Для багатьох людей можливість увійти в сферу реальних світових активів (RWA) стала мірилом того, чи досягне криптовалюта основного прийняття: лише тоді, коли ми зможемо пов'язати світ блокчейну з традиційними фінансами, криптовалюта зможе справді закріпити своє місце як привабливий основний актив.
Колишні уявлення поступово стають реальністю, державні облігації США, облігації та навіть нерухомість вже токенізовані та записані в блокчейн.
Під подвійним впливом чіткої регуляції та зрілості технологій RWA отримує значний імпульс розвитку.
Ця стаття зосереджена на екосистемі Arbitrum, яка є рішенням Layer2. Ця екосистема успішно запустила кілька проектів, що зосереджені на RWA, і наразі загальна заблокована вартість (TVL) активів RWA перевищує 350 мільйонів доларів.
У цій статті буде зроблено огляд RWA на Arbitrum, проектів і ініціатив, що сприяють його розвитку, основних активів і постачальників (включаючи дослідження випадків), а також ризиків та перспектив у майбутньому.
Огляд RWA на Arbitrum
Ринок реальних світових активів (RWA) активно розвивається. Багато ранніх адептів криптовалюти мріяли про сцену, де еліта Уолл-стріт використовує криптовалюту. Сьогодні це бачення стало реальністю, реальні світові активи успішно були перенесені на блокчейн і почали широко використовуватись.
Джерело: rwa.xyz
Наразі загальна вартість RWA перевищує 25 мільярдів доларів, конкретний розподіл такий:
Джерело: rwa.xyz
Приватне кредитування: 153 мільярди доларів (60%)
Державний борг США: 62 мільярди доларів (26,9%)
Товари: 1,8 мільярда доларів США (7,2%)
Альтернативний фонд інститутів: 784 мільйони доларів (частка 3,26%)
Приватний капітал: 418,7 мільйона доларів (частка 1,71%)
Неурядові державні облігації США: 306 мільйонів доларів (приблизно 1,2%)
Завдяки спільній дії кількох факторів, RWA було інтегровано в блокчейн:
Регуляторна структура цифрових активів стає дедалі зрілішою
Технічна інфраструктура досягла надійності, що відповідає виробничому рівню.
Інтерес установ до цього швидко зростає.
Криптовалюти поступово приймаються і інтегруються в регуляторні системи, такі як європейський MiCA та нещодавно ухвалений у США закон «GENIUS», що означає, що ці активи поступово легалізуються в більш широкому фінансовому середовищі.
Водночас мережі, такі як біткойн та ефір, стабільно функціонують вже більше десяти років, що яскраво демонструє їхню безпеку, активність та децентралізовані характеристики.
Однак, через свої особливості, RWA потребує більшого захисту перед реалізацією на блокчейні. Таким чином, поява L2 є надзвичайно привабливою для інституційних інвесторів, оскільки вони можуть знизити витрати на операції в блокчейні на кілька порядків у порівнянні з основною мережею Ethereum.
Серед багатьох другорядних мереж Arbitrum є одним з найбільш швидкозростаючих другорядних рішень у сфері RWA.
Чому обирають Arbitrum?
Стигла та надійна технологічна стек
Надійна нейтральність блокчейну
один з провідних пулів капіталу в сфері криптовалют
Arbitrum має надійний технологічний стек: його увага зосереджена на технологічному розвитку, випуск таких технологічних досягнень, як Stylus та Timeboost, робить його ефективною альтернативою основній мережі Ethereum.
Крім того, технологія бекенда Arbitrum використовується такими проектами, як Hyperliquidx, в якості крос-чейнового мосту для USDC, що вже виходить за межі функціональності його екосистеми. Це яскраво демонструє довірчу нейтральність Arbitrum як блок-простору. Довірча нейтральність означає, що блокчейн-мережа дотримується принципів справедливої роботи, ставлячись до всіх учасників однаково, без упереджень щодо будь-яких користувачів, додатків або результатів.
Важливе значення надійної нейтральності:
Довіра: користувачі та установи більше готові покладатися на платформу, яка не змінює правила на свій розсуд або не надає перевагу одній зі сторін.
Безпека: нейтральна система краще здатна протистояти ризикам маніпуляцій або централізації.
Комбінованість: тільки тоді, коли розробники впевнені, що жоден протокол не отримає особливого ставлення, DeFi може процвітати.
Довіра інститутів: що стосується RWA, нейтральність може гарантувати, що токенізовані активи не зіткнуться з прихованими ризиками (такими як цензура, упереджене управління тощо).
Останнє, що варто згадати, це те, що Arbitrum має шостий за величиною фонд у цій галузі, обсяг активів перевищує 1,17 мільярда доларів, а також має одну з найрозвиненіших екосистем стабільних монет.
RWA може представляти матеріальні активи та інструменти, що приносять дохід, водночас поєднуючи програмованість та прозорість блокчейн-системи, що відкриває нові можливості для інституційних інвесторів та децентралізованих автономних організацій (DAO) щодо диверсифікації інвестицій, стабільного доходу та підвищення капітальної ефективності.
Які пропозиції сприяли цьому розвитку?
У цьому розділі коротко розглядається розвиток RWA в Arbitrum. Початковий розвиток RWA в Arbitrum був спільно сприяний Фондом та Arbitrum DAO.
Перші кроки Arbitrum DAO у сфері RWA почалися з пропозиції «Донорського фонду стабільної скарбниці» (Stable Treasury Endowment Proposal, скорочено STEP), після чого були поступово запроваджені програми інноваційного фінансування RWA, пропозиції з управління скарбницею, а також STEP 2.
STEP (квітень 2024 року)
Ця пропозиція планує інвестувати понад 85 мільйонів доларів (35 мільйонів ARB) в токенізовані реальні активи, такі як державні облігації США, через емітента.
Хоча цей план спочатку був лише пілотним проектом, після глибокого аналізу заявників вдалося успішно відібрати кілька постачальників:
BUIDL від Securitize
USDY від Ondo Finance
USTB для Superstate
Долари США Mountain Protocol
TBill від OpenEden
З підтримкою bIB01
Критерії відбору кандидатів такі:
Без обмежень на інвестиції
підприємство з чіткою організаційною структурою і без розриву між відділами
Вражаючий обсяг управління активами, наявність кількох міжнародних ідентифікаційних кодів цінних паперів (ISIN), досвідчена команда
Використовуйте загальні або децентралізовані інструменти та мережі (а не тільки покладайтеся на власні інструменти та мережі)
Уникайте вибору компаній з додатковими рівнями децентралізованого управління.
