Chương mới của Stablecoin: Sự trỗi dậy và thách thức của YBS
Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đã thúc đẩy những tín đồ đầu tiên của Bitcoin, trong khi sự "tự sát" của hệ thống tiền pháp định vào năm 2025 có thể thúc đẩy sự phát triển của stablecoin trên chuỗi, đặc biệt là stablecoin tính lãi không phải USD và không phải dự trữ đủ (YBS). Mặc dù stablecoin không đủ dự trữ vẫn đang ở giai đoạn lý thuyết, nhưng tác động của sự sụp đổ Luna-UST vào năm 2022 vẫn còn, tuy nhiên, dưới sự thúc đẩy của hiệu quả vốn, một phần stablecoin đủ dự trữ rất có khả năng trở thành xu hướng chính trên thị trường.
Stablecoin không phải USD vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, vị thế tiền tệ toàn cầu của USD vẫn được công nhận rộng rãi. Để duy trì công suất sản xuất công nghiệp và việc làm, Nhân dân tệ sẽ không chủ động quốc tế hóa quy mô lớn, việc thay thế USD sẽ là một quá trình dài.
Bài viết này chủ yếu khám phá những phát triển mới nhất của các Stablecoin hiện có, cụ thể là tổng thể của YBS. Hệ thống Stablecoin trên chuỗi với dự trữ đầy đủ dựa trên đô la Mỹ chứa đựng những đặc điểm cơ bản của Stