Нові правила застави ETF віртуальних активів Гонконгу: Інноваційна інтеграція економіки у блокчейні та TradFi

Гонконг знову досяг значного прогресу в стандартизації фінансових продуктів віртуальних активів. Нещодавно Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу опублікувала циркуляр, який дозволяє віртуальним активам спот ETF брати участь у застейкаті у блокчейні в рамках суворої регуляторної структури. Одночасно було ослаблено відповідні обмеження для платформ торгівлі віртуальними активами, дозволивши ліцензованим платформам надавати послуги застейкату для клієнтів. Цей крок є ще одним важливим досягненням Гонконгу в побудові відповідної фінансової системи Web3 після затвердження лістингу віртуальних активів ETF, що не тільки сприяє підвищенню привабливості екосистеми віртуальних активів Гонконгу, але й вперше поєднує традиційні фінансові продукти з рідними механізмами економіки у блокчейні, надаючи зразковий приклад для глобального регулювання віртуальних активів та фінансових інновацій.

заステйкати механізм: прокладка у блокчейні доходів відповідно до норм

Застейкати стало однією з найважливіших економічних активностей у блокчейн-екосистемі, особливо для публічних блокчейнів, які використовують механізм консенсусу на основі доказу частки (PoS). Це не лише підтримує безпеку мережі та її нормальну роботу, але й є основним каналом для інституцій та користувачів для отримання доходу в блокчейні. Дані показують, що станом на початок квітня 2025 року в мережі Ethereum вже було заставлено понад 34 мільйони ETH, що становить 28,03% від загальної пропозиції; інші проекти, такі як Cardano та Solana, також тривалий час підтримують рівень застави понад 70%, що повністю відображає широке визнання застави як механізму отримання доходу в блокчейні.

Згідно з останнім циркуляром, віртуальні активи Гонконгу можуть брати участь у заставі у блокчейні в рамках обережної захисної системи, щоб отримати рідні доходи, пов'язані з відповідною блокчейн-мережею. Це рішення випускає два важливі сигнали: по-перше, Гонконг визнає заставу як основний механізм отримання мережевих стимулів в екосистемі відкритих блокчейнів, що має розумну економічну логіку; по-друге, регулятори постійно підвищують своє розуміння технологій віртуальних активів та екосистеми Web3, а також своїх можливостей контролю ризиків.

Щоб забезпечити контроль ризиків, в циркулярі встановлено, що участь у заставі спотових ETF повинна здійснюватися через ліцензовані торгові платформи та уповноважені установи для операцій та зберігання заставних активів, а також встановлюватися максимальні межі застави для управління ризиками ліквідності, щоб забезпечити незалежність та безпеку активів. Крім того, керівники ETF повинні повністю розкривати механізм роботи застави, модель розрахунку доходів, потенційні ризики та максимальні межі застави, щоб захистити право інвесторів на інформацію та активні права.

Варто зазначити, що Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу одночасно опублікувала "Лист щодо надання послуг зі застейкання на платформах для торгівлі віртуальними активами", в якому були змінені попередні обмеження для торгових платформ, чітко дозволяючи платформам надавати послуги зі застейкання клієнтам. Це не лише розширює спектр послуг торгових платформ, дозволяючи їм пропонувати послуги з доданою вартістю для підвищення залученості користувачів і обсягу торгівлі, але й забезпечує надійне та відповідне законодавству середовище для застейкання спотових ETF.

Для спотових ETF на віртуальні активи, за staking в основному є "повторне використання" основних активів, що дозволяє створювати додатковий прибуток без впливу на структуру часток ETF, забезпечуючи більше користувачів і установ відповідними "каналами отримання доходу у блокчейні". Введення механізму стейкінгу значно підвищить привабливість і масштаб продуктів спотових ETF на віртуальні активи. Доходи традиційних ETF залежать від коливань цін активів або дивідендів, тоді як впровадження механізму стейкінгу перетворює спотові ETF на віртуальні активи не просто в пасивний трекер цінових тенденцій, а в "блокчейн-право на доходи" з активною дохідною функцією. Додаткові 3%-6% річного доходу від стейкінгу стануть важливим фактором для залучення інституційних інвесторів, сімейних офісів та інших коштів середньострокового та довгострокового інвестування. Очікується, що протягом найближчих 6-12 місяців, з поступовим впровадженням механізму стейкінгу, управлінські масштаби спотових ETF на віртуальні активи в Гонконзі можуть досягти структурного зростання.

