крипторинок：після булрану глобальна структура та можливості

Глобальний крипторинок у післябулранній епосі

У першій половині 2025 року крипторинок увійде в стадію "після булрану", демонструючи характеристики високої волатильності та структурної диференціації. Хоча біткоїн досяг нових максимумів під впливом циклу зменшення, незабаром він увійшов у корекційний канал. Монетарна політика Федеральної резервної системи не змінилася на очікуване пом'якшення, а загострення торгових відносин між США та Китаєм навело невизначеність на ринку.

Цей період не є традиційним ведмежим ринком, і не продовжує масштабного зростання бичачого ринку, а знаходиться в перехідній зоні після циклічного піку. Ризиковий апетит знизився, активність капіталу зменшилася, але не спостерігається системна ліквіднісна криза. Основні активи все ще мають попит на збільшення розподілу з боку інститутів, активність в ланцюгах хоч і трохи знизилася, але не погіршилася суттєво. Деякі нові наративи, такі як AI-ланцюг, Restaking, екосистема мем-криптовалют тощо, продовжують залучати капітал для гри, демонструючи "сильні теми на слабкому ринку".

На макрорівні глобальна економіка демонструє складний стан "деконсумпції, яка не стабілізувалася, тиск на зростання". Федеральна резервна система зберігає обережну позицію в умовах високих процентних ставок, ринок має різні думки щодо того, чи розпочне вона зниження ставок цього року, а невизначеність щодо процентних ставок продовжує обмежувати потенціал зростання ризикових активів. Нова хвиля торгових тертя між Китаєм і США в галузі нових енергетичних технологій, високих технологій, цифрової інфраструктури стала новою змінною. Шифровані активи хоча й не були безпосередньо залучені, але геополітичні ризики посилили волатильність ринку, що також вплинуло на настрої інвесторів.

Варто зазначити, що глобалізація криптоіндустрії та її здатність протистояти перешкодам помітно зросли порівняно з минулим. Гонконг, Японія, Об'єднані Арабські Емірати та інші юрисдикції в 2024 році поступово оприлюднили підтримуючі політики, що сприяють запуску криптоETF, реалізації регулювання стабільних монет та прискоренню роботи Web3-скарбниць, що надало традиційним капіталам більш чіткі шляхи для відповідної участі. Така міжнародна підтримка частково компенсувала негативні наслідки посилення регулювання в США, а також забезпечила загальну екосистему ринку в стані "локальної затишшя, глобального балансу".

Загалом, "післябулран" не є завершенням булрану, а є переходом до нової стадії - ринок більше зосереджується на оцінці вартості, користувачі більше зосереджуються на практичних сценаріях, а фінансування все більше орієнтується на довгостроковість. У короткостроковій перспективі макроекономічні змінні все ще домінуватимуть у коливаннях ринкових очікувань, але в середньо- та довгостроковій перспективі ринок перебуває на ключовій стадії переходу до наступного циклу резонансу технологій та застосувань. Лише шукаючи визначені сектори та об'єкти зростання у контексті багатогранної еволюції глобальної структури, можна знайти основну логіку "епохи післябулрану".

Поступове згасання тіней торгової війни та вплив на макроекономіку

У першій половині 2025 року, торговельна напруга між Китаєм і США знову стала важливим чинником збурення на глобальних ринках, особливо на фоні наближення президентських виборів у США та загострення політичної боротьби, що стосується таких чутливих галузей, як нові енергії, AI-чіпи, ключові рідкісні метали, експортні обмеження цифрових технологій тощо. Однак, в порівнянні з піком торгової війни 2018-2020 років, цей раунд торгових суперечок має більш "символічний характер", його економічний фактичний вплив та довгострокові структурні наслідки є відносно помірними, демонструючи поступово "згасаючу" характеристику.

Новий раунд підвищення мит у США явно обмежений внутрішнім інфляційним тиском та інтересами виборців. На фоні високих процентних ставок та високих цін, масове підвищення мит на китайські товари ще більше підвищить імпортні ціни, послаблюючи динаміку відновлення споживання, тому уряд у виборчий рік більше схиляється до тактичних "декларативних" дій з використання мит, а не до стратегічного повного оновлення. Китай в свою чергу продовжує раціонально стриману позицію, орієнтуючись на стабілізацію експорту та залучення іноземних інвестицій, не проводячи масштабних взаємних контрзаходів, що призвело до загального стану "обмеженої протидії" в торгових суперечках.

З макроекономічної точки зору, хоч збурення торговельних суперечок між Китаєм і США викликало підвищення короткострокових ризиків, це не призвело до системного переоцінювання ризиків на глобальних фінансових ринках. Основні фондові індекси швидко стабілізувалися після удару, індекс долара та золото зберігали сильні коливання, що свідчить про те, що широкі очікування учасників ринку щодо цієї торговельної суперечки вже відображені в цінах, а крипторинок після короткочасного падіння також швидко відновився, загальна стійкість порівняно з минулим суттєво зросла.