мати повну та детальну документацію
Крім того, щоб забезпечити, що охоплення не обмежується вищезгаданим списком, STEP також планує протягом наступних п'яти років щорічно інвестувати 1% DAO-скарбниці в токенізовані активи реального світу. Одночасно цей план також надає практичну можливість для глибшого розуміння сфери RWA, а також для збалансування розвитку екосистеми та захисту основного капіталу. Майбутні ітераційні версії, ймовірно, зосередяться на одній з цих цілей.
План STEP досяг великого успіху, принісши Arbitrum DAO 600 тисяч доларів США відсотків менш ніж за рік.
Наступні дані є накопиченими сумами за місяць:
Особливістю STEP є те, що при співпраці з постачальниками інституційних послуг дотримується чітких принципів:
Пряме оцінювання та відбір стабільних активів з доходом без участі посередників
Застосовуючи модель запиту пропозицій (RFP), сторона угоди може подати заявку на продукт і пройти оцінювання.
Учасники організацій безпосередньо подають заявки на децентралізованому форумі, ця програма має на меті створення сталого доходу для DAO.
Програма фінансування RWAIG (червень 2024 року)
Фонд Arbitrum профінансував ряд інноваційних грантових проєктів (RWAIG), які є пілотним проєктом тривалістю два місяці, що відбудеться з червня по серпень 2024 року, метою якого є підтримка інтеграції, аналізу та досліджень RWA всередині Arbitrum з бюджетом у 300 000 ARB.
Основні цілі цих грантових програм:
Значно підвищити активність RWA в Arbitrum, зайняти провідну позицію в конкуренції та реалізувати «гарантію майбутнього зростання платформи»
Дослідження того, як інвестувати кошти DAO у RWA, а також як запустити токенізацію на Arbitrum.
Ширше інтегрування активів RWA та інструментів у наявні екосистемні додатки, такі як GMX, Aave та Pendle.
Цей план врешті-решт профінансував 8 різних проектів:
Дослідження RWA: популяризація знань у цій галузі серед користувачів
PYOR：RWA аналітична панель
Mystic Finance: дозволяє користувачам запозичувати стейблкойни під заставу активів RWA на ринку кредитування
Jia: Перетворення дебіторської заборгованості малих і середніх підприємств на токенізовані активи
Truflation: надає дані про інфляцію в реальному часі
Backed Finance: створення структурованих продуктів для відстеження цінних паперів
Infinfty: Розробка токена ERC-6651 RWA для відстеження повного життєвого циклу закупівлі продуктів, продуктивності, власності та екологічного впливу
Управління фінансами (грудень 2024 року)
Наприкінці 2024 року з'явиться пропозиція щодо управління фінансами, яка має на меті доповнити попередню роботу STEP. Ця пропозиція зосереджена на отриманні пасивного доходу шляхом використання on-chain стратегій токенів ARB, а не на бездіяльності токенів у фінансовому резерві.
Їхні цілі включають:
Управління активами: управління 25 мільйонами токенів ARB, отримання доходу в мережі
Обмін стабільних монет: спростіть процес обміну активів ARB на стабільні монети, максимально зменшуючи сліпі втрати та вплив на ринок.
Деплоймент ліквідності стабільної монети: обміняти 15 мільйонів ARB на стабільну монету, інвестувати в стратегію з низьким ризиком для отримання доходу, щоб покрити витрати DAO або витрати постачальників послуг.
Диверсифікація та стабільність: акцент на доходності з урахуванням ризиків, одночасно забезпечуючи безпеку капіталу.
Стратегія поділяється на два напрямки:
Фонд: резервування 10 мільйонів ARB для чистої ARB стратегії, обмін 15 мільйонів ARB на стабільну монету, як «поточний рахунок» DAO.
Зростання: виділити 7500 ETH у сферу децентралізованих фінансів (DeFi)
КРОК 2 (січень 2025 року)
Натхнені початковим успіхом STEP, пропозицію STEP 2 було схвалено, з додатковими інвестиціями в 35 мільйонів ARB (приблизно 15,7 мільйона доларів США).
Після ретельного розгляду більше 50 заявок, комітет STEP вирішив розподілити активи пропорційно наступним чином:
Дерево мудрості WTGXX:30%
Spiko USTBL:35%
Франклін Темплтон FOBXX(BENJI):35%
Важливість цього плану також відображається у визнанні його DAO.
КРОК 2 Пройшло з абсолютною більшістю, майже 89% учасників висловили підтримку, 11% утримались, лише 0,01% висловили проти.
Ці проєкти та ініціативи спільно сприяли розвитку реальних світових активів на Arbitrum, що призвело до зростання загальної заблокованої вартості (TVL) з майже нуля до понад 70 мільйонів доларів менш ніж за рік.
Яка тепер ситуація?
Яка структура RWA на Arbitrum?
У наступному розділі за допомогою даних з блокчейну ми детально розглянемо активи RWA на Arbitrum, постачальників активів та ситуацію зростання RWA.
Зростання RWA на Arbitrum
Завдяки архітектурі з низькими витратами та високою пропускною спроможністю, а також надійною нейтральністю, Arbitrum швидко створює екосистему, що складається з емітентів, постачальників інфраструктури та програм стимулювання, для масового впровадження RWA на блокчейн.
Хоча Arbitrum на початку в основному зосереджувався на базових компонентах DeFi, DEX, кредитних протоколах та агрегаторах прибутку, після ранніх експериментів з токенізацією американських державних облігацій на Ethereum у 2022 році ідея перенесення поза мережею активів на блокчейн почала набувати популярності.
Наразі ринкова капіталізація RWA Arbitrum наближається до 350 мільйонів доларів, на токенізовано понад 129 активів. Незважаючи на те, що ця цифра вражаюча, вона становить лише близько 1,39% від загальної ринкової капіталізації активів RWA, що вказує на сильний потенціал зростання в майбутньому.
