Tuần trước, chúng ta đã thảo luận về khả năng một nền tảng hưởng lợi từ sự thay đổi của môi trường quản lý, hy vọng có thể giúp mọi người nắm bắt cơ hội giao dịch này. Tuần này có một chủ đề thú vị, đó là sự nổi bật của công ty MicroStrategy, nhiều chuyên gia trong ngành đã bình luận về mô hình hoạt động của nó. Sau khi tiêu hóa và nghiên cứu sâu, tôi có một số quan điểm riêng muốn chia sẻ với mọi người.
Tôi nghĩ rằng lý do giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng là do hiệu ứng "Davis Double Whammy". Thông qua thiết kế kinh doanh mua Bitcoin bằng cách tài trợ, công ty đã liên kết việc tăng giá Bitcoin với lợi nhuận của công ty, và thông qua thiết kế đổi mới kết hợp các kênh tài chính truyền thống để có được đòn bẩy tài chính, giúp công ty có khả năng tăng trưởng lợi nhuận vượt qua những gì mà việc tăng giá Bitcoin mà công ty nắm giữ mang lại. Đồng thời, với việc gia tăng khối lượng nắm giữ, công ty sở hữu một phần quyền định giá Bitcoin, càng củng cố thêm kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận này.
Tuy nhiên, rủi ro cũng nằm ở đây. Khi thị trường Bitcoin có sự biến động hoặc rủi ro đảo chiều, sự tăng trưởng lợi nhuận của Bitcoin sẽ rơi vào tình trạng đình trệ, đồng thời chịu ảnh hưởng từ chi phí vận hành và áp lực nợ của công ty, khả năng huy động vốn của MicroStrategy sẽ bị giảm mạnh, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận. Khi đó, trừ khi có yếu tố mới có thể thúc đẩy giá Bitcoin hơn nữa, nếu không thì mức chênh lệch tích cực của giá cổ phiếu MicroStrategy so với vị thế Bitcoin sẽ nhanh chóng thu hẹp, quá trình này được gọi là "Davis Double Kill".
"Davis Double Click" thường được dùng để mô tả hiện tượng giá cổ phiếu tăng mạnh do hai yếu tố là lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng và mở rộng định giá trong môi trường kinh tế thuận lợi. Trong khi đó, "Davis Double Kill" thì ngược lại, mô tả tình huống giá cổ phiếu giảm nhanh do tác động chung của hai yếu tố tiêu cực là lợi nhuận giảm và thu hẹp định giá.
Cốt lõi của mô hình kinh doanh của MicroStrategy nằm ở việc giá trị Bitcoin tăng lên dẫn đến lợi nhuận của công ty tăng theo, trong khi xu hướng tăng trưởng của Bitcoin tích cực có nghĩa là xu hướng tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp cũng tích cực. Dưới sự hỗ trợ của "hiệu ứng Davis", mức chênh lệch dương của MicroStrategy bắt đầu được khuếch đại, thị trường đang đánh cược vào việc công ty có thể hoàn thành việc huy động vốn tiếp theo với mức chênh lệch dương cao như thế nào.
Rủi ro mà MicroStrategy mang lại cho ngành công nghiệp là mô hình kinh doanh này sẽ làm tăng đáng kể sự biến động giá của Bitcoin, đóng vai trò như một bộ khuếch đại biến động. Khi Bitcoin bước vào giai đoạn dao động cao, lợi nhuận của MicroStrategy sẽ không thể tránh khỏi việc bắt đầu giảm xuống, chi phí hoạt động cố định và chi phí tài chính sẽ lại thu hẹp lợi nhuận của doanh nghiệp, thậm chí có thể rơi vào trạng thái thua lỗ. Sự dao động này sẽ liên tục làm giảm lòng tin của thị trường vào sự phát triển giá Bitcoin trong tương lai, và chuyển thành sự nghi ngờ về khả năng huy động vốn của MicroStrategy, từ đó càng làm tổn hại đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của họ. Dưới sự cộng hưởng của cả hai yếu tố này, mức chênh lệch dương của MicroStrategy sẽ nhanh chóng thu hẹp lại.
Để duy trì mô hình kinh doanh của mình, MicroStrategy phải duy trì trạng thái premium dương. Do đó, việc bán Bitcoin để thu hồi vốn mua lại cổ phiếu là điều phải làm. Và đó là thời điểm MicroStrategy bắt đầu bán Bitcoin đầu tiên của mình. Khi họ bắt đầu xả hàng, giá Bitcoin sẽ giảm nhanh chóng. Sự giảm giá này sẽ làm xấu đi kỳ vọng về tăng trưởng lợi nhuận của nhà đầu tư đối với MicroStrategy, tỷ lệ premium sẽ tiếp tục giảm, buộc họ phải bán thêm Bitcoin để mua lại cổ phiếu, lúc này "Davis Double Kill" bắt đầu.
Mặc dù trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy không có rủi ro thanh toán trước ngày đáo hạn, nhưng rủi ro nợ vẫn có thể phản hồi qua giá cổ phiếu. Khi giá cổ phiếu của MicroStrategy giảm, các quỹ phòng hộ đứng sau trái phiếu chuyển đổi sẽ bán khống nhiều cổ phiếu MicroStrategy hơn để điều chỉnh Delta, từ đó tiếp tục tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu và ảnh hưởng đến giá trị chênh lệch, do đó tác động đến toàn bộ mô hình kinh doanh. Do đó, rủi ro ở phía trái phiếu sẽ phản hồi sớm qua giá cổ phiếu. Tất nhiên, trong xu hướng tăng của MicroStrategy, các quỹ phòng hộ sẽ mua thêm cổ phiếu, vì vậy đây cũng là một con dao hai lưỡi.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phân tích rủi ro của Davis Double Click và Double Kill của công ty MicroStrategy
Tuần trước, chúng ta đã thảo luận về khả năng một nền tảng hưởng lợi từ sự thay đổi của môi trường quản lý, hy vọng có thể giúp mọi người nắm bắt cơ hội giao dịch này. Tuần này có một chủ đề thú vị, đó là sự nổi bật của công ty MicroStrategy, nhiều chuyên gia trong ngành đã bình luận về mô hình hoạt động của nó. Sau khi tiêu hóa và nghiên cứu sâu, tôi có một số quan điểm riêng muốn chia sẻ với mọi người.
