Ціна PENDLE останнім часом стрімко зросла, досягнувши нового максимуму за майже 7 місяців. Окрім основних показників Pendle V2, команда, що працювала над продуктом Boros протягом двох років, вважається ринком наступною точкою зростання. (Щодо самого Pendle, рекомендуємо прочитати: Pendle важко зрозуміти, але не розуміти це - ваша втрата)
Boros дозволяє трейдерам відкривати довгі або короткі позиції з фінансовими ставками, автор вважає, що окрім виконання ролі спекулятивного інструменту, він також є потенційним «хеджуванням», треті сторони, такі як Ethena та Neutrl, отримають вигоду від цього.
Іншими словами, новий продукт Pendle буде корисним для ENA. Щоб пояснити причини і наслідки, спочатку потрібно зрозуміти, що таке ставка фінансування?
ставка фінансування
Фінансова плата виникає в угодах на постійній основі, і її мета полягає в тому, щоб між ціною контракту та спотовою ціною не виникало великої різниці. Коли число тих, хто купує, перевищує число тих, хто продає, ціна контракту буде вищою за спотову ціну, і в цей момент ставка фінансової плати буде позитивною, тому ті, хто купує, повинні регулярно сплачувати фінансову плату тим, хто продає (зазвичай кожні 1–8 годин). Навпаки, коли число тих, хто продає, перевищує число тих, хто купує, ті, хто продає, сплачуватимуть фінансову плату тим, хто купує.
Фінансова ставка може відображати ринкові настрої, наприклад, коли фінансова ставка є від'ємною (тобто, короткі позиції повинні сплачувати витрати довгим позиціям), це свідчить про те, що ринок загалом має песимістичний погляд на майбутнє. Варто зазначити, що коли ринкові настрої нейтральні, фінансова ставка є позитивною, оскільки довгі позиції завжди переважають короткі.
Механізм та проблеми Ethena
Основне джерело доходу синтетичної доларової стабільної монети Ethena - це «арбітраж фінансування». Наприклад, Ethena використовує частину стабільних монет, внесених користувачами, для покупки ETH і його стейкінгу, а потім відкриває в біржі короткі позиції на ту ж суму. Таким чином, прибутки і збитки від спот- і ф'ючерсних угод компенсують один одного, що забезпечує нейтральність ризику (прибуток не залежить від коливань цін).
У наведеному вище прикладі, спотова позиція ETH може заробити приблизно 3% річних доходів від стейкінгу, тоді як у нейтральному або оптимістичному настрої, коротка контрактна позиція буде продовжувати заробляти фінансування, яке сплачують довгі позиції. Спираючись на ці дві частини доходів, sUSDe від Ethena у 2024 році, у повільному бичачому тренді, показав річний дохід понад 10%, що робить доходи, враховуючи ризики, досить привабливими.
Проблема цього режиму також очевидна: якщо ринок йде вниз, короткострокові трейдери повинні платити фінансування, Ethena через збитки буде змушена зупинити вищезгадану стратегію, вилучити кошти та перенаправити їх на Sky та інші більш безпечні, але з меншими доходами протоколи. Наприклад, півтора тижні тому APY sUSDe становив 12%, але під впливом минулого тижня APY знизився до нижче 5%.
Якщо ви зможете відкривати короткі позиції на високих рівнях фінансових ставок, «хеджуючи» фінансову ставку, додаючи ще один рівень хеджування до стратегії хеджування, високий APY Ethena може бути «заблокований», а проблеми буде легко вирішити.
Можна зробити коротку позицію за ставкою фінансування, хіба це не Boros?
Ігровий процес Boros
Boros абстрагує фондовий виторг, який буде отримано за одиницю базового активу на біржових безстрокових контрактах за певний період, у вигляді Yield Unit (скорочено YU). Користувачі, які вважають, що ставка фонду зросте, купують YU, а ті, хто вважає, що ставка фонду знизиться, продають YU. Для відкриття позиції потрібно внести забезпечення, логіка дуже проста.
Тут вводяться кілька понять. Поточну ринкову ціну ставки фінансування, що торгується, називають Implied APR (неявна річна ставка), а фактичне річне значення ставки фінансування називається Underlying APR. Отже, купуючи YUs, ви фактично обираєте сплачувати відповідну фіксовану ставку фінансування YU згідно з Implied APR на момент покупки протягом наступного терміну, отримуючи фактичні фінансові кошти, що виникають відповідно до Underlying APR, який змінюється в будь-який момент. У короткій позиції YUs все навпаки.
Отже, Ethena цілком може коротко продати свою стратегію на відповідну позицію YU, коли ставка фінансування перебуває на відносно високому рівні, щоб зафіксувати задовільний дохід від фінансування.
Після свого запуску Boros продемонстрував вражаючі результати, досягнувши 15 мільйонів доларів США незавершених угод і 36 мільйонів доларів США номінального обсягу торгів у перший день. Команда Pendle також покладає великі надії на його потенціал для розвитку, вважаючи, що він має всі шанси досягти обсягу торгів на 10 разів більший, ніж у поточного флагманського продукту Pendle V2, оскільки в крипторинку обсяг торгів з постійними контрактами вже в 10 разів перевищує обсяг спотових торгів, а Pendle V2 і Boros також відносяться до відповідності спотів і контрактів.
Neutrl, інший клієнт
Функція короткого продажу тарифів Boros робить його «інструментом для хеджування». Крім Ethena, які ще протоколи можуть заплатити за нього?
Наведемо ще один приклад, Neutrl. Neutrl також є протоколом синтетичної стабільної монети в доларах США, який зараз перебуває на закритому тестуванні, загальна заблокована вартість вже перевищила 50 мільйонів доларів США. Його модель доходу полягає в тому, щоб купувати заблоковані токени за зниженою ціною через OTC, а потім хеджувати, продаючи коротко таку ж кількість токенів, щоб реалізувати арбітраж за рахунок знижки OTC. (Більше про протокол Neutrl, рекомендуємо прочитати: Огляд Neutrl: ти зберігаєш стабільну монету, а я допоможу тобі продати коротко токени VC)
Один з найбільших ризиків Neutrl полягає в неконтрольованості фінансового тарифу, екстремальні тарифи в екстремальних умовах можуть призвести до збитків. Boros тут знову знайшов свою PMF (поєднання продукту з ринком).
Обмеження Boros на даний момент
Boros тільки-но запустився, знаходиться на дуже ранній стадії і має багато обмежень. Багато теоретичних випадків використання, наведених вище, все ще є лише мріями і чекають, поки Boros продовжить розвиватися, щоб ці «клієнти» стали реальністю.
По-перше, це питання обсягу. Обсяги коротких продажів Ethena перевищують кілька десятків мільярдів доларів, що робить його потенційно якісним клієнтом, але чи зможе безстроковий ринок тарифів Boros створити достатню ліквідність, щоб впоратися з цим бізнесом, поки що залишається під питанням.
По-друге, проблема кількості підтримуваних активів: Boros наразі підтримує лише комісії за BTC та ETH. Ethena займається лише великими активами, але щоб перетворити Neutrl на клієнта, необхідно підтримувати більше «VC» монет та забезпечити ліквідність для відносно маловідомих активів.
Висновок
Хоча щойно запущений Boros має багато обмежень, його дизайн вже приніс нам величезний простір для уявлення про випадки використання. Де є можливості, там буде обсяг торгів; де є обсяг торгів, там будуть витрати.
Новий продукт Pendle, вигідний для ENA. Коли він стане синергійним з трьома сторонами, що призведе до величезних обсягів торгівлі, комісії за протокол також будуть надходити до Pendle. Новий продукт Pendle прагне стати новою інфраструктурою DeFi, що вигідно вплине на всі відповідні протоколи, і врешті-решт це буде вигідно для токена PENDLE.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Pendle новий продукт, Сприятлива інформація ENA?