Хоча прогнози значно різняться, але кілька прогнозів зробили такі оцінки щодо зростання в сфері RWA на блокчейні:
До 2030 року досягти 16 трильйонів доларів (10% світового ВВП)
до 2034 року досягти 300 трильйонів доларів
У першому сценарії прогнозування очікується, що ця сфера зросте в 40 разів протягом наступних п'яти років.
Arbitrum як одна з найрозвиненіших мереж RWA на блокчейні, отримає значну конкурентну перевагу.
Історія зростання RWA на Arbitrum
Тільки за 2024 рік загальна заблокована вартість Arbitrum (TVL) зросла з майже нуля до майже 85 мільйонів доларів наприкінці року.
Цей процес зростання можна поділити на три етапи, які тісно пов'язані з зазначеними вище ключовими заходами:
Ранні стадії зростання (перший квартал 2024 року): Загальна заблокована вартість RWA Arbitrum зросла з майже нуля до понад 5 мільйонів доларів, демонструючи початкову динаміку розвитку.
Етап значного зростання (другий квартал 2024 року): у першій половині 2024 року загальна заблокована вартість зросте з приблизно 20 мільйонів доларів до приблизно 70 мільйонів доларів, що збігається з часом розподілу коштів етапу 1.
Стадія постійного розширення: з ростом фінансування DAO (КРОК 2) та залученням нових емітентів RWA (таких як Spiko, WisdomTree, BlackRock) у 2025 році збережеться постійне зростання.
Такий розвиток також відображається на типах активів, підтримуваних в ланцюгу. У 2024 році більшість RWA все ще будуть державними облігаціями США. З часом типи активів продовжують збагачуватись, включаючи нові види.
Хоча державні облігації США все ще складають більшу частину типів активів (197 мільйонів доларів), але державні облігації Європейського Союзу йдуть слідом (150 мільйонів доларів). Альтернативні активи, такі як нерухомість, акції та ETF, також поступово привертають увагу.
Активи RWA та постачальники
У цьому розділі буде детально розглянуто ці категорії активів, зосереджуючи увагу на десяти продуктах RWA, які займають перше місце за загальною вартістю, та класифікуючи їх за емітентами.
Спайко
Spiko створив платформу для випуску та розподілу токенів цінних паперів на блокчейні.
Платформа отримала ліцензію у Французької організації з фінансових ринків (AMF) та запустила два фонди грошового ринку:
Spiko Euro (EUTBL)
Spiko Долар США (USTBL)
Ці фонди підтримуються портфелем короткострокових державних облігацій, прибутковість яких близька до безризикової процентної ставки центрального банку. Наразі вони є одним з найпоширеніших продуктів, серед яких EUTBL займає перше місце з загальною вартістю 146 мільйонів доларів, а USTBL на четвертому місці з 24,8 мільйона доларів, що ще раз підтверджує, що короткострокові державні облігації є найпоширенішими активами в ланцюгових застосуваннях.
Франклін Темплтон
Franklin Templeton є відомою компанією з управління інвестиціями, яка котується на Нью-Йоркській фондовій біржі (BEN).
Щоб впровадити токенізовані паєві інвестиційні фонди в блокчейн, компанія запустила мобільний додаток BENJI, чия proprietary система запису підтримує токенізовані цінні папери та криптовалюту.
Кожен токен BENJI представляє частку грошового ринку фонду США (FOBXX) на ланцюгу Franklin. Наразі BENJI є другим за величиною продуктом RWA на Arbitrum, вартість якого перевищує 87 мільйонів доларів.
Секюризувати
Securitize є платформою, яка надає послуги доступу до токенізованих цінних паперів для інституційних інвесторів.
На Arbitrum платформа пропонує цифровий фонд ліквідності для установ від BlackRock у доларах США BUIDL.
Це продукт токенізованих короткострокових державних облігацій, що зосереджується на наданні доходу в доларах на блокчейні, загальна вартість якого перевищує 33 мільйони доларів.
Дінарі
Dinari дозволяє створювати токенізовані акції, ETF, індекси тощо, які називаються «dShares» і підтримують 1:1 забезпечення з базовим активом.
Dinari запустила кілька продуктів на Arbitrum:
Фонд державних облігацій з плаваючою процентною ставкою WisdomTree (USFR.d): надає можливість інвестувати в державні облігації США з плаваючою процентною ставкою з низькими витратами, загальна вартість яких перевищує 15 мільйонів доларів.
Токенізовані акції MicroStrategy (MSTR.d): вартість 1,8 мільйона доларів.
Токенізовані акції Tesla (TSLA.d): загальна вартість 450 тисяч доларів.
Токенізований траст ETF індексу S&P 500 (SPY.d): індекс, що складається з компаній, що входять до складу S&P 500, з розміром приблизно 14,1 мільярда доларів.
Ці активи підкреслюють потенціал акцій та індексів, але їхня частка в Arbitrum все ще залишається низькою.
Відкритий Едем
OpenEden надає послуги з доступу до токенізованих американських цінних паперів та інших продуктів. Ця платформа отримала ліцензію від Управління фінансових послуг Бермуда, має ліцензію на ведення бізнесу з цифровими активами та отримала рейтинг «інвестиційний клас» від Moody's.
Наразі ця платформа є одним з найбільших емітентів токенізованих американських державних облігацій у Європі та Азії. OpenEden спеціально запустив пул TBILL, де користувачі можуть інвестувати в короткострокові американські державні облігації.
Наразі внески в цей фонд перевищили 5,8 мільйона доларів.
ONDO
Ondo надає інвесторам можливість отримати доступ до фінансових продуктів для установ.
На Arbitrum його продукт USDY спочатку отримав хорошу реакцію, наразі загальна вартість досягла 5,7 мільйона доларів.
USDY є стабільною монетою з прибутком, що підтримується державними облігаціями США, з річною прибутковістю близько 4.29%.
Хоча Arbitrum має багатий асортимент продуктів та активів, екосистема RWA все ще перебуває на початковому етапі.
Його подальший розвиток залежатиме від:
Розширення активів на рівні ланцюга для задоволення ширших потреб
Сфокусуйтеся на RWA як на перевазі Arbitrum.
Співпраця між арбітражними альянсами (AAE)
Підтримка установ на рівні розвитку бізнесу
Перспективи на майбутнє
КРОК 1 Початковий постачальник отримав нову партію постачальників під час КРОКУ 2, що збагатило асортимент активів і продуктів на Arbitrum.
