Lạm phát toàn diện giảm nhiệt, CPI tháng 6 của Mỹ lần đầu tiên giảm so với tháng trước trong bốn năm qua, tốc độ tăng trưởng lõi so với cùng kỳ năm trước đạt mức thấp nhất trong hơn ba năm. Thị trường lao động có dấu hiệu yếu hơn nhưng vẫn ổn định tổng thể. Chỉ số bất ngờ kinh tế ở mức đáy, cho thấy dữ liệu kinh tế thấp hơn nhiều so với dự kiến. Chỉ số điều kiện tài chính cho thấy xu hướng nới lỏng liên tục, mức độ nới lỏng là cao nhất kể từ cuối năm 2022.
Môi trường này có lợi cho thị trường tài sản rủi ro, vì nhà đầu tư kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ hành động hỗ trợ mở rộng kinh tế. Mối lo ngại về lạm phát vào cuối quý đầu tiên đã được chứng minh là quá mức, mặc dù lạm phát trong ngành dịch vụ vẫn cao hơn mục tiêu của ngân hàng trung ương, nhưng lạm phát hàng hóa đã giảm rõ rệt.
Khi đồng đô la suy yếu và Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất, các thị trường mới nổi và tiền điện tử có thể được hưởng lợi, với điều kiện là không xảy ra suy thoái. Nếu kỳ vọng chuyển từ hạ cánh mềm sang hạ cánh cứng, có thể cần phải nhanh chóng chuyển từ các tài sản rủi ro cổ phiếu sang trái phiếu.
Mùa báo cáo tài chính quý hai đối mặt với áp lực
Hiện tại, thị trường đang tập trung vào mùa báo cáo tài chính quý 2 đã bắt đầu. Thị trường có kỳ vọng rất lạc quan, nhưng có thể sẽ gặp khó khăn để đạt được mức độ bất ngờ như trước. Trong quá trình công bố báo cáo tài chính quý này, có thể sẽ xảy ra một số hiện tượng chốt lời hoặc luân chuyển ngành.
Phố Wall dự đoán lợi nhuận của S&P 500 trong quý II sẽ tăng 8,9% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn đáng kể so với mức 5,9% của quý trước. Đây là mức tăng trưởng lợi nhuận cao nhất kể từ quý I năm 2022.
Từ phản ứng của thị trường trong quý đầu tiên, mức tăng do báo cáo tài chính tốt hơn mong đợi mang lại không bằng mức giảm do báo cáo tài chính tồi tệ hơn mong đợi. Tình trạng không đối xứng này dường như càng rõ ràng hơn trong báo cáo tài chính quý hai.
Thị trường bắt đầu nghi ngờ khả năng sinh lời của trí tuệ nhân tạo. Khi các cổ phiếu công nghệ lớn thoát khỏi đáy hiệu suất năm 2022, khả năng các công ty khác giữ vững sức mạnh sau báo cáo tài chính sẽ giảm, ngoại trừ các doanh nghiệp sản xuất phần cứng. Có thể xảy ra sự luân chuyển từ các cổ phiếu công nghệ hàng đầu sang các lĩnh vực khác, hoặc từ AI tổng quát sang các phân khúc như robot hình người và lái xe tự động.
Công ty Boeing nhận tội và đối mặt với khoản tiền phạt khổng lồ
Công ty Boeing đã đồng ý nhận tội trong hai vụ tai nạn của máy bay 737 Max, thừa nhận đã che giấu rủi ro an toàn trong quá trình xin cấp chứng nhận. Công ty sẽ phải đối mặt với mức phạt lên đến 487,2 triệu USD, nhưng số tiền thực tế sẽ do thẩm phán quyết định. Do đã trả một phần tiền phạt trước đó, lần này cần phải trả 244 triệu USD.
Mặc dù mức phạt không đạt như kỳ vọng của công chúng, nhưng từ góc độ đầu tư, điều này đại diện cho việc tin xấu của Boeing đã được phát ra hết, có lợi cho việc phục hồi định giá. Tình huống này tương tự như việc một sàn giao dịch tiền điện tử nào đó đã nhận tội và trả tiền phạt vào tháng 11 năm 2023, sau đó giá token của họ đã tăng vọt.
Thị trường kỳ vọng Đảng Cộng hòa sẽ chiến thắng trong cuộc bầu cử vào tháng 11
Thị trường phái sinh thể hiện sự bi quan về tình hình ứng cử của Tổng thống đương nhiệm. Xác suất thị trường dự đoán Trump chiến thắng đã tăng từ 40%-50% đầu năm lên khoảng 60%. Xác suất Đảng Cộng hòa cùng thắng trong cuộc bầu cử Tổng thống, Thượng viện và Hạ viện cũng đã tăng lên, hiện khoảng 50%.
Khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trở nên ổn định, sự chú ý của các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển từ tăng trưởng kinh tế và chính sách tiền tệ sang chính trị. Điểm nhấn là ảnh hưởng của việc Trump có thể lên nắm quyền, các nhà đầu tư chủ yếu chú ý đến các loại thuế có thể được áp dụng, chính sách thuế trong nước và sự thay đổi quy định.
Nếu Trump lên nắm quyền, dự kiến sẽ tăng thuế, điều này có thể mang lại lợi ích cho các doanh nghiệp tập trung vào thị trường nội địa, thay vì những doanh nghiệp có hoạt động quốc tế. Thuế quan có thể làm chậm một chút sự tăng trưởng GDP của Mỹ, đồng thời đẩy lạm phát lên cao, điều này trái ngược với môi trường kỳ vọng Fed giảm lãi suất.
Thị trường dường như đánh giá thấp sự không chắc chắn của cuộc bầu cử tổng thống Mỹ. Mặc dù khả năng đảng Cộng hòa chiến thắng là khá cao, nhưng khả năng đảng Dân chủ thay đổi ứng cử viên cũng đang tăng nhanh.
Do lo ngại về sự thay đổi chính sách của chính phủ mới, các doanh nghiệp có thể hoãn lại các dự án đầu tư, dẫn đến việc đầu tư vào thiết bị thương mại đã dừng lại. Sự không chắc chắn về chính trị này khiến các doanh nghiệp trở nên thận trọng hơn trong việc đầu tư.
Nếu Đảng Cộng hòa giành chiến thắng toàn diện, có thể sẽ kéo dài chính sách giảm thuế và tăng chi tiêu tài chính, điều này sẽ mang lại lợi ích trực tiếp cho thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, các chi tiết cụ thể vẫn chưa được làm rõ.
Ảnh hưởng của tình hình kinh tế Trung Quốc đến lạm phát toàn cầu
Trung Quốc hiện đang trong tình trạng giảm phát, các biện pháp chính sách còn làm gia tăng tình trạng thừa công suất. Là quốc gia xuất khẩu hàng hóa lớn nhất thế giới, Trung Quốc đang xuất khẩu giảm phát ra toàn cầu. Hiệu ứng lan tỏa này khiến tỷ lệ lạm phát của hàng hóa cốt lõi toàn cầu giảm khoảng 0.5 điểm phần trăm, trong khi tỷ lệ lạm phát cốt lõi ở Châu Âu và Mỹ giảm khoảng 0.1 điểm phần trăm.
Mặc dù hiệu ứng tổng thể là nhẹ, nhưng điều này có thể cung cấp cho các ngân hàng trung ương ở châu Âu và Mỹ nhiều không gian giảm lãi suất hơn trong năm nay, có lợi cho thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử. Trung Quốc chiếm thị phần đáng kể trong nhiều sản phẩm xuất khẩu chủ chốt, bao gồm cả ngành sản xuất truyền thống và lĩnh vực công nghệ cao.
Trung Quốc đã lâu áp dụng mô hình tăng trưởng kinh tế dựa trên đầu tư, với tỷ lệ đầu tư cố định vào GDP cao hơn đáng kể so với chi tiêu tiêu dùng. Mô hình này có thể vượt quá tốc độ tăng trưởng của nhu cầu thị trường, dẫn đến tình trạng thừa công suất, đặc biệt trong các ngành công nghiệp cần nhiều vốn như thép, than, hóa chất và bất động sản.
Morgan Stanley dự đoán rằng PPI của Trung Quốc sẽ chỉ kết thúc tình trạng giảm phát vào nửa cuối năm 2025. Sự ảnh hưởng của tình trạng giảm phát từ Trung Quốc sẽ gây áp lực giảm đối với CPI lõi của Mỹ, và xu hướng này được dự đoán sẽ tiếp tục trong tương lai.
Bitcoin hoạt động kém hơn chứng khoán Mỹ
Kể từ đầu năm đến nay, tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận của Bitcoin đã thấp hơn đáng kể so với cổ phiếu Mỹ, điều này không thường xảy ra trong lịch sử. Nguyên nhân chính là sự sụt giảm bất ngờ lớn trong tháng vừa qua; vào đầu tháng 6, tỷ lệ Sharpe của Bitcoin từ đầu năm đến nay còn cao hơn chỉ số S&P 500.
Tín hiệu suy thoái kinh tế truyền thống không còn hiệu lực
Một số tín hiệu đáng tin cậy thường được coi là dấu hiệu dự đoán suy thoái dường như đã mất hiệu lực trong chu kỳ kinh tế lần này, chẳng hạn như:
Đường cong lợi suất đã đảo ngược trong hai năm, nhưng nền kinh tế Mỹ vẫn chưa rơi vào suy thoái.
Cung tiền M2 đã giảm mạnh vào cuối năm 2022, nhưng nền kinh tế vẫn ổn định.
Chỉ số ISM đã âm liên tiếp trong 19 tháng, nhưng nền kinh tế không rơi vào suy thoái.
Tỷ lệ thất nghiệp tăng 0,7 điểm phần trăm từ mức thấp nhưng vẫn ở mức thấp.
Tình huống này giống như sự thể hiện của nền kinh tế Mỹ vào những năm 1990, khi cũng xuất hiện nhiều tín hiệu suy thoái truyền thống, nhưng nền kinh tế không ngay lập tức rơi vào suy thoái mà trải qua một thời gian mở rộng dài.
Thị trường RWA đang phát triển ổn định
Token hóa tài sản thực ( RWA ) Thị trường mặc dù không xuất hiện tình trạng tăng giá quá mức, nhưng ngành công nghiệp vẫn đang phát triển ổn định.
Sản phẩm trái phiếu chính phủ BUIDL của BlackRock đã ra mắt chưa đầy bốn tháng, hiện đang nắm giữ tài sản trị giá 502,8 triệu USD.
MakerDAO dự định đầu tư 1 tỷ đô la từ dự trữ của mình vào các sản phẩm trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa. Điều này có nghĩa là quy mô thị trường token RWA hiện tại sẽ tăng trưởng 55%. Về mặt doanh thu, điều này có thể mang lại cho giao thức 40-50 triệu đô la doanh thu bổ sung mỗi năm, chiếm gần một nửa doanh thu hiện tại.
Tổng quan về dòng tiền và tâm lý thị trường
Tỷ lệ bán khống cổ phiếu Mỹ đã tăng nhẹ trong tháng 6, gần mức cao nhất trong 4 năm qua, nhưng mức tổng thể vẫn chưa cao.
Các quỹ đầu tư lớn có vị thế cao đối với chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100, trong khi đó đối với chỉ số Russell 2000 thì ở mức trung lập.
Dòng vốn Bắc hướng trong tuần này đã mua ròng 15,9 tỷ nhân dân tệ, đạt mức cao nhất trong 11 tuần, đảo ngược xu hướng bán ròng liên tiếp trong bốn tuần trước.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Kinh tế vĩ mô có dấu hiệu tốt, mùa báo cáo tài chính gặp áp lực, Bitcoin tụt lại so với chỉ số chứng khoán Mỹ, RWA phát triển ổn định.
Tổng quan về chủ đề thị trường vĩ mô
Môi trường kinh tế vĩ mô gần đây đang cải thiện
Lạm phát toàn diện giảm nhiệt, CPI tháng 6 của Mỹ lần đầu tiên giảm so với tháng trước trong bốn năm qua, tốc độ tăng trưởng lõi so với cùng kỳ năm trước đạt mức thấp nhất trong hơn ba năm. Thị trường lao động có dấu hiệu yếu hơn nhưng vẫn ổn định tổng thể. Chỉ số bất ngờ kinh tế ở mức đáy, cho thấy dữ liệu kinh tế thấp hơn nhiều so với dự kiến. Chỉ số điều kiện tài chính cho thấy xu hướng nới lỏng liên tục, mức độ nới lỏng là cao nhất kể từ cuối năm 2022.
Môi trường này có lợi cho thị trường tài sản rủi ro, vì nhà đầu tư kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ hành động hỗ trợ mở rộng kinh tế. Mối lo ngại về lạm phát vào cuối quý đầu tiên đã được chứng minh là quá mức, mặc dù lạm phát trong ngành dịch vụ vẫn cao hơn mục tiêu của ngân hàng trung ương, nhưng lạm phát hàng hóa đã giảm rõ rệt.
Khi đồng đô la suy yếu và Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất, các thị trường mới nổi và tiền điện tử có thể được hưởng lợi, với điều kiện là không xảy ra suy thoái. Nếu kỳ vọng chuyển từ hạ cánh mềm sang hạ cánh cứng, có thể cần phải nhanh chóng chuyển từ các tài sản rủi ro cổ phiếu sang trái phiếu.
