Thị trường tiền điện tử: Cục diện toàn cầu và cơ hội trong kỷ nguyên hậu thị trường tăng

Cấu trúc thị trường tiền điện tử toàn cầu trong thời kỳ hậu thị trường tăng

Nửa đầu năm 2025, thị trường tiền điện tử bước vào giai đoạn "sau thị trường tăng", với đặc điểm dao động ở mức cao và phân hóa cấu trúc. Bitcoin mặc dù đã lập đỉnh cao mới nhờ vào chu kỳ giảm một nửa, nhưng ngay sau đó đã bước vào kênh điều chỉnh. Chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang không chuyển sang nới lỏng như kỳ vọng, căng thẳng thương mại Trung-Mỹ gia tăng, khiến thị trường chìm trong bất định vĩ mô.

Thời kỳ này không phải là một thị trường gấu theo nghĩa truyền thống, cũng không kéo dài sự tăng giá lớn trong thị trường tăng, mà nằm trong khu vực chuyển tiếp sau điểm cao của chu kỳ. Sự ưa thích rủi ro giảm xuống, độ hoạt động của vốn suy yếu, nhưng không xuất hiện khủng hoảng thanh khoản hệ thống. Tài sản cốt lõi vẫn có nhu cầu tăng cường từ các tổ chức, mặc dù độ hoạt động trên chuỗi có giảm nhẹ nhưng không xấu đi đáng kể. Một số lĩnh vực câu chuyện mới như chuỗi AI, Restaking, hệ sinh thái đồng tiền meme, tiếp tục thu hút vốn đầu cơ, thể hiện tình trạng "chủ đề mạnh trong thị trường yếu".

Về mặt vĩ mô, nền kinh tế toàn cầu đang trong trạng thái phức tạp "giảm lạm phát chưa ổn định, tăng trưởng chịu áp lực". Cục Dự trữ Liên bang Mỹ duy trì lập trường thận trọng trong môi trường lãi suất cao, thị trường có ý kiến khác nhau về việc liệu có bắt đầu giảm lãi suất trong năm nay hay không, sự không chắc chắn về lộ trình lãi suất cũng tiếp tục kìm hãm không gian tăng trưởng của tài sản rủi ro. Cuộc chiến thương mại mới giữa Trung Quốc và Mỹ liên quan đến năng lượng mới, công nghệ cao và cơ sở hạ tầng số đã trở thành biến số mới. Tài sản mã hóa mặc dù không bị cuốn vào trực tiếp, nhưng rủi ro địa chính trị đã làm gia tăng sự biến động của thị trường, đồng thời gây nhiễu cho tâm lý nhà đầu tư.

Cần lưu ý rằng mức độ toàn cầu hóa và khả năng chống nhiễu của ngành công nghiệp mã hóa đã được cải thiện rõ rệt so với trước đây. Nhiều khu vực pháp lý như Hồng Kông, Nhật Bản, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã lần lượt công bố các chính sách hỗ trợ vào năm 2024, thúc đẩy việc ra mắt ETF mã hóa, thực hiện quy định về stablecoin, và tăng tốc hoạt động của sandbox Web3, tạo ra con đường tham gia tuân thủ rõ ràng hơn cho nguồn vốn truyền thống. Tình hình hỗ trợ quốc tế này phần nào đã bù đắp tác động tiêu cực do việc siết chặt quy định ở Mỹ mang lại, và cũng khiến hệ sinh thái thị trường tổng thể xuất hiện hình thái "chậm chạp cục bộ, cân bằng toàn cầu".

Tổng thể mà nói, "thị trường tăng sau" không phải là sự kết thúc của thị trường tăng, mà là bước vào một giai đoạn mới - thị trường chú trọng hơn đến đánh giá giá trị, người dùng chú trọng hơn đến các tình huống thực dụng, và vốn có xu hướng theo chủ nghĩa dài hạn. Trong ngắn hạn, các biến số vĩ mô vẫn sẽ chi phối sự dao động kỳ vọng của thị trường, nhưng trong trung và dài hạn, thị trường đang ở giai đoạn chuyển tiếp quan trọng sang chu kỳ cộng hưởng công nghệ - ứng dụng tiếp theo. Chỉ có trong sự tiến hóa đa dạng của cấu trúc toàn cầu, tìm kiếm các lĩnh vực và mục tiêu có tăng trưởng chắc chắn, mới là logic cốt lõi của "thời đại sau thị trường tăng".