Автор: Алекс Лью, Foresight News
Ціна PENDLE останнім часом стрімко зросла, досягнувши нового максимуму за майже 7 місяців. Окрім основних показників Pendle V2, команда, що працювала над продуктом Boros протягом двох років, вважається ринком наступною точкою зростання. (Щодо самого Pendle, рекомендуємо прочитати: Pendle важко зрозуміти, але не розуміти це - ваша втрата)
Boros дозволяє трейдерам відкривати довгі або короткі позиції з фінансовими ставками, автор вважає, що окрім виконання ролі спекулятивного інструменту, він також є потенційним «хеджуванням», треті сторони, такі як Ethena та Neutrl, отримають вигоду від цього.
Іншими словами, новий продукт Pendle буде корисним для ENA. Щоб пояснити причини і наслідки, спочатку потрібно зрозуміти, що таке ставка фінансування?
ставка фінансування
Фінансова плата виникає в угодах на постійній основі, і її мета полягає в тому, щоб між ціною контракту та спотовою ціною не виникало великої різниці. Коли число тих, хто купує, перевищує число тих, хто продає, ціна контракту буде вищою за спотову ціну, і в цей момент ставка фінансової плати буде позитивною, тому ті, хто купує, повинні регулярно сплачувати фінансову плату тим, хто продає (зазвичай кожні 1–8 годин). Навпаки, коли число тих, хто продає, перевищує число тих, хто купує, ті, хто продає, сплачуватимуть фінансову плату тим, хто купує.
Фінансова ставка може відображати ринкові настрої, наприклад, коли фінансова ставка є від'ємною (тобто, короткі позиції повинні сплачувати витрати довгим позиціям), це свідчить про те, що ринок загалом має песимістичний погляд на майбутнє. Варто зазначити, що коли ринкові настрої нейтральні, фінансова ставка є позитивною, оскільки довгі позиції завжди переважають короткі.
Механізм та проблеми Ethena
Основне джерело доходу синтетичної доларової стабільної монети Ethena - це «арбітраж фінансування». Наприклад, Ethena використовує частину стабільних монет, внесених користувачами, для покупки ETH і його стейкінгу, а потім відкриває в біржі короткі позиції на ту ж суму. Таким чином, прибутки і збитки від спот- і ф'ючерсних угод компенсують один одного, що забезпечує нейтральність ризику (прибуток не залежить від коливань цін).
У наведеному вище прикладі, спотова позиція ETH може заробити приблизно 3% річних доходів від стейкінгу, тоді як у нейтральному або оптимістичному настрої, коротка контрактна позиція буде продовжувати заробляти фінансування, яке сплачують довгі позиції. Спираючись на ці дві частини доходів, sUSDe від Ethena у 2024 році, у повільному бичачому тренді, показав річний дохід понад 10%, що робить доходи, враховуючи ризики, досить привабливими.
Проблема цього режиму також очевидна: якщо ринок йде вниз, короткострокові трейдери повинні платити фінансування, Ethena через збитки буде змушена зупинити вищезгадану стратегію, вилучити кошти та перенаправити їх на Sky та інші більш безпечні, але з меншими доходами протоколи. Наприклад, півтора тижні тому APY sUSDe становив 12%, але під впливом минулого тижня APY знизився до нижче 5%.
Якщо ви зможете відкривати короткі позиції на високих рівнях фінансових ставок, «хеджуючи» фінансову ставку, додаючи ще один рівень хеджування до стратегії хеджування, високий APY Ethena може бути «заблокований», а проблеми буде легко вирішити.
Можна зробити коротку позицію за ставкою фінансування, хіба це не Boros?
Ігровий процес Boros
Boros абстрагує фондовий виторг, який буде отримано за одиницю базового активу на біржових безстрокових контрактах за певний період, у вигляді Yield Unit (скорочено YU). Користувачі, які вважають, що ставка фонду зросте, купують YU, а ті, хто вважає, що ставка фонду знизиться, продають YU. Для відкриття позиції потрібно внести забезпечення, логіка дуже проста.