Mùa báo cáo tài chính quý hai đối mặt với áp lực
Hiện tại, thị trường đang tập trung vào mùa báo cáo tài chính quý 2 đã bắt đầu. Thị trường có kỳ vọng rất lạc quan, nhưng có thể sẽ gặp khó khăn để đạt được mức độ bất ngờ như trước. Trong quá trình công bố báo cáo tài chính quý này, có thể sẽ xảy ra một số hiện tượng chốt lời hoặc luân chuyển ngành.
Phố Wall dự đoán lợi nhuận của S&P 500 trong quý II sẽ tăng 8,9% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn đáng kể so với mức 5,9% của quý trước. Đây là mức tăng trưởng lợi nhuận cao nhất kể từ quý I năm 2022.
Từ phản ứng của thị trường trong quý đầu tiên, mức tăng do báo cáo tài chính tốt hơn mong đợi mang lại không bằng mức giảm do báo cáo tài chính tồi tệ hơn mong đợi. Tình trạng không đối xứng này dường như càng rõ ràng hơn trong báo cáo tài chính quý hai.
Thị trường bắt đầu nghi ngờ khả năng sinh lời của trí tuệ nhân tạo. Khi các cổ phiếu công nghệ lớn thoát khỏi đáy hiệu suất năm 2022, khả năng các công ty khác giữ vững sức mạnh sau báo cáo tài chính sẽ giảm, ngoại trừ các doanh nghiệp sản xuất phần cứng. Có thể xảy ra sự luân chuyển từ các cổ phiếu công nghệ hàng đầu sang các lĩnh vực khác, hoặc từ AI tổng quát sang các phân khúc như robot hình người và lái xe tự động.
Công ty Boeing nhận tội và đối mặt với khoản tiền phạt khổng lồ
Công ty Boeing đã đồng ý nhận tội trong hai vụ tai nạn của máy bay 737 Max, thừa nhận đã che giấu rủi ro an toàn trong quá trình xin cấp chứng nhận. Công ty sẽ phải đối mặt với mức phạt lên đến 487,2 triệu USD, nhưng số tiền thực tế sẽ do thẩm phán quyết định. Do đã trả một phần tiền phạt trước đó, lần này cần phải trả 244 triệu USD.
Mặc dù mức phạt không đạt như kỳ vọng của công chúng, nhưng từ góc độ đầu tư, điều này đại diện cho việc tin xấu của Boeing đã được phát ra hết, có lợi cho việc phục hồi định giá. Tình huống này tương tự như việc một sàn giao dịch tiền điện tử nào đó đã nhận tội và trả tiền phạt vào tháng 11 năm 2023, sau đó giá token của họ đã tăng vọt.
Thị trường kỳ vọng Đảng Cộng hòa sẽ chiến thắng trong cuộc bầu cử vào tháng 11
Thị trường phái sinh thể hiện sự bi quan về tình hình ứng cử của Tổng thống đương nhiệm. Xác suất thị trường dự đoán Trump chiến thắng đã tăng từ 40%-50% đầu năm lên khoảng 60%. Xác suất Đảng Cộng hòa cùng thắng trong cuộc bầu cử Tổng thống, Thượng viện và Hạ viện cũng đã tăng lên, hiện khoảng 50%.
Khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trở nên ổn định, sự chú ý của các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển từ tăng trưởng kinh tế và chính sách tiền tệ sang chính trị. Điểm nhấn là ảnh hưởng của việc Trump có thể lên nắm quyền, các nhà đầu tư chủ yếu chú ý đến các loại thuế có thể được áp dụng, chính sách thuế trong nước và sự thay đổi quy định.
Nếu Trump lên nắm quyền, dự kiến sẽ tăng thuế, điều này có thể mang lại lợi ích cho các doanh nghiệp tập trung vào thị trường nội địa, thay vì những doanh nghiệp có hoạt động quốc tế. Thuế quan có thể làm chậm một chút sự tăng trưởng GDP của Mỹ, đồng thời đẩy lạm phát lên cao, điều này trái ngược với môi trường kỳ vọng Fed giảm lãi suất.
Thị trường dường như đánh giá thấp sự không chắc chắn của cuộc bầu cử tổng thống Mỹ. Mặc dù khả năng đảng Cộng hòa chiến thắng là khá cao, nhưng khả năng đảng Dân chủ thay đổi ứng cử viên cũng đang tăng nhanh.
