas tradicionais.

Isso nos leva a hoje - um momento que exige a ambição americana, um projeto que pode liberar essa ambição.

A nossa estrutura regulatória não deve estar fixada na era da simulação, recusando-se a explorar novas fronteiras. Afinal, o futuro está a chegar a uma velocidade acelerada, e o mundo não nos vai esperar. Os Estados Unidos não podem apenas acompanhar o ritmo da revolução dos ativos digitais, devemos liderá-la.

Criando o futuro: a posição de liderança dos EUA na era dourada financeira

Hoje, quero declarar ao mundo que, sob minha liderança, a SEC não ficará de braços cruzados vendo a inovação prosperar no exterior enquanto nosso próprio mercado de capitais estagna. Para realizar a visão de transformar os Estados Unidos na capital global de encriptação, a SEC deve considerar de forma abrangente os potenciais benefícios e riscos de migrar nosso mercado do off-chain para o on-chain.

Estamos prestes a cruzar um novo limiar na história dos mercados de capitais. Como mencionei anteriormente, hoje anuncio oficialmente o lançamento do "encriptação plano", uma iniciativa que abrange toda a SEC, destinada a modernizar a regulamentação de valores mobiliários, permitindo que os mercados financeiros dos EUA migrem completamente para a cadeia.

Há apenas algumas semanas, a "Lei GENIUS" foi assinada, estabelecendo o padrão regulatório de ouro para o setor de pagamentos globais em relação às stablecoins. Após a assinatura, apoio público ao Congresso para aprovar a legislação sobre a estrutura do mercado de encriptação ainda este ano. Aprecio o apoio bipartidário demonstrado pela Câmara dos Representantes nesse processo e espero que o Senado possa aprimorar ainda mais a legislação relevante sobre essa base, estabelecendo uma estrutura institucional que proteja nosso mercado contra abusos regulatórios, consolidando a posição dominante dos Estados Unidos na indústria global de encriptação.

Ontem, o grupo de trabalho do mercado de ativos digitais do presidente lançou o "Relatório PWG", que fornece recomendações claras para a SEC e outras agências federais, com o objetivo de estabelecer uma estrutura para manter a liderança dos Estados Unidos no mercado de encriptação. Este relatório é um plano, destinado a garantir que os Estados Unidos permaneçam na vanguarda do campo da tecnologia de blockchain e encriptação. Como foi mencionado na semana passada, espera-se que "todo o mundo funcione sobre a infraestrutura da tecnologia americana". Estou pronto para ajudar a alcançar esse objetivo.

Portanto, iniciei o plano de encriptação e instruí o departamento de políticas da SEC a colaborar de perto com o grupo de trabalho sobre encriptação liderado pela comissária Peirce, para rapidamente elaborar um plano de implementação das sugestões do relatório PWG. O plano de encriptação garantirá que os EUA continuem a ser o país mais adequado do mundo para empreendimentos, desenvolvimento de tecnologias de ponta e participação nos mercados de capitais. Traremos de volta ao país as empresas de encriptação que haviam fugido dos EUA devido à política de "substituir a regulamentação pela aplicação da lei" e à "ação de corte de canais da segunda edição" do governo anterior. Tanto as empresas estabelecidas como os novos participantes, a SEC dá as boas-vindas a todos os participantes do mercado que desejam inovar.

Trazer encriptação de ativos de volta para os EUA: A nova era da SEC

O plano de encriptação abrangerá uma série de iniciativas dentro da SEC.

Primeiro, vamos nos dedicar a trazer a emissão de encriptação de ativos de volta aos Estados Unidos. Aqueles complexos estruturas de empresas offshore, performances pseudo-descentralizadas, e a confusão sobre se os ativos de encriptação pertencem a valores mobiliários, se tornarão coisa do passado. Já ficou claro que os Estados Unidos estão em sua "era de ouro" - e sob nossa nova agenda, a economia de encriptação de ativos também entrará na era de ouro.

De acordo com as recomendações do "Relatório PWG", uma das minhas principais prioridades é estabelecer o mais rapidamente possível um quadro regulatório para a emissão de encriptação de ativos nos Estados Unidos. A formação de capital é um dos núcleos da missão da SEC, mas há muito tempo a SEC ignora a demanda do mercado por opções e tem reprimido os modelos de financiamento baseados em encriptação. Isso levou o mercado de encriptação a se afastar gradualmente da emissão de ativos, e os investidores americanos foram privados da oportunidade de participar em atividades econômicas produtivas através desta tecnologia. A atitude evasiva da SEC em relação aos ativos de encriptação, "atirar primeiro e perguntar depois", deve se tornar parte da história.