Bóng ma của cuộc chiến thương mại dần phai nhạt và ảnh hưởng đến kinh tế vĩ mô

Trong nửa đầu năm 2025, căng thẳng thương mại giữa Trung Quốc và Mỹ một lần nữa trở thành yếu tố gây rối quan trọng cho thị trường toàn cầu, đặc biệt trong bối cảnh gần đến bầu cử Tổng thống Mỹ và sự gia tăng của các cuộc đấu tranh chính sách, liên quan đến nhiều lĩnh vực nhạy cảm như năng lượng mới, chip AI, đất hiếm quan trọng, và các biện pháp kiểm soát xuất khẩu công nghệ số. Tuy nhiên, so với đỉnh điểm của cuộc chiến thương mại từ 2018 đến 2020, tranh chấp thương mại lần này mang tính "biểu tượng" hơn, tác động kinh tế thực tế và ảnh hưởng cấu trúc lâu dài tương đối nhẹ, thể hiện đặc điểm "giảm dần".

Sự cường độ của đợt tăng thuế mới của Mỹ rõ ràng bị hạn chế bởi áp lực lạm phát trong nước và cân nhắc lợi ích của cử tri. Trong bối cảnh lãi suất cao, giá cả cao, việc nâng cao thuế quan đối với hàng hóa Trung Quốc một cách quy mô lớn sẽ càng đẩy giá nhập khẩu lên cao, làm suy yếu động lực phục hồi tiêu dùng, do đó chính phủ trong năm bầu cử có xu hướng sử dụng công cụ thuế quan theo cách "động thái biểu thị" ở cấp độ chiến thuật, thay vì nâng cấp toàn diện ở cấp độ chiến lược. Phía Trung Quốc vẫn duy trì thái độ kiềm chế hợp lý, hướng tới ổn định xuất khẩu và thu hút đầu tư nước ngoài, không tiến hành các biện pháp đối phó tương xứng quy mô lớn, khiến toàn bộ căng thẳng thương mại ở trạng thái "đối kháng có giới hạn".

Từ góc độ dữ liệu vĩ mô, mặc dù sự gián đoạn của cuộc chiến thương mại Trung-Mỹ đã gây ra sự gia tăng tâm lý phòng ngừa rủi ro ngắn hạn, nhưng không dẫn đến việc đánh giá lại rủi ro hệ thống của thị trường tài chính toàn cầu. Các chỉ số chứng khoán chính đã nhanh chóng ổn định trở lại sau cú sốc, chỉ số đô la Mỹ và vàng duy trì sự biến động mạnh, cho thấy các nhà tham gia thị trường đã phản ánh kỳ vọng rộng rãi về tranh chấp thương mại này vào giá cả, thị trường tiền điện tử cũng nhanh chóng phục hồi sau khi giảm nhẹ, cho thấy khả năng chống chịu tổng thể đã được cải thiện rõ rệt so với trước đây.

Đối với thị trường tiền điện tử, tác động gián tiếp của cuộc chiến thương mại chủ yếu thể hiện ở ba cấp độ:

Đầu tiên, khẩu vị rủi ro ngắn hạn thu hẹp. Tình trạng căng thẳng thương mại có thể tạm thời ảnh hưởng đến niềm tin của thị trường, kích thích tài sản trú ẩn gia tăng giá trị, trong khi các tài sản có độ biến động cao như mã hóa dễ dàng trở thành "bể chứa thanh khoản" bị bán tháo. Thứ hai, dòng vốn xuyên biên giới bị biến dạng. Các lệnh trừng phạt thương mại và công nghệ thường đi kèm với việc tăng cường kiểm soát tài chính và giám sát thanh toán xuyên biên giới, khiến một phần vốn bắt đầu chuyển giao trên chuỗi thông qua stablecoin, BTC, v.v., kích thích khối lượng giao dịch trên chuỗi tăng lên, thúc đẩy sự quan tâm đối với tài sản mã hóa tại một số thị trường châu Á. Thứ ba, xu hướng phi đô la hóa trung và dài hạn được củng cố. Căng thẳng thương mại đã làm gia tăng sự hoài nghi của các quốc gia thị trường mới nổi về tính ổn định của hệ thống đô la, ngày càng nhiều quốc gia đang khám phá các con đường thanh toán xuyên biên giới cho tiền tệ kỹ thuật số và tài sản mã hóa, điều này cũng gián tiếp nâng cao vị thế chiến lược của các chuỗi công khai như Ethereum trong cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu.

Cần lưu ý rằng, kể từ quý II năm 2025, với lạm phát toàn cầu dần hạ nhiệt, các ngân hàng trung ương ở nhiều quốc gia châu Âu và châu Á bắt đầu chuẩn bị cho việc cắt giảm lãi suất, kỳ vọng chuyển hướng của Cục Dự trữ Liên bang dần gia tăng, cùng với việc các cuộc đàm phán thương mại trở lại với lý tính, độ nhạy cảm của thị trường tiền điện tử với các xung đột địa chính trị đang giảm xuống. Dòng vốn ròng vào ETF Bitcoin đã phục hồi ổn định, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đã dần coi rủi ro thương mại là "biến động nền tảng" thay vì là biến số quyết định.

Tổng thể mà nói, cuộc chiến thương mại này mặc dù đã gây ra những rối loạn tạm thời về mặt cảm xúc, nhưng tác động thực sự của nó đến thị trường tiền điện tử đã giảm đáng kể. Môi trường vĩ mô toàn cầu đang trải qua quá trình chuyển đổi từ "kết thúc siết chặt" sang "phục hồi nhẹ", và logic định giá rủi ro của thị trường tiền điện tử cũng đang chuyển mình từ "căng thẳng địa chính trị" sang "điểm chuyển lãi suất". Trong giai đoạn này, tầm quan trọng của ảnh hưởng vĩ mô không thể bị bỏ qua, nhưng động lực thực sự của thị trường có thể đang âm thầm quay trở lại chu kỳ nội bộ của đổi mới công nghệ và sự tiến hóa hệ sinh thái trên chuỗi.

Các yếu tố tiềm năng thúc đẩy sự phục hồi của thị trường trong nửa cuối năm

Sau khi trải qua sự kìm hãm trong nửa đầu năm 2025 do các yếu tố như môi trường vĩ mô toàn cầu, xung đột thương mại và chính sách quản lý mã hóa, thị trường tiền điện tử đã đón nhận một loạt tín hiệu phục hồi. Tiềm năng phục hồi của thị trường trong nửa cuối năm chủ yếu đến từ một số yếu tố chính, chúng cùng nhau tác động để mang lại khả năng phục hồi cho thị trường tiền điện tử.

Sự thay đổi của chu kỳ lãi suất và sự phục hồi của khẩu vị rủi ro

Trong nửa đầu năm 2025, nền kinh tế toàn cầu dần thoát khỏi tình trạng lạm phát cao hậu đại dịch, các ngân hàng trung ương chính dần điều chỉnh chính sách tiền tệ, đặc biệt là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã làm chậm lại bước đi tăng lãi suất, thị trường kỳ vọng vào nửa cuối năm sẽ bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất. Xu hướng này có ảnh hưởng đặc biệt sâu sắc đến thị trường tiền điện tử. Đầu tiên, môi trường lãi suất thấp thường có thể làm giảm tỷ suất sinh lợi của các tài sản tài chính truyền thống, từ đó thúc đẩy dòng vốn chuyển sang các loại tài sản có rủi ro cao và tỷ suất sinh lợi cao. Thứ hai, việc giảm lãi suất khiến các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân có giá trị tài sản ròng cao khi tìm kiếm tỷ suất sinh lợi cao hơn, có thể tái gia tăng tỷ lệ phân bổ vào tài sản tiền điện tử, từ đó thúc đẩy giá của các tài sản tiền điện tử chính như Bitcoin, Ethereum tăng lên.