Do lo ngại về sự thay đổi chính sách của chính phủ mới, các doanh nghiệp có thể hoãn lại các dự án đầu tư, dẫn đến việc đầu tư vào thiết bị thương mại đã dừng lại. Sự không chắc chắn về chính trị này khiến các doanh nghiệp trở nên thận trọng hơn trong việc đầu tư.
Nếu Đảng Cộng hòa giành chiến thắng toàn diện, có thể sẽ kéo dài chính sách giảm thuế và tăng chi tiêu tài chính, điều này sẽ mang lại lợi ích trực tiếp cho thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, các chi tiết cụ thể vẫn chưa được làm rõ.
Ảnh hưởng của tình hình kinh tế Trung Quốc đến lạm phát toàn cầu
Trung Quốc hiện đang trong tình trạng giảm phát, các biện pháp chính sách còn làm gia tăng tình trạng thừa công suất. Là quốc gia xuất khẩu hàng hóa lớn nhất thế giới, Trung Quốc đang xuất khẩu giảm phát ra toàn cầu. Hiệu ứng lan tỏa này khiến tỷ lệ lạm phát của hàng hóa cốt lõi toàn cầu giảm khoảng 0.5 điểm phần trăm, trong khi tỷ lệ lạm phát cốt lõi ở Châu Âu và Mỹ giảm khoảng 0.1 điểm phần trăm.
Mặc dù hiệu ứng tổng thể là nhẹ, nhưng điều này có thể cung cấp cho các ngân hàng trung ương ở châu Âu và Mỹ nhiều không gian giảm lãi suất hơn trong năm nay, có lợi cho thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử. Trung Quốc chiếm thị phần đáng kể trong nhiều sản phẩm xuất khẩu chủ chốt, bao gồm cả ngành sản xuất truyền thống và lĩnh vực công nghệ cao.
Trung Quốc đã lâu áp dụng mô hình tăng trưởng kinh tế dựa trên đầu tư, với tỷ lệ đầu tư cố định vào GDP cao hơn đáng kể so với chi tiêu tiêu dùng. Mô hình này có thể vượt quá tốc độ tăng trưởng của nhu cầu thị trường, dẫn đến tình trạng thừa công suất, đặc biệt trong các ngành công nghiệp cần nhiều vốn như thép, than, hóa chất và bất động sản.
Morgan Stanley dự đoán rằng PPI của Trung Quốc sẽ chỉ kết thúc tình trạng giảm phát vào nửa cuối năm 2025. Sự ảnh hưởng của tình trạng giảm phát từ Trung Quốc sẽ gây áp lực giảm đối với CPI lõi của Mỹ, và xu hướng này được dự đoán sẽ tiếp tục trong tương lai.
Bitcoin hoạt động kém hơn chứng khoán Mỹ
Kể từ đầu năm đến nay, tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận của Bitcoin đã thấp hơn đáng kể so với cổ phiếu Mỹ, điều này không thường xảy ra trong lịch sử. Nguyên nhân chính là sự sụt giảm bất ngờ lớn trong tháng vừa qua; vào đầu tháng 6, tỷ lệ Sharpe của Bitcoin từ đầu năm đến nay còn cao hơn chỉ số S&P 500.
Tín hiệu suy thoái kinh tế truyền thống không còn hiệu lực
Một số tín hiệu đáng tin cậy thường được coi là dấu hiệu dự đoán suy thoái dường như đã mất hiệu lực trong chu kỳ kinh tế lần này, chẳng hạn như:
Tình huống này giống như sự thể hiện của nền kinh tế Mỹ vào những năm 1990, khi cũng xuất hiện nhiều tín hiệu suy thoái truyền thống, nhưng nền kinh tế không ngay lập tức rơi vào suy thoái mà trải qua một thời gian mở rộng dài.
Thị trường RWA đang phát triển ổn định
Token hóa tài sản thực ( RWA ) Thị trường mặc dù không xuất hiện tình trạng tăng giá quá mức, nhưng ngành công nghiệp vẫn đang phát triển ổn định.
Sản phẩm trái phiếu chính phủ BUIDL của BlackRock đã ra mắt chưa đầy bốn tháng, hiện đang nắm giữ tài sản trị giá 502,8 triệu USD.
MakerDAO dự định đầu tư 1 tỷ đô la từ dự trữ của mình vào các sản phẩm trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa. Điều này có nghĩa là quy mô thị trường token RWA hiện tại sẽ tăng trưởng 55%. Về mặt doanh thu, điều này có thể mang lại cho giao thức 40-50 triệu đô la doanh thu bổ sung mỗi năm, chiếm gần một nửa doanh thu hiện tại.
Tổng quan về dòng tiền và tâm lý thị trường