Огляд макроринкових тем

Нещодавнє покращення загальної макроекономічної обстановки

Інфляція повністю знизилася, індекс споживчих цін (CPI) у США в червні вперше за чотири роки став негативним у порівнянні з попереднім місяцем, а річний темп зростання основного індексу досягнув найнижчого рівня за понад три роки. Ринок праці трохи ослаб, але в цілому залишається стабільним. Індекс сюрпризів в економіці знаходиться на дні, що свідчить про те, що економічні дані значно нижчі за очікування. Індекс фінансових умов показує триваючу тенденцію до пом'якшення, яка є найширшою з кінця 2022 року.

Таке середовище сприяє ринку ризикових активів, оскільки інвестори очікують, що Федеральна резервна система вживає заходів для підтримки економічного зростання. Побоювання щодо інфляції в кінці першого кварталу виявилися надмірними, хоча інфляція в сфері послуг все ще перевищує ціль центрального банку, інфляція в товарному секторі помітно знизилася.

З огляду на ослаблення долара США та початок зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, нові ринки та криптовалюти можуть отримати вигоду, за умови, що не відбудеться рецесії. Якщо очікування змінюються з м'якої посадки на жорстку, може знадобитися швидкий перехід від ризикових активів акцій до облігацій.

Третій квартал звітності стикається з тиском

Наразі ринок зосереджений на вже розпочатому сезоні звітності за другий квартал. Ринок має дуже оптимістичні очікування, однак може бути важко досягти попереднього рівня сюрпризів. Під час оголошення звітності цього сезону можуть виникнути деякі ситуації з реалізацією прибутків або ротацією секторів.

Уолл-стріт очікує, що прибуток S&P 500 у другому кварталі зросте на 8,9% у річному вимірі, що значно перевищує рівень 5,9% у попередньому кварталі. Це найвища очікувана швидкість зростання прибутку з першого кварталу 2022 року.

Згідно з реакцією ринку в першому кварталі, зростання через звітність, що перевищила очікування, є менш значним, ніж падіння через звітність, що не виправдало очікувань. Ця асиметрія, здається, більш очевидна у звітності за другий квартал.

Ринок починає ставити під сумнів прибутковість штучного інтелекту. З виходом великих технологічних акцій з низьких показників 2022 року, ймовірність того, що інші компанії, окрім виробників апаратного забезпечення, збережуть свою силу після звітів про доходи, зменшується. Можливе переміщення від провідних технологічних акцій до інших секторів або перехід від широкого штучного інтелекту до конкретних ніш, таких як гуманоїдні роботи і автономне водіння.

Компанія Boeing визнала провину і зіткнулася з величезним штрафом

Компанія Boeing погодилася визнати провину у двох аваріях літака 737 Max, визнала, що під час процесу сертифікації приховувала ризики безпеки. Компанія зіткнеться з штрафами до 487,2 мільйона доларів, але фактичну суму визначить суддя. Оскільки раніше вже було сплачено частину штрафу, цього разу потрібно сплатити 244 мільйони доларів.

Хоча санкції не відповідають очікуванням громадськості, з інвестиційної точки зору це означає, що негативні фактори для Boeing вже вичерпані, що сприяє відновленню його оцінки. Ця ситуація подібна до випадку, коли в листопаді 2023 року одна криптовалютна біржа визнала провину і сплатила штраф, після чого ціна її токенів значно зросла.

Ринок очікує, що Республіканська партія переможе на виборах у листопаді

Ринок деривативів висловлює песимізм щодо виборів чинного президента. Ймовірність перемоги Трампа на прогнозному ринку зросла з 40%-50% на початку року до приблизно 60%. Ймовірність того, що Республіканська партія одночасно виграє президентство, Сенат і Палату представників, також зросла, наразі становить приблизно 50%.

З огляду на стабілізацію очікувань щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, увага інституційних інвесторів перемістилася з економічного зростання та монетарної політики на політику. Основна увага приділяється можливому впливу приходу Трампа до влади, інвестори зосереджені на можливих митах, внутрішній податковій політиці та змінах у регулюванні.

Якщо Трамп знову займе пост президента, очікується, що він підвищить мита, що може принести вигоду компаніям, які зосереджені на внутрішньому ринку, а не тим, які мають міжнародний бізнес. Мита можуть незначно затримати зростання ВВП США, одночасно підвищуючи інфляцію, що суперечить очікуваному середовищу зниження процентних ставок ФРС.

Ринок, здається, недооцінює невизначеність американських виборів. Хоча ймовірність перемоги республіканців висока, ймовірність зміни кандидата від демократів також швидко зростає.

Через побоювання щодо змін у політиці нового уряду компанії можуть відкласти інвестиційні проекти, що призвело до зупинки інвестицій у комерційне обладнання. Ця політична невизначеність змушує компанії бути більш обережними в інвестиціях.

Якщо Республіканська партія отримає повну перемогу, це може призвести до продовження політики зниження податків та збільшення державних витрат, що безпосередньо позитивно позначиться на фондовому ринку. Однак конкретні деталі ще не визначені.

Вплив економічного стану Китаю на глобальну інфляцію

Китай наразі перебуває в стані дефляції, а політичні заходи ще більше збільшили надлишкові виробничі потужності. Як найбільший експортер товарів у світі, Китай виводить дефляцію на глобальний рівень. Цей ефект переносу знижує глобальний рівень інфляції основних товарів на приблизно 0,5 процентних пунктів, а рівень основної інфляції в Європі та США знижується приблизно на 0,1 процентний пункт.

Хоча загальний ефект помірний, це може надати більше простору для зниження процентних ставок центральним банкам Європи та США цього року, що вигідно для фондового ринку та ринку криптовалют. Китай займає значну частку ринку в кількох ключових експортних продуктах, включаючи традиційну промисловість і високі технології.

Китай протягом тривалого часу використовує економічну модель зростання, що базується на інвестиціях, при цьому частка капіталовкладень у ВВП значно перевищує витрати на споживання. Ця модель може перевищити темпи зростання ринкового попиту, що призводить до надмірних виробничих потужностей, особливо в капіталомістких галузях, таких як металургія, вугільна промисловість, хімічна промисловість та нерухомість.

Morgan Stanley прогнозує, що PPI Китаю закінчиться лише в другій половині 2025 року. Ця дефляція з Китаю чинитиме тиск на основний CPI США, і очікується, що ця тенденція триватиме в майбутньому.

Біткойн відстає від американських акцій

Цього року ризиковано-виплатне співвідношення біткоїнів значно нижче, ніж у американських акцій, що в історії трапляється не часто. Основна причина - несподіване різке падіння за останній місяць, на початку червня річний дохід біткоїнів був навіть вищим за Шарп-коефіцієнт індексу S&P 500.

Сигнали про рецесію традиційної економіки не працюють

Деякі традиційно вважалися надійними сигналами прогнозування рецесії, здається, не спрацювали в цьому економічному циклі, наприклад:

• Крива доходності залишається інверсною вже два роки, але американська економіка досі не впала в рецесію.
• Грошова маса М2 різко знизилася наприкінці 2022 року, але економіка все ще залишається стабільною
• Індекс ISM протягом 19 місяців залишається від'ємним, але економіка не потрапила в рецесію
• Рівень безробіття зріс на 0,7 відсоткових пункту з низької позначки, але все ще залишається на низькому рівні

Ця ситуація нагадує поведінку економіки США в 1990-х роках, коли також спостерігалося кілька традиційних сигналів рецесії, але економіка не впала в рецесію одразу, а пройшла через тривалий період розширення.

Ринок RWA стабільно розвивається

Токенізація реальних активів ( RWA ) ринок хоча й не демонструє спекулятивного зростання, але індустрія постійно розвивається стабільно.

Продукт токенізованих державних облігацій BUIDL від BlackRock запустився менш ніж чотири місяці тому, і наразі має активи на суму 502,8 мільйона доларів.

MakerDAO планує інвестувати 1 мільярд доларів зі своїх резервів у токенізовані продукти державних облігацій США. Це означає, що ринок існуючих токенів RWA зросте на 55%. З точки зору доходу це може принести протоколу додаткові 40-50 мільйонів доларів на рік, що становить майже половину від нинішніх доходів.

Огляд ринкових потоків капіталу та емоцій

• Частка коротких позицій на фондовому ринку США трохи зросла в червні, наблизившись до найвищого рівня за останні 4 роки, але загальний рівень все ще залишається низьким.
• Великі хедж-фонди мають високі позиції по індексах S&P 500 та Nasdaq 100, тоді як по індексу Russell 2000 позиції є нейтральними.
• Північні капітали цього тижня чисті покупки на 159 мільярдів юанів, досягнувши нових максимумів за 11 тижнів, змінивши попередню тенденцію до чистих продажів протягом чотирьох тижнів.