Для крипторинку непрямий вплив торгової війни в основному проявляється на трьох рівнях:

По-перше, ризиковий апетит короткостроково скорочується. Торговельна напруга тимчасово підриває довіру до ринку, викликаючи зміцнення активів-убежищ, тоді як активи з високою волатильністю, такі як шифрування валюти, легко стають "ліквідним резервуаром" для продажу. По-друге, транснаціональні капітальні потоки деформуються. Торгівля та технологічні санкції зазвичай супроводжуються посиленням фінансового контролю та регулювання трансакцій через кордон, що змушує частину капіталу почати переміщення в онлайні через стейблкоїни, BTC та інші способи, стимулюючи зростання обсягу онлайнових транзакцій та підвищуючи інтерес деяких азійських ринків до шифрованих активів. По-третє, посилюється тренд дезамериканізації в середньо- та довгостроковій перспективі. Торгові конфлікти посилили сумніви країн, що розвиваються, щодо стабільності доларової системи, все більше країн досліджують шляхи міжнародного розрахунку через цифрові валюти та токенізовані активи, що також непрямо підвищує стратегічну роль таких публічних ланцюгів, як Ethereum, у глобальній фінансовій інфраструктурі.

Варто зазначити, що з другого кварталу 2025 року, коли глобальна інфляція поступово знижується, центральні банки багатьох країн Євразії починають обмірковувати зниження процентних ставок, а очікування зміни політики Федеральної резервної системи поступово зростають, разом із поверненням до раціональних торгових переговорів, чутливість крипторинку до геополітичних тертя знижується. Чистий приплив коштів у біткойн ETF відновився стабільно, що свідчить про те, що інституційні інвестори поступово починають розглядати торгові ризики як "фонові коливання", а не як визначальні змінні.

Загалом, попри те, що ця торгова війна викликала емоційні коливання, її фактичний вплив на крипторинок суттєво зменшився. Глобальне макросередовище переживає перехід від "завершення жорсткої політики" до "помірного відновлення", а логіка цінового ризику на крипторинку також переходить від "геополітичної напруги" до "точки повороту процентних ставок". На цьому етапі важливість макроекономічних впливів не слід недооцінювати, але справжнім двигуном ринку, можливо, стає повернення до внутрішніх циклів технологічних інновацій та еволюції екосистеми на базі блокчейн.

Потенційні фактори, що стимулюють відновлення ринку в другій половині року

Після переживання в першій половині 2025 року тиску з боку глобального макроекономічного середовища, торгових суперечок та політики регулювання шифрування, крипторинок зустрів низку сигналів відновлення. Потенціал відновлення ринку в другій половині року, в основному, походить від кількох ключових факторів, які спільно діють для надання можливості відновлення крипторинку.

Зміни процентних ставок і відновлення ризикових настроїв

У першій половині 2025 року світова економіка поступово виходить з високої інфляції після пандемії, основні центральні банки поступово коригують грошово-кредитну політику, особливо Федеральна резервна система та Європейський центральний банк уповільнюють темпи підвищення процентних ставок, ринок загалом очікує, що у другій половині року може розпочатися цикл зниження ставок. Ця тенденція має особливо глибокий вплив на крипторинок. По-перше, середовище низьких процентних ставок зазвичай знижує прибутковість традиційних фінансових активів, що подальше сприяє переміщенню коштів у більш ризиковані активи з високими доходами. По-друге, зниження ставок може спонукати інституційних інвесторів та високоприбуткових осіб збільшити свої інвестиції в криптоактиви у пошуках вищої прибутковості, що, в свою чергу, підштовхне ціни на основні криптоактиви, такі як біткойн та ефір.

Крім того, у міру того, як уряди та інші глобальні економіки намагаються активізувати економіку через політику монетарного пом'якшення, крипторинок як "альтернативний інвестиційний актив" може стати частиною капітальних ринків. Це, в свою чергу, може залучити більше інституційних коштів і роздрібних інвесторів до участі.

Тривала інновація та розширення децентралізованих фінансів (DeFi)

Децентралізоване фінансування (DeFi) за останні два роки, хоча і зазнало складних ринкових корекцій, проте з постійним удосконаленням технологій та розширенням сфер застосування, екосистема DeFi має можливість зустріти нову точку вибуху в другій половині 2025 року. Завдяки постійному прогресу рішень Layer 2, кросчейнній інтероперабельності та технологіям захисту конфіденційності, DeFi досяг значного покращення в аспектах масштабованості, економічної ефективності та безпеки, що приваблює більшу кількість інституційних учасників.