З огляду на швидкість зростання загальної вартості RWA в Arbitrum, ми можемо зробити такі прогнози:
формування екосистеми RWA вартістю десять мільярдів доларів
Додати більше класів активів (приватний кредит, нерухомість, стабільні монети з процентним доходом тощо)
забезпечити глибшу взаємодію цих активів між різними мережами
Незважаючи на те, що вже досягнуто певного прогресу, Arbitrum все ще має величезний потенціал для зростання, якщо хоче закріпити свої позиції в цій ніші. Насправді, за рейтингом загальної вартості активів RWA в мережі, Arbitrum займає лише сьоме місце; за поточними даними, його загальна заблокована вартість активів RWA (TVL) становить 350 мільйонів доларів, що складає лише 1,39% від загальної ринкової вартості активів RWA в мережі, що є вкрай незначним показником.
Щоб конкурувати з цими мережами, Arbitrum повинна дослідити більше можливостей, розширитися до продуктів приватного кредитування, облігацій, золота та срібла, а також у такі сфери, як акції.
З огляду на те, що Entropy активно бере участь в управлінні казначейством Arbitrum та питаннями, пов'язаними з RWA, ми звернулися до Мета за його думкою щодо майбутнього розвитку RWA на Arbitrum. Ось його погляд:
«Сьогодні багато емітентів RWA зосереджуються на зниженні операційних витрат, пов'язаних з випуском і передачею, але для масштабної перевірки цього ще попереду багато роботи. Тим не менш, наступним значним проривом RWA на Arbitrum стане подальше підвищення комбінаційності. Це не лише додавання більшої кількості класів активів або залучення нових емітентів, це лише перший крок. Справжній прорив полягає в тому, щоб забезпечити інтеграцію цих активів з більш ефективними компонентами блокчейн-інфраструктури, які були створені в індустрії за останнє десятиліття: біржі, позикові протоколи, індексні інструменти, інструменти оптимізації пулів, а також можливі інновації в майбутньому. Остаточною метою є досягнення відкритої, бездозвільної передаваності, щоб RWA могли комбінуватися так само вільно, як і рідні криптоактиви. Ми ще не досягли цього етапу (зважаючи на поточну нормативну реальність, це можна вважати грандіозною метою), але це наша зірка на півночі. Надихає те, що такі гіганти, як Franklin і WisdomTree, вже почали випускати токени особисто. Це справжня участь на рівні установ, і я сподіваюся, що це стане тенденцією для подальшого зростання. Якщо ми зможемо реалізувати активність користувачів, пов'язану з RWA (таку як торгівля та позики), насправді в ланцюзі — навіть якщо ці дії абстраговані через ліцензовані канали на базі Arbitrum — це відкриє нові горизонти.»
Ми повністю погоджуємося з думкою Мета, особливо в аспектах комбінованості та доступності цих активів. Наразі потенціал застосування цих активів на ланцюгу лише починає розкриватися. Ми сподіваємося, що в найближчому майбутньому державні облігації, облігації, акції та товари не лише зможуть реалізувати токенізацію на ланцюгу, але й інтегруватися в різні сценарії застосування основних компонентів в сучасній сфері DeFi.
З точки зору методів дослідження, важливо зазначити, що в цьому звіті, який зосереджується на RWA, ми не включили стейблкоїни до аналізу, оскільки основна мета звіту полягає в тому, щоб акцентувати увагу на різних активах, доступних на платформі Arbitrum.
Нарешті, не менш важливо, в контексті цього аналізу, згадати про відповідні ризики та застереження.
Ризики та перспективні міркування
Відокремлення токенів від екосистеми: зростання реальних активів (RWA) не призводить безпосередньо до збільшення вартості токенів ARB.
Ризик концентрації активів: короткострокові державні облігації все ще займають надзвичайно високу частку в загальному заблокованому капіталі (TVL) RWA, що підкреслює необхідність диверсифікації в приватний кредит, корпоративні облігації, нерухомість та інші різноманітні класи активів.
Динамічні ризики регулювання: незважаючи на те, що регуляторне середовище для криптовалют постійно вдосконалюється і поступово легалізується, рамки дотримання норм для токенізованих цінних паперів все ще перебувають на етапі розвитку, а інституційні випуски висувають вищі вимоги до ясності регулювання та співпраці між юрисдикціями.
Розширення емітентів активів, а також розширення на блокчейні категорій RWA, таких як приватне кредитування та нерухомість, має потенціал підштовхнути загальну заблоковану вартість (TVL) екосистеми Arbitrum до 1 мільярда доларів до кінця року.
З упровадженням плану управління казначейством та повним впровадженням STEP 2 ми очікуємо отримати більше інформації та інсайтів, які не лише подальше розкриють результати реалізації наведених вище планів, але й нададуть довідку для майбутніх рішень та заходів.
Висновок
Загальна заблокована вартість (TVL) RWA Arbitrum за короткий період більше року зросла з майже нуля до 350 мільйонів доларів.
STEP план та серія ініціатив під керівництвом DAO відіграли ключову роль у сприянні ранньому зростанню. У цьому процесі ряд різноманітних інституційних продуктів вже запущені на Arbitrum, таких як короткострокові державні облігації, фонди грошового ринку, токенізовані акції тощо.
Поступове входження таких установ, як Franklin Templeton і WisdomTree, ще більше зміцнює Arbitrum як ключову платформу в сфері DeFi для інституційного рівня, що є «надійною, нейтральною та низьковартісною мережею».
Але цей процес тільки починається.
Окрім вищезгаданих ризиків і проблем, Arbitrum у найближчі кілька місяців також зіткнеться з кількома стратегічними можливостями.
Це включає розширення приватного кредитування, нерухомості, товарів та інших категорій RWA, які ще не мають достатнього покриття. Що більш важливо, необхідно підвищити комбінованість цих нових продуктів для досягнення глибокої інтеграції з основними компонентами Arbitrum (децентралізованими біржами, кредитними протоколами, фондовими пулами тощо).
Завдяки впровадженню STEP 2 та плану управління фінансами, які продовжують надавати імпульс і практичний досвід, співпраця між DAO, альянсами та учасниками інститутів стане ключем до довгострокового збереження лідируючих позицій Arbitrum у сфері RWA.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
3.5 мільярда - це лише початок: які багатства ховає екосистема RWA Arbitrum?