Одночасно механізм розподілу доходів від заステйку розширить структуру доходів між керуючими фондами та зберігаючими установами, заохочуючи більше учасників ринку розробляти інноваційні структури продуктів у рамках нормативної бази, що подальше підсилить диференціацію та конкурентоспроможність продуктів, пов'язаних з віртуальними активами в Гонконгу. Крім того, оскільки операції заステйку вимагають високої безпеки активів та технічної стабільності, потенційний попит на відповідний заステйк підштовхне Гонконг до прискорення будівництва інфраструктури віртуальних активів, сприяючи формуванню більш зрілого та завершеного екосистеми Web3.

Побудова містка взаємодії доходів між традиційними фінансами та економікою у блокчейні

Відкриття послуг за стейками в Гонконгу є не лише простим послабленням регулювання, а й відображає глибоке врахування в дизайні системи: на основі забезпечення прав інвесторів та контрольованих ризиків, сприяти розвитку ринку віртуальних активів у Гонконгу в більш зрілому та міжнародному напрямку.

Першочерговою причиною є посилення та оптимізація механізму функціонування місцевого ринку ETF. Після того, як Гонконг затвердив першу партію ETF на віртуальні активи для торгівлі, хоча реакція ринку була раціональною, а механізм продукту стабільним, загальна активність торгівлі та обсяг управління активами ще не досягли очікувань ринку. Відсутність внутрішнього механізму доходу робить ці продукти менш різноманітними в порівнянні з традиційними фондамі доходу. Введення механізму застеакати не лише може забезпечити додаткові джерела доходу, але й забезпечити більш тісний зв'язок ETF з екосистемою блокчейну, що має потенціал залучити широку групу інвесторів, зокрема тих, хто приділяє увагу балансу "дохід + розподіл активів" у своїх інвестиціях.

З більш глибокої точки зору, відкриття ETF за схемою застейку є важливим кроком для Гонконгу у формуванні замкнутого фінансового екологічного кола Web3. Від моменту встановлення механізму ліцензування постачальників послуг віртуальних активів та дозволу роздрібним інвесторам брати участь у торгах, регуляторна структура ринку віртуальних активів у Гонконгу поступово формується. Але для створення справжньої глибокої та стійкої екосистеми Web3 недостатньо лише випуску та торгівлі активами; також необхідно одночасно просувати можливості операцій у блокчейні, моделі доходів та систему регуляторних гарантій. Введення механізму застейку у блокчейні є першим спробуванням інтеграції рідних функцій децентралізованих фінансів у традиційні фінанси, що установлює інституційну, стійку місток доходу між фінансами у блокчейні та традиційними капітальними ринками.

Крім того, в умовах глобальної регуляторної гри політика Гонконгу має перспективний демонстраційний ефект. Інші регіони ще не затвердили жоден застейкований ETF, основні суперечки зосереджені на питаннях володіння активами, потенційних цінних паперах та управлінні ризиками. Натомість Гонконг через управлінську ізоляцію, обмеження пропорцій, розкриття ризиків та інші заходи розробив здійснені моделі обережного регулювання, що служать потужним орієнтиром для інших юрисдикцій.

У майбутньому, чи схвалять інші регіони функцію за стейкування ETF на базі Ethereum, можливо, знову матиме важливий вплив на дизайн глобальних продуктів віртуальних активів. Оскільки відповідні установи постійно просувають комунікацію політики, регулятори можуть проявити певну гнучкість щодо механізму за стейкування. Якщо інші основні ринки врешті-решт схвалять, це викликатиме нову увагу глобального ринку до продуктів, пов'язаних з "застейкованими ETF", що також створить конкурентний тиск на існуючу структуру продуктів Гонконгу. Але до цього часу, завдяки швидкості впровадження політики та ясності системи, Гонконг має можливість залучити більше міжнародного капіталу, що звертає увагу на "у блокчейні доходи", до ринку Азійсько-Тихоокеанського регіону, тим самим ще більше укріплюючи свою провідну позицію в глобальному ландшафті віртуальних активів та цифрових фінансових інновацій.

Можна передбачити, що з поданням більшої кількості планів за стейкингом з боку менеджерів ETF і запуском більшої кількості платформ для відповідального стейкингу, Гонконг створить більш багатий, структурно обґрунтований і вдосконалений фінансовий продукт для віртуальних активів, що сприятиме переходу віртуальних активів з "можливості торгівлі" до "можливості конфігурації" та "можливості збільшення вартості" на новий етап, щоб задовольнити різноманітні потреби інвесторів і підтримати стійкий розвиток екосистеми віртуальних активів Гонконгу.