Tôi nghĩ rằng lý do giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng là do hiệu ứng "Davis Double Whammy". Thông qua thiết kế kinh doanh mua Bitcoin bằng cách tài trợ, công ty đã liên kết việc tăng giá Bitcoin với lợi nhuận của công ty, và thông qua thiết kế đổi mới kết hợp các kênh tài chính truyền thống để có được đòn bẩy tài chính, giúp công ty có khả năng tăng trưởng lợi nhuận vượt qua những gì mà việc tăng giá Bitcoin mà công ty nắm giữ mang lại. Đồng thời, với việc gia tăng khối lượng nắm giữ, công ty sở hữu một phần quyền định giá Bitcoin, càng củng cố thêm kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận này.
Tuy nhiên, rủi ro cũng nằm ở đây. Khi thị trường Bitcoin có sự biến động hoặc rủi ro đảo chiều, sự tăng trưởng lợi nhuận của Bitcoin sẽ rơi vào tình trạng đình trệ, đồng thời chịu ảnh hưởng từ chi phí vận hành và áp lực nợ của công ty, khả năng huy động vốn của MicroStrategy sẽ bị giảm mạnh, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận. Khi đó, trừ khi có yếu tố mới có thể thúc đẩy giá Bitcoin hơn nữa, nếu không thì mức chênh lệch tích cực của giá cổ phiếu MicroStrategy so với vị thế Bitcoin sẽ nhanh chóng thu hẹp, quá trình này được gọi là "Davis Double Kill".
"Davis Double Click" thường được dùng để mô tả hiện tượng giá cổ phiếu tăng mạnh do hai yếu tố là lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng và mở rộng định giá trong môi trường kinh tế thuận lợi. Trong khi đó, "Davis Double Kill" thì ngược lại, mô tả tình huống giá cổ phiếu giảm nhanh do tác động chung của hai yếu tố tiêu cực là lợi nhuận giảm và thu hẹp định giá.
Cốt lõi của mô hình kinh doanh của MicroStrategy nằm ở việc giá trị Bitcoin tăng lên dẫn đến lợi nhuận của công ty tăng theo, trong khi xu hướng tăng trưởng của Bitcoin tích cực có nghĩa là xu hướng tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp cũng tích cực. Dưới sự hỗ trợ của "hiệu ứng Davis", mức chênh lệch dương của MicroStrategy bắt đầu được khuếch đại, thị trường đang đánh cược vào việc công ty có thể hoàn thành việc huy động vốn tiếp theo với mức chênh lệch dương cao như thế nào.
Rủi ro mà MicroStrategy mang lại cho ngành công nghiệp là mô hình kinh doanh này sẽ làm tăng đáng kể sự biến động giá của Bitcoin, đóng vai trò như một bộ khuếch đại biến động. Khi Bitcoin bước vào giai đoạn dao động cao, lợi nhuận của MicroStrategy sẽ không thể tránh khỏi việc bắt đầu giảm xuống, chi phí hoạt động cố định và chi phí tài chính sẽ lại thu hẹp lợi nhuận của doanh nghiệp, thậm chí có thể rơi vào trạng thái thua lỗ. Sự dao động này sẽ liên tục làm giảm lòng tin của thị trường vào sự phát triển giá Bitcoin trong tương lai, và chuyển thành sự nghi ngờ về khả năng huy động vốn của MicroStrategy, từ đó càng làm tổn hại đến kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của họ. Dưới sự cộng hưởng của cả hai yếu tố này, mức chênh lệch dương của MicroStrategy sẽ nhanh chóng thu hẹp lại.
Để duy trì mô hình kinh doanh của mình, MicroStrategy phải duy trì trạng thái premium dương. Do đó, việc bán Bitcoin để thu hồi vốn mua lại cổ phiếu là điều phải làm. Và đó là thời điểm MicroStrategy bắt đầu bán Bitcoin đầu tiên của mình. Khi họ bắt đầu xả hàng, giá Bitcoin sẽ giảm nhanh chóng. Sự giảm giá này sẽ làm xấu đi kỳ vọng về tăng trưởng lợi nhuận của nhà đầu tư đối với MicroStrategy, tỷ lệ premium sẽ tiếp tục giảm, buộc họ phải bán thêm Bitcoin để mua lại cổ phiếu, lúc này "Davis Double Kill" bắt đầu.
Mặc dù trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy không có rủi ro thanh toán trước ngày đáo hạn, nhưng rủi ro nợ vẫn có thể phản hồi qua giá cổ phiếu. Khi giá cổ phiếu của MicroStrategy giảm, các quỹ phòng hộ đứng sau trái phiếu chuyển đổi sẽ bán khống nhiều cổ phiếu MicroStrategy hơn để điều chỉnh Delta, từ đó tiếp tục tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu và ảnh hưởng đến giá trị chênh lệch, do đó tác động đến toàn bộ mô hình kinh doanh. Do đó, rủi ro ở phía trái phiếu sẽ phản hồi sớm qua giá cổ phiếu. Tất nhiên, trong xu hướng tăng của MicroStrategy, các quỹ phòng hộ sẽ mua thêm cổ phiếu, vì vậy đây cũng là một con dao hai lưỡi.