Слова: Castle Labs
Переклад: Саорша, Foresight News
Резюме
Для багатьох людей можливість увійти в сферу реальних світових активів (RWA) стала мірилом того, чи досягне криптовалюта основного прийняття: лише тоді, коли ми зможемо пов'язати світ блокчейну з традиційними фінансами, криптовалюта зможе справді закріпити своє місце як привабливий основний актив.
Колишні уявлення поступово стають реальністю, державні облігації США, облігації та навіть нерухомість вже токенізовані та записані в блокчейн.
Під подвійним впливом чіткої регуляції та зрілості технологій RWA отримує значний імпульс розвитку.
Ця стаття зосереджена на екосистемі Arbitrum, яка є рішенням Layer2. Ця екосистема успішно запустила кілька проектів, що зосереджені на RWA, і наразі загальна заблокована вартість (TVL) активів RWA перевищує 350 мільйонів доларів.
У цій статті буде зроблено огляд RWA на Arbitrum, проектів і ініціатив, що сприяють його розвитку, основних активів і постачальників (включаючи дослідження випадків), а також ризиків та перспектив у майбутньому.
Огляд RWA на Arbitrum
Ринок реальних світових активів (RWA) активно розвивається. Багато ранніх адептів криптовалюти мріяли про сцену, де еліта Уолл-стріт використовує криптовалюту. Сьогодні це бачення стало реальністю, реальні світові активи успішно були перенесені на блокчейн і почали широко використовуватись.
Джерело: rwa.xyz
Наразі загальна вартість RWA перевищує 25 мільярдів доларів, конкретний розподіл такий:
Джерело: rwa.xyz
Приватне кредитування: 153 мільярди доларів (60%)
Державний борг США: 62 мільярди доларів (26,9%)
Товари: 1,8 мільярда доларів США (7,2%)
Альтернативний фонд інститутів: 784 мільйони доларів (частка 3,26%)
Приватний капітал: 418,7 мільйона доларів (частка 1,71%)
Неурядові державні облігації США: 306 мільйонів доларів (приблизно 1,2%)
Завдяки спільній дії кількох факторів, RWA було інтегровано в блокчейн:
Регуляторна структура цифрових активів стає дедалі зрілішою
Технічна інфраструктура досягла надійності, що відповідає виробничому рівню.
Інтерес установ до цього швидко зростає.
Криптовалюти поступово приймаються і інтегруються в регуляторні системи, такі як європейський MiCA та нещодавно ухвалений у США закон «GENIUS», що означає, що ці активи поступово легалізуються в більш широкому фінансовому середовищі.
Водночас мережі, такі як біткойн та ефір, стабільно функціонують вже більше десяти років, що яскраво демонструє їхню безпеку, активність та децентралізовані характеристики.
Однак, через свої особливості, RWA потребує більшого захисту перед реалізацією на блокчейні. Таким чином, поява L2 є надзвичайно привабливою для інституційних інвесторів, оскільки вони можуть знизити витрати на операції в блокчейні на кілька порядків у порівнянні з основною мережею Ethereum.
Серед багатьох другорядних мереж Arbitrum є одним з найбільш швидкозростаючих другорядних рішень у сфері RWA.
Чому обирають Arbitrum?
Стигла та надійна технологічна стек
Надійна нейтральність блокчейну
один з провідних пулів капіталу в сфері криптовалют
Arbitrum має надійний технологічний стек: його увага зосереджена на технологічному розвитку, випуск таких технологічних досягнень, як Stylus та Timeboost, робить його ефективною альтернативою основній мережі Ethereum.
Крім того, технологія бекенда Arbitrum використовується такими проектами, як Hyperliquidx, в якості крос-чейнового мосту для USDC, що вже виходить за межі функціональності його екосистеми. Це яскраво демонструє довірчу нейтральність Arbitrum як блок-простору. Довірча нейтральність означає, що блокчейн-мережа дотримується принципів справедливої роботи, ставлячись до всіх учасників однаково, без упереджень щодо будь-яких користувачів, додатків або результатів.
Важливе значення надійної нейтральності:
Довіра: користувачі та установи більше готові покладатися на платформу, яка не змінює правила на свій розсуд або не надає перевагу одній зі сторін.
Безпека: нейтральна система краще здатна протистояти ризикам маніпуляцій або централізації.
Комбінованість: тільки тоді, коли розробники впевнені, що жоден протокол не отримає особливого ставлення, DeFi може процвітати.
Довіра інститутів: що стосується RWA, нейтральність може гарантувати, що токенізовані активи не зіткнуться з прихованими ризиками (такими як цензура, упереджене управління тощо).
Останнє, що варто згадати, це те, що Arbitrum має шостий за величиною фонд у цій галузі, обсяг активів перевищує 1,17 мільярда доларів, а також має одну з найрозвиненіших екосистем стабільних монет.
RWA може представляти матеріальні активи та інструменти, що приносять дохід, водночас поєднуючи програмованість та прозорість блокчейн-системи, що відкриває нові можливості для інституційних інвесторів та децентралізованих автономних організацій (DAO) щодо диверсифікації інвестицій, стабільного доходу та підвищення капітальної ефективності.
Які пропозиції сприяли цьому розвитку?
У цьому розділі коротко розглядається розвиток RWA в Arbitrum. Початковий розвиток RWA в Arbitrum був спільно сприяний Фондом та Arbitrum DAO.
Перші кроки Arbitrum DAO у сфері RWA почалися з пропозиції «Донорського фонду стабільної скарбниці» (Stable Treasury Endowment Proposal, скорочено STEP), після чого були поступово запроваджені програми інноваційного фінансування RWA, пропозиції з управління скарбницею, а також STEP 2.
STEP (квітень 2024 року)
Ця пропозиція планує інвестувати понад 85 мільйонів доларів (35 мільйонів ARB) в токенізовані реальні активи, такі як державні облігації США, через емітента.
Хоча цей план спочатку був лише пілотним проектом, після глибокого аналізу заявників вдалося успішно відібрати кілька постачальників:
BUIDL від Securitize
USDY від Ondo Finance
USTB для Superstate
Долари США Mountain Protocol
TBill від OpenEden
З підтримкою bIB01
Критерії відбору кандидатів такі:
Без обмежень на інвестиції
підприємство з чіткою організаційною структурою і без розриву між відділами
Вражаючий обсяг управління активами, наявність кількох міжнародних ідентифікаційних кодів цінних паперів (ISIN), досвідчена команда
Використовуйте загальні або децентралізовані інструменти та мережі (а не тільки покладайтеся на власні інструменти та мережі)
Уникайте вибору компаній з додатковими рівнями децентралізованого управління.