Тут вводяться кілька понять. Поточну ринкову ціну ставки фінансування, що торгується, називають Implied APR (неявна річна ставка), а фактичне річне значення ставки фінансування називається Underlying APR. Отже, купуючи YUs, ви фактично обираєте сплачувати відповідну фіксовану ставку фінансування YU згідно з Implied APR на момент покупки протягом наступного терміну, отримуючи фактичні фінансові кошти, що виникають відповідно до Underlying APR, який змінюється в будь-який момент. У короткій позиції YUs все навпаки.
Отже, Ethena цілком може коротко продати свою стратегію на відповідну позицію YU, коли ставка фінансування перебуває на відносно високому рівні, щоб зафіксувати задовільний дохід від фінансування.
Після свого запуску Boros продемонстрував вражаючі результати, досягнувши 15 мільйонів доларів США незавершених угод і 36 мільйонів доларів США номінального обсягу торгів у перший день. Команда Pendle також покладає великі надії на його потенціал для розвитку, вважаючи, що він має всі шанси досягти обсягу торгів на 10 разів більший, ніж у поточного флагманського продукту Pendle V2, оскільки в крипторинку обсяг торгів з постійними контрактами вже в 10 разів перевищує обсяг спотових торгів, а Pendle V2 і Boros також відносяться до відповідності спотів і контрактів.
Neutrl, інший клієнт
Функція короткого продажу тарифів Boros робить його «інструментом для хеджування». Крім Ethena, які ще протоколи можуть заплатити за нього?
Наведемо ще один приклад, Neutrl. Neutrl також є протоколом синтетичної стабільної монети в доларах США, який зараз перебуває на закритому тестуванні, загальна заблокована вартість вже перевищила 50 мільйонів доларів США. Його модель доходу полягає в тому, щоб купувати заблоковані токени за зниженою ціною через OTC, а потім хеджувати, продаючи коротко таку ж кількість токенів, щоб реалізувати арбітраж за рахунок знижки OTC. (Більше про протокол Neutrl, рекомендуємо прочитати: Огляд Neutrl: ти зберігаєш стабільну монету, а я допоможу тобі продати коротко токени VC)
Один з найбільших ризиків Neutrl полягає в неконтрольованості фінансового тарифу, екстремальні тарифи в екстремальних умовах можуть призвести до збитків. Boros тут знову знайшов свою PMF (поєднання продукту з ринком).
Обмеження Boros на даний момент
Boros тільки-но запустився, знаходиться на дуже ранній стадії і має багато обмежень. Багато теоретичних випадків використання, наведених вище, все ще є лише мріями і чекають, поки Boros продовжить розвиватися, щоб ці «клієнти» стали реальністю.
По-перше, це питання обсягу. Обсяги коротких продажів Ethena перевищують кілька десятків мільярдів доларів, що робить його потенційно якісним клієнтом, але чи зможе безстроковий ринок тарифів Boros створити достатню ліквідність, щоб впоратися з цим бізнесом, поки що залишається під питанням.
По-друге, проблема кількості підтримуваних активів: Boros наразі підтримує лише комісії за BTC та ETH. Ethena займається лише великими активами, але щоб перетворити Neutrl на клієнта, необхідно підтримувати більше «VC» монет та забезпечити ліквідність для відносно маловідомих активів.
Висновок
Хоча щойно запущений Boros має багато обмежень, його дизайн вже приніс нам величезний простір для уявлення про випадки використання. Де є можливості, там буде обсяг торгів; де є обсяг торгів, там будуть витрати.
Новий продукт Pendle, вигідний для ENA. Коли він стане синергійним з трьома сторонами, що призведе до величезних обсягів торгівлі, комісії за протокол також будуть надходити до Pendle. Новий продукт Pendle прагне стати новою інфраструктурою DeFi, що вигідно вплине на всі відповідні протоколи, і врешті-решт це буде вигідно для токена PENDLE.