Особливо в галузях децентралізованого кредитування, торгівлі деривативами та синтетичних активів, ринок DeFi поступово починає проникати в "сірі зони" традиційного фінансового ринку. Наприклад, завдяки інноваціям протоколів DeFi, інституційний капітал може хеджуватися через ланцюгові деривативи, а інвестори також можуть брати участь на ринку більш гнучким і низьковитратним способом. Цей потенціал розвитку сприятиме структурному відновленню крипторинку в другій половині року.

Продовження входу інституційних інвесторів

У процесі зрілості крипторинку вхід інституційних інвесторів, безсумнівно, є одним із найбільш критичних факторів. Від біткойн ETF до ф'ючерсів на ETH, і до все більшої кількості інституційних фондів, які поступово нарощують свої позиції в шифрувальних активах, приток інститутів приносить на ринок більше капіталу та надійні механізми управління ризиками. З подальшим уточненням регуляторних рамок та поступовим відкриттям капітальних ринків, все більше традиційних фінансових установ братимуть участь в інвестуванні та зберіганні шифрувальних активів.

Крім того, деякі великі компанії поступово усвідомлюють стратегічне значення шифрування активів у диверсифікації портфеля активів. Це не лише означає, що пул коштів на крипторинку продовжує розширюватися, але й свідчить про те, що крипторинок поступово стає частиною традиційного фінансового ринку. У другій половині року, з визнанням та інвестиціями з боку більшої кількості установ у шифрування активів, імпульс для відновлення ринку буде ще більше посилено.

Прориви та зрілість застосування технології блокчейн

Довгостроковий розвиток крипторинку залежить не лише від коливань цін, а й від фактичного застосування технології блокчейн. У 2025 році блокчейн досяг значного прогресу в багатьох сферах, таких як фінанси, ланцюги постачання, охорона здоров'я та управління авторськими правами. Особливо у сфері міжнародних платежів, смарт-контрактів та застосування децентралізованих автономних організацій (DAO) технологія блокчейн постійно руйнує бар'єри традиційних галузей, сприяючи масштабуванню та зрілості ринку криптоактивів.

Успіх застосування цих технологій, особливо в фінансових технологіях та бізнесі, ще більше сприятиме попиту на шифровані активи. У другій половині 2025 року, оскільки технологія блокчейн продовжує досягати проривів, її роль в реальній економіці стане ще більш помітною, сприяючи відновленню та відскоку крипторинку.

Завдяки вищезазначеним факторам, у другій половині 2025 року крипторинок має значний потенціал для відновлення під впливом численних позитивних факторів. Відновлення ринку може стати ще більш помітним, особливо за підтримки інституційних інвесторів, технологічного прогресу та глобальної економіки, яка переходить на монетарне пом'якшення, крипторинок має перспективи для ще більшого розвитку.

Тенденція диференціації основних ланцюгів та активів

Біткойн та Ефір "властивості хеджування" переосмислення

У цьому раунді макроекономічної нестабільності біткоїн знову був визначений ринком як "цифрове золото" та актив, що захищає від інфляції. Особливо на фоні розширення розбіжностей у монетарній політиці глобальних центральних банків та частих геополітичних конфліктів, BTC демонструє відносну стійкість до падіння.

Ефір поступово стає синонімом "цифрової фінансової платформи". Екосистема Ефіру на фоні посилення масштабованості L2, зрілості механізму Restaking (повторного стейкінгу) та вибуху рівня DA (доступність даних), її ціннісна логіка поступово змінюється з "доходів від Gas-комісій" на "інфраструктуру економічних операцій на ланцюгу". У майбутньому біткоїн буде мати більше властивостей глобального резервного активу, тоді як Ефір може нести більше інфраструктури Web3 та фінансових інновацій.

Solana та експеримент з мемами "високопродуктивних ланцюгів"

Ланцюг Solana пережив бум мемів та інновацій на ланцюзі в кінці 2023 року та на початку 2024 року. Висока пропускна здатність (TPS), висока участь користувачів та низькі витрати на газ зробили його популярним публічним блокчейном для спекуляцій на мемах та розгортання нових DApp. Але з початком коригування на ринку, капітал та проекти на ланцюзі поступово диференціюються, і проекти Solana з "суттєвою екосистемою" починають відставати від простих мем-коінів, Solana вступає в нову стадію глибокої розробки екосистеми. Подібна ситуація спостерігається у таких публічних блокчейнах, як Base, Sui, Aptos, які також стикаються з випробуваннями екосистеми після "пік спекуляцій".

Layer2 та кросчейн технології: багатоланцюгова співпраця стає трендом

Рішення Layer2 на основі Ethereum, представлені Arbitrum та Optimism, значно підвищили ефективність транзакцій і знизили витрати, а досвід взаємодії в ланцюгу наблизився до "централізованих додатків". З розвитком ZK