мати повну та детальну документацію
Крім того, щоб забезпечити, що охоплення не обмежується вищезгаданим списком, STEP також планує протягом наступних п'яти років щорічно інвестувати 1% DAO-скарбниці в токенізовані активи реального світу. Одночасно цей план також надає практичну можливість для глибшого розуміння сфери RWA, а також для збалансування розвитку екосистеми та захисту основного капіталу. Майбутні ітераційні версії, ймовірно, зосередяться на одній з цих цілей.
План STEP досяг великого успіху, принісши Arbitrum DAO 600 тисяч доларів США відсотків менш ніж за рік.
Наступні дані є накопиченими сумами за місяць:
Особливістю STEP є те, що при співпраці з постачальниками інституційних послуг дотримується чітких принципів:
Пряме оцінювання та відбір стабільних активів з доходом без участі посередників
Застосовуючи модель запиту пропозицій (RFP), сторона угоди може подати заявку на продукт і пройти оцінювання.
Учасники організацій безпосередньо подають заявки на децентралізованому форумі, ця програма має на меті створення сталого доходу для DAO.
Програма фінансування RWAIG (червень 2024 року)
Фонд Arbitrum профінансував ряд інноваційних грантових проєктів (RWAIG), які є пілотним проєктом тривалістю два місяці, що відбудеться з червня по серпень 2024 року, метою якого є підтримка інтеграції, аналізу та досліджень RWA всередині Arbitrum з бюджетом у 300 000 ARB.
Основні цілі цих грантових програм:
Значно підвищити активність RWA в Arbitrum, зайняти провідну позицію в конкуренції та реалізувати «гарантію майбутнього зростання платформи»
Дослідження того, як інвестувати кошти DAO у RWA, а також як запустити токенізацію на Arbitrum.
Ширше інтегрування активів RWA та інструментів у наявні екосистемні додатки, такі як GMX, Aave та Pendle.
Цей план врешті-решт профінансував 8 різних проектів:
Дослідження RWA: популяризація знань у цій галузі серед користувачів
PYOR：RWA аналітична панель
Mystic Finance: дозволяє користувачам запозичувати стейблкойни під заставу активів RWA на ринку кредитування
Jia: Перетворення дебіторської заборгованості малих і середніх підприємств на токенізовані активи
Truflation: надає дані про інфляцію в реальному часі
Backed Finance: створення структурованих продуктів для відстеження цінних паперів
Infinfty: Розробка токена ERC-6651 RWA для відстеження повного життєвого циклу закупівлі продуктів, продуктивності, власності та екологічного впливу
Управління фінансами (грудень 2024 року)
Наприкінці 2024 року з'явиться пропозиція щодо управління фінансами, яка має на меті доповнити попередню роботу STEP. Ця пропозиція зосереджена на отриманні пасивного доходу шляхом використання on-chain стратегій токенів ARB, а не на бездіяльності токенів у фінансовому резерві.
Їхні цілі включають:
Управління активами: управління 25 мільйонами токенів ARB, отримання доходу в мережі
Обмін стабільних монет: спростіть процес обміну активів ARB на стабільні монети, максимально зменшуючи сліпі втрати та вплив на ринок.
Деплоймент ліквідності стабільної монети: обміняти 15 мільйонів ARB на стабільну монету, інвестувати в стратегію з низьким ризиком для отримання доходу, щоб покрити витрати DAO або витрати постачальників послуг.
Диверсифікація та стабільність: акцент на доходності з урахуванням ризиків, одночасно забезпечуючи безпеку капіталу.
Стратегія поділяється на два напрямки:
Фонд: резервування 10 мільйонів ARB для чистої ARB стратегії, обмін 15 мільйонів ARB на стабільну монету, як «поточний рахунок» DAO.
Зростання: виділити 7500 ETH у сферу децентралізованих фінансів (DeFi)
КРОК 2 (січень 2025 року)
Натхнені початковим успіхом STEP, пропозицію STEP 2 було схвалено, з додатковими інвестиціями в 35 мільйонів ARB (приблизно 15,7 мільйона доларів США).
Після ретельного розгляду більше 50 заявок, комітет STEP вирішив розподілити активи пропорційно наступним чином:
Дерево мудрості WTGXX:30%
Spiko USTBL:35%
Франклін Темплтон FOBXX(BENJI):35%
Важливість цього плану також відображається у визнанні його DAO.
КРОК 2 Пройшло з абсолютною більшістю, майже 89% учасників висловили підтримку, 11% утримались, лише 0,01% висловили проти.
Ці проєкти та ініціативи спільно сприяли розвитку реальних світових активів на Arbitrum, що призвело до зростання загальної заблокованої вартості (TVL) з майже нуля до понад 70 мільйонів доларів менш ніж за рік.
Яка тепер ситуація?
Яка структура RWA на Arbitrum?
У наступному розділі за допомогою даних з блокчейну ми детально розглянемо активи RWA на Arbitrum, постачальників активів та ситуацію зростання RWA.
Зростання RWA на Arbitrum
Завдяки архітектурі з низькими витратами та високою пропускною спроможністю, а також надійною нейтральністю, Arbitrum швидко створює екосистему, що складається з емітентів, постачальників інфраструктури та програм стимулювання, для масового впровадження RWA на блокчейн.
Хоча Arbitrum на початку в основному зосереджувався на базових компонентах DeFi, DEX, кредитних протоколах та агрегаторах прибутку, після ранніх експериментів з токенізацією американських державних облігацій на Ethereum у 2022 році ідея перенесення поза мережею активів на блокчейн почала набувати популярності.
Наразі ринкова капіталізація RWA Arbitrum наближається до 350 мільйонів доларів, на токенізовано понад 129 активів. Незважаючи на те, що ця цифра вражаюча, вона становить лише близько 1,39% від загальної ринкової капіталізації активів RWA, що вказує на сильний потенціал зростання в майбутньому.