Apesar de a posição anterior da SEC ser considerar a maioria dos ativos encriptação como valores mobiliários, na realidade, a maioria dos ativos encriptação não são valores mobiliários. No entanto, devido à ambiguidade da aplicabilidade do "teste Howey", alguns inovadores, por precaução, tratam todos os ativos encriptação como valores mobiliários. Empreendedores nos Estados Unidos estão aproveitando a tecnologia blockchain para modernizar vários sistemas e ferramentas tradicionais. Por exemplo, o atual senador federal de Ohio e ex-empresário Bernie Moreno fundou uma empresa que coloca os certificados de propriedade de automóveis na blockchain antes da sua candidatura. Ele identificou problemas de eficiência na transferência de propriedade e propôs soluções práticas com a tecnologia blockchain.

Esses empreendedores precisam, e devem ter, um conjunto claro de critérios de julgamento, que os ajudem a determinar se seus negócios estão sujeitos às leis de valores mobiliários. Instrui os funcionários da comissão a elaborar diretrizes claras, para facilitar aos participantes do mercado a avaliação de um ativo encriptação, se pertence a valores mobiliários ou se constitui um contrato de investimento. Nosso objetivo é ajudá-los a classificar ativos encriptação de acordo com esses critérios claros, como colecionáveis digitais, bens digitais ou moedas estáveis, e avaliar a substância econômica de suas transações. Através dessas classificações, os participantes do mercado podem determinar se o emissor tem um compromisso ou obrigação contínua, e assim determinar se o ativo constitui um contrato de investimento.

Além disso, ser considerado um valor mobiliário não deve ser o pecado original do desenvolvimento. Precisamos de um quadro regulatório que se adapte à encriptação de valores mobiliários, permitindo que esses produtos prosperem no mercado americano. Muitos emissores tenderão a aproveitar a flexibilidade de design de produtos oferecida pela legislação de valores mobiliários, e os investidores também se beneficiarão das propriedades de valores mobiliários, como dividendos e direitos de voto. As equipes de projeto não devem ser forçadas a estabelecer DAOs, criar fundações offshore, ou descentralizar prematuramente em fases não ideais. Estou entusiasmado com as novas aplicações de encriptação de valores mobiliários nos negócios, como participar de mecanismos de consenso de blockchain por meio da tokenização de ações.

Portanto, para as transações de ativos encriptação que realmente se enquadram na categoria das leis de valores mobiliários, pedi à equipe que apresentasse regulamentos de divulgação específicos, cláusulas de isenção e um sistema de "porto seguro", incluindo aqueles relacionados a chamadas "ofertas iniciais de moedas", "airdrops" e planos de recompensas na rede. Nosso objetivo é permitir que os emissores não excluam os usuários dos EUA devido a riscos legais, mas optem por incluir os usuários dos EUA em seus planos de emissão, a fim de desfrutar de certeza jurídica e um ambiente regulatório amigável. Acredito que, se mantivermos essa direção, será possível vivenciar uma explosão de inovação na era Cambriana.

Além disso, muitas empresas desejam "tokenizar" ações ordinárias, títulos, direitos de parceria e outros valores mobiliários, ou tokenizar valores mobiliários emitidos por terceiros. Devido a barreiras regulatórias nos EUA, essa inovação ocorre principalmente no exterior. Ao mesmo tempo, nosso departamento de políticas também recebeu muitas solicitações - desde empresas bem conhecidas de Wall Street até unicórnios do Vale do Silício - que desejam obter aprovação para distribuir tokens de valores mobiliários dentro dos EUA. Pedi ao comitê que colaborasse com essas empresas e, quando apropriado, fornecesse isenções regulatórias, garantindo que os EUA não fiquem para trás na encriptação de inovações.

Aumentar a liberdade: oferecer uma variedade de opções de custódia e locais de negociação

Em segundo lugar, para alcançar os objetivos, a SEC deve garantir que os participantes do mercado tenham a máxima liberdade ao escolher plataformas de custódia e negociação. Como já mencionei, o direito de possuir e gerenciar autonomamente propriedade privada é um dos valores centrais dos Estados Unidos. Acredito firmemente que os indivíduos têm o direito de usar carteiras de autocustódia para manter seus ativos encriptação e participar de atividades em cadeia, como staking. No entanto, alguns investidores ainda optarão por confiar seus ativos a intermediários registrados na SEC, como corretoras ou consultores de investimentos, que devem cumprir requisitos regulatórios adicionais ao fornecer serviços de custódia.

Durante o meu mandato, a implementação das recomendações do "Relatório PWG" sobre a "modernização das obrigações de custódia dos intermediários registados pela SEC" será uma prioridade. O "quadro de corretoras de propósito especial" e o documento SAB 121, bem como a "Ação de Interrupção de Canais 2.0" promovidos pelo governo anterior, resultaram numa escassez quase total de prestadores de serviços de custódia de ativos encriptação compatíveis no mercado atual. As regulamentações de custódia existentes não consideram as características dos ativos encriptação. Pedi ao pessoal que investigasse como adaptar o sistema atual.