Ngoài ra, với việc chính phủ và các nền kinh tế toàn cầu khác đang nỗ lực tìm kiếm để kích thích sức sống kinh tế thông qua chính sách nới lỏng tiền tệ, thị trường tiền điện tử như một "tài sản đầu tư thay thế" có thể trở thành một phần của thị trường vốn. Từ đó thu hút nhiều vốn từ các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ tham gia.

Sự đổi mới và mở rộng liên tục của tài chính phi tập trung (DeFi)

Tài chính phi tập trung (DeFi) trong hai năm qua mặc dù đã trải qua những điều chỉnh thị trường phức tạp, nhưng với sự trưởng thành không ngừng của công nghệ và sự mở rộng các trường hợp ứng dụng, hệ sinh thái DeFi dự kiến sẽ đón nhận một điểm bùng phát mới vào nửa cuối năm 2025. Với sự tiến bộ liên tục của các giải pháp Layer 2, khả năng tương tác xuyên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, DeFi đã đạt được sự cải thiện đáng kể về tính mở rộng, hiệu quả chi phí và an ninh, thu hút nhiều người tham gia tổ chức hơn.

Đặc biệt trong lĩnh vực cho vay phi tập trung, giao dịch sản phẩm phái sinh và tài sản tổng hợp, thị trường DeFi dần bắt đầu thâm nhập vào "khu vực xám" của thị trường tài chính truyền thống. Ví dụ, với sự đổi mới của các giao thức DeFi, quỹ tổ chức có thể sử dụng sản phẩm phái sinh trên chuỗi để phòng ngừa rủi ro, và các nhà đầu tư cũng có thể tham gia thị trường theo cách linh hoạt và chi phí thấp hơn. Tiềm năng phát triển này sẽ giúp thúc đẩy thị trường tiền điện tử đạt được sự phục hồi cấu trúc trong nửa năm sau.

Sự gia nhập liên tục của các nhà đầu tư tổ chức

Trong quá trình trưởng thành của thị trường tiền điện tử, việc các nhà đầu tư tổ chức tham gia chắc chắn là một trong những yếu tố quan trọng nhất. Từ Bitcoin ETF đến hợp đồng tương lai ETH, cho đến ngày càng nhiều quỹ tổ chức dần dần gia tăng nắm giữ tài sản mã hóa, dòng vốn từ các tổ chức đã mang lại nhiều vốn hơn và cơ chế quản lý rủi ro vững chắc cho thị trường. Khi khung pháp lý ngày càng được làm rõ và thị trường vốn dần được mở cửa, ngày càng nhiều tổ chức tài chính truyền thống sẽ tham gia vào việc đầu tư và lưu ký tài sản mã hóa.

Ngoài ra, một số doanh nghiệp lớn cũng dần nhận ra ý nghĩa chiến lược của tài sản mã hóa trong việc đa dạng hóa phân bổ tài sản. Điều này không chỉ có nghĩa là quỹ tiền điện tử đang tiếp tục mở rộng, mà còn cho thấy thị trường tiền điện tử đang dần tiến tới sự chính thống trong thị trường tài chính truyền thống. Trong nửa cuối năm, với việc nhiều tổ chức công nhận và đầu tư vào tài sản mã hóa, động lực phục hồi của thị trường sẽ được tăng cường hơn nữa.

Đột phá và sự trưởng thành của ứng dụng công nghệ blockchain

Sự phát triển lâu dài của thị trường tiền điện tử không chỉ phụ thuộc vào sự biến động giá cả, mà còn phụ thuộc vào ứng dụng thực tế của công nghệ blockchain. Đến năm 2025, việc ứng dụng blockchain trong nhiều lĩnh vực như tài chính, chuỗi cung ứng, y tế, và quản lý bản quyền đã đạt được những tiến bộ đáng kể. Đặc biệt trong các ứng dụng thanh toán xuyên biên giới, hợp đồng thông minh và tổ chức tự trị phi tập trung (DAO), công nghệ blockchain đang liên tục phá vỡ rào cản của các ngành truyền thống, thúc đẩy sự mở rộng và trưởng thành của thị trường tài sản mã hóa.

Sự thành công của việc áp dụng các công nghệ này, đặc biệt là trong lĩnh vực fintech và thương mại, sẽ thúc đẩy hơn nữa nhu cầu của thị trường đối với tài sản mã hóa. Vào nửa cuối năm 2025, khi công nghệ blockchain tiếp tục có những bước đột phá, vai trò của nó trong nền kinh tế thực tế sẽ càng nổi bật, góp phần vào sự phục hồi và tăng trưởng của thị trường tiền điện tử.

Thông qua sự cộng hưởng của các yếu tố nêu trên, nửa cuối năm 2025, thị trường tiền điện tử có tiềm năng phục hồi mạnh mẽ dưới sự thúc đẩy của nhiều yếu tố tích cực. Sự hồi phục của thị trường có thể trở nên rõ ràng hơn, đặc biệt là dưới sự hỗ trợ của các nhà đầu tư tổ chức, tiến bộ công nghệ và sự chuyển hướng của nền kinh tế toàn cầu sang chính sách tiền tệ nới lỏng, thị trường tiền điện tử dự kiến sẽ đón nhận không gian phát triển rộng lớn hơn.

Xu hướng phân hóa giữa các chuỗi chính và tài sản

Định nghĩa lại "thuộc tính phòng ngừa rủi ro" của Bitcoin và Ethereum

Trong đợt biến động vĩ mô này, Bitcoin một lần nữa được thị trường định nghĩa là "vàng kỹ thuật số" và tài sản chống lạm phát. Đặc biệt trong bối cảnh sự bất đồng về chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương toàn cầu mở rộng và xung đột địa chính trị xảy ra thường xuyên, BTC thể hiện khả năng chống giảm giá tương đối.

Ethereum dần trở thành biểu tượng của "nền tảng tài chính số". Dưới bối cảnh khả năng mở rộng L2 được tăng cường, cơ chế Restaking trở nên trưởng thành, và sự bùng nổ của lớp DA (tính khả dụng dữ liệu), logic giá trị của nó đã dần chuyển từ "doanh thu phí Gas" sang "hạ tầng vận hành kinh tế trên chuỗi". Trong tương lai, Bitcoin sẽ có nhiều thuộc tính của tài sản dự trữ toàn cầu hơn, trong khi Ethereum có thể mang nhiều hạ tầng Web3 và đổi mới tài chính hơn.

Solana với thí nghiệm Meme của "chuỗi hiệu suất cao"

Chuỗi Solana đã trải qua thời kỳ bùng nổ Meme và đổi mới trên chuỗi từ cuối năm 2023 đến đầu năm 2024. TPS cao, tỷ lệ tham gia người dùng cao, và phí Gas thấp đã khiến nó trở thành một chuỗi công cộng phổ biến cho đầu cơ Meme và triển khai DApp mới nổi. Tuy nhiên, khi thị trường điều chỉnh, vốn và dự án trên chuỗi dần phân hóa, các dự án Solana "có hệ sinh thái thực chất" bắt đầu tạo ra khoảng cách với các đồng Meme thuần túy, Solana bước vào giai đoạn xây dựng sâu sắc hệ sinh thái mới. Cũng tương tự, các chuỗi công cộng như Base, Sui, Aptos đều phải đối mặt với thử thách về sự lắng đọng hệ sinh thái sau "đỉnh cao sự thổi phồng".

Công nghệ Layer2 và chuỗi chéo: Sự hợp tác đa chuỗi trở thành xu hướng

Các giải pháp Layer2 của Ethereum đại diện là Arbitrum và Optimism đã cải thiện đáng kể hiệu suất giao dịch và giảm chi phí, trải nghiệm tương tác trên chuỗi gần giống với "Ứng dụng trung tâm". Với ZK