Хоча прогнози значно різняться, але кілька прогнозів зробили такі оцінки щодо зростання в сфері RWA на блокчейні:
До 2030 року досягти 16 трильйонів доларів (10% світового ВВП)
до 2034 року досягти 300 трильйонів доларів
У першому сценарії прогнозування очікується, що ця сфера зросте в 40 разів протягом наступних п'яти років.
Arbitrum як одна з найрозвиненіших мереж RWA на блокчейні, отримає значну конкурентну перевагу.
Історія зростання RWA на Arbitrum
Тільки за 2024 рік загальна заблокована вартість Arbitrum (TVL) зросла з майже нуля до майже 85 мільйонів доларів наприкінці року.
Цей процес зростання можна поділити на три етапи, які тісно пов'язані з зазначеними вище ключовими заходами:
Ранні стадії зростання (перший квартал 2024 року): Загальна заблокована вартість RWA Arbitrum зросла з майже нуля до понад 5 мільйонів доларів, демонструючи початкову динаміку розвитку.
Етап значного зростання (другий квартал 2024 року): у першій половині 2024 року загальна заблокована вартість зросте з приблизно 20 мільйонів доларів до приблизно 70 мільйонів доларів, що збігається з часом розподілу коштів етапу 1.
Стадія постійного розширення: з ростом фінансування DAO (КРОК 2) та залученням нових емітентів RWA (таких як Spiko, WisdomTree, BlackRock) у 2025 році збережеться постійне зростання.
Такий розвиток також відображається на типах активів, підтримуваних в ланцюгу. У 2024 році більшість RWA все ще будуть державними облігаціями США. З часом типи активів продовжують збагачуватись, включаючи нові види.
Хоча державні облігації США все ще складають більшу частину типів активів (197 мільйонів доларів), але державні облігації Європейського Союзу йдуть слідом (150 мільйонів доларів). Альтернативні активи, такі як нерухомість, акції та ETF, також поступово привертають увагу.
Активи RWA та постачальники
У цьому розділі буде детально розглянуто ці категорії активів, зосереджуючи увагу на десяти продуктах RWA, які займають перше місце за загальною вартістю, та класифікуючи їх за емітентами.
Спайко
Spiko створив платформу для випуску та розподілу токенів цінних паперів на блокчейні.
Платформа отримала ліцензію у Французької організації з фінансових ринків (AMF) та запустила два фонди грошового ринку:
Spiko Euro (EUTBL)
Spiko Долар США (USTBL)
Ці фонди підтримуються портфелем короткострокових державних облігацій, прибутковість яких близька до безризикової процентної ставки центрального банку. Наразі вони є одним з найпоширеніших продуктів, серед яких EUTBL займає перше місце з загальною вартістю 146 мільйонів доларів, а USTBL на четвертому місці з 24,8 мільйона доларів, що ще раз підтверджує, що короткострокові державні облігації є найпоширенішими активами в ланцюгових застосуваннях.
Франклін Темплтон
Franklin Templeton є відомою компанією з управління інвестиціями, яка котується на Нью-Йоркській фондовій біржі (BEN).
Щоб впровадити токенізовані паєві інвестиційні фонди в блокчейн, компанія запустила мобільний додаток BENJI, чия proprietary система запису підтримує токенізовані цінні папери та криптовалюту.
Кожен токен BENJI представляє частку грошового ринку фонду США (FOBXX) на ланцюгу Franklin. Наразі BENJI є другим за величиною продуктом RWA на Arbitrum, вартість якого перевищує 87 мільйонів доларів.
Секюризувати
Securitize є платформою, яка надає послуги доступу до токенізованих цінних паперів для інституційних інвесторів.
На Arbitrum платформа пропонує цифровий фонд ліквідності для установ від BlackRock у доларах США BUIDL.
Це продукт токенізованих короткострокових державних облігацій, що зосереджується на наданні доходу в доларах на блокчейні, загальна вартість якого перевищує 33 мільйони доларів.
Дінарі
Dinari дозволяє створювати токенізовані акції, ETF, індекси тощо, які називаються «dShares» і підтримують 1:1 забезпечення з базовим активом.
Dinari запустила кілька продуктів на Arbitrum:
Фонд державних облігацій з плаваючою процентною ставкою WisdomTree (USFR.d): надає можливість інвестувати в державні облігації США з плаваючою процентною ставкою з низькими витратами, загальна вартість яких перевищує 15 мільйонів доларів.
Токенізовані акції MicroStrategy (MSTR.d): вартість 1,8 мільйона доларів.
Токенізовані акції Tesla (TSLA.d): загальна вартість 450 тисяч доларів.
Токенізований траст ETF індексу S&P 500 (SPY.d): індекс, що складається з компаній, що входять до складу S&P 500, з розміром приблизно 14,1 мільярда доларів.
Ці активи підкреслюють потенціал акцій та індексів, але їхня частка в Arbitrum все ще залишається низькою.
Відкритий Едем
OpenEden надає послуги з доступу до токенізованих американських цінних паперів та інших продуктів. Ця платформа отримала ліцензію від Управління фінансових послуг Бермуда, має ліцензію на ведення бізнесу з цифровими активами та отримала рейтинг «інвестиційний клас» від Moody's.
Наразі ця платформа є одним з найбільших емітентів токенізованих американських державних облігацій у Європі та Азії. OpenEden спеціально запустив пул TBILL, де користувачі можуть інвестувати в короткострокові американські державні облігації.
Наразі внески в цей фонд перевищили 5,8 мільйона доларів.
ONDO
Ondo надає інвесторам можливість отримати доступ до фінансових продуктів для установ.
На Arbitrum його продукт USDY спочатку отримав хорошу реакцію, наразі загальна вартість досягла 5,7 мільйона доларів.
USDY є стабільною монетою з прибутком, що підтримується державними облігаціями США, з річною прибутковістю близько 4.29%.
Хоча Arbitrum має багатий асортимент продуктів та активів, екосистема RWA все ще перебуває на початковому етапі.
Його подальший розвиток залежатиме від:
Розширення активів на рівні ланцюга для задоволення ширших потреб
Сфокусуйтеся на RWA як на перевазі Arbitrum.
Співпраця між арбітражними альянсами (AAE)
Підтримка установ на рівні розвитку бізнесу
Перспективи на майбутнє
КРОК 1 Початковий постачальник отримав нову партію постачальників під час КРОКУ 2, що збагатило асортимент активів і продуктів на Arbitrum.
З огляду на швидкість зростання загальної вартості RWA в Arbitrum, ми можемо зробити такі прогнози:
формування екосистеми RWA вартістю десять мільярдів доларів
Додати більше класів активів (приватний кредит, нерухомість, стабільні монети з процентним доходом тощо)
забезпечити глибшу взаємодію цих активів між різними мережами
Незважаючи на те, що вже досягнуто певного прогресу, Arbitrum все ще має величезний потенціал для зростання, якщо хоче закріпити свої позиції в цій ніші. Насправді, за рейтингом загальної вартості активів RWA в мережі, Arbitrum займає лише сьоме місце; за поточними даними, його загальна заблокована вартість активів RWA (TVL) становить 350 мільйонів доларів, що складає лише 1,39% від загальної ринкової вартості активів RWA в мережі, що є вкрай незначним показником.
Щоб конкурувати з цими мережами, Arbitrum повинна дослідити більше можливостей, розширитися до продуктів приватного кредитування, облігацій, золота та срібла, а також у такі сфери, як акції.
З огляду на те, що Entropy активно бере участь в управлінні казначейством Arbitrum та питаннями, пов'язаними з RWA, ми звернулися до Мета за його думкою щодо майбутнього розвитку RWA на Arbitrum. Ось його погляд:
«Сьогодні багато емітентів RWA зосереджуються на зниженні операційних витрат, пов'язаних з випуском і передачею, але для масштабної перевірки цього ще попереду багато роботи. Тим не менш, наступним значним проривом RWA на Arbitrum стане подальше підвищення комбінаційності. Це не лише додавання більшої кількості класів активів або залучення нових емітентів, це лише перший крок. Справжній прорив полягає в тому, щоб забезпечити інтеграцію цих активів з більш ефективними компонентами блокчейн-інфраструктури, які були створені в індустрії за останнє десятиліття: біржі, позикові протоколи, індексні інструменти, інструменти оптимізації пулів, а також можливі інновації в майбутньому. Остаточною метою є досягнення відкритої, бездозвільної передаваності, щоб RWA могли комбінуватися так само вільно, як і рідні криптоактиви. Ми ще не досягли цього етапу (зважаючи на поточну нормативну реальність, це можна вважати грандіозною метою), але це наша зірка на півночі. Надихає те, що такі гіганти, як Franklin і WisdomTree, вже почали випускати токени особисто. Це справжня участь на рівні установ, і я сподіваюся, що це стане тенденцією для подальшого зростання. Якщо ми зможемо реалізувати активність користувачів, пов'язану з RWA (таку як торгівля та позики), насправді в ланцюзі — навіть якщо ці дії абстраговані через ліцензовані канали на базі Arbitrum — це відкриє нові горизонти.»
Ми повністю погоджуємося з думкою Мета, особливо в аспектах комбінованості та доступності цих активів. Наразі потенціал застосування цих активів на ланцюгу лише починає розкриватися. Ми сподіваємося, що в найближчому майбутньому державні облігації, облігації, акції та товари не лише зможуть реалізувати токенізацію на ланцюгу, але й інтегруватися в різні сценарії застосування основних компонентів в сучасній сфері DeFi.
З точки зору методів дослідження, важливо зазначити, що в цьому звіті, який зосереджується на RWA, ми не включили стейблкоїни до аналізу, оскільки основна мета звіту полягає в тому, щоб акцентувати увагу на різних активах, доступних на платформі Arbitrum.
Нарешті, не менш важливо, в контексті цього аналізу, згадати про відповідні ризики та застереження.
Ризики та перспективні міркування
Відокремлення токенів від екосистеми: зростання реальних активів (RWA) не призводить безпосередньо до збільшення вартості токенів ARB.
Ризик концентрації активів: короткострокові державні облігації все ще займають надзвичайно високу частку в загальному заблокованому капіталі (TVL) RWA, що підкреслює необхідність диверсифікації в приватний кредит, корпоративні облігації, нерухомість та інші різноманітні класи активів.
Динамічні ризики регулювання: незважаючи на те, що регуляторне середовище для криптовалют постійно вдосконалюється і поступово легалізується, рамки дотримання норм для токенізованих цінних паперів все ще перебувають на етапі розвитку, а інституційні випуски висувають вищі вимоги до ясності регулювання та співпраці між юрисдикціями.
Розширення емітентів активів, а також розширення на блокчейні категорій RWA, таких як приватне кредитування та нерухомість, має потенціал підштовхнути загальну заблоковану вартість (TVL) екосистеми Arbitrum до 1 мільярда доларів до кінця року.
З упровадженням плану управління казначейством та повним впровадженням STEP 2 ми очікуємо отримати більше інформації та інсайтів, які не лише подальше розкриють результати реалізації наведених вище планів, але й нададуть довідку для майбутніх рішень та заходів.
Висновок
Загальна заблокована вартість (TVL) RWA Arbitrum за короткий період більше року зросла з майже нуля до 350 мільйонів доларів.
STEP план та серія ініціатив під керівництвом DAO відіграли ключову роль у сприянні ранньому зростанню. У цьому процесі ряд різноманітних інституційних продуктів вже запущені на Arbitrum, таких як короткострокові державні облігації, фонди грошового ринку, токенізовані акції тощо.
Поступове входження таких установ, як Franklin Templeton і WisdomTree, ще більше зміцнює Arbitrum як ключову платформу в сфері DeFi для інституційного рівня, що є «надійною, нейтральною та низьковартісною мережею».
Але цей процес тільки починається.
Окрім вищезгаданих ризиків і проблем, Arbitrum у найближчі кілька місяців також зіткнеться з кількома стратегічними можливостями.
Це включає розширення приватного кредитування, нерухомості, товарів та інших категорій RWA, які ще не мають достатнього покриття. Що більш важливо, необхідно підвищити комбінованість цих нових продуктів для досягнення глибокої інтеграції з основними компонентами Arbitrum (децентралізованими біржами, кредитними протоколами, фондовими пулами тощо).
Завдяки впровадженню STEP 2 та плану управління фінансами, які продовжують надавати імпульс і практичний досвід, співпраця між DAO, альянсами та учасниками інститутів стане ключем до довгострокового збереження лідируючих позицій Arbitrum у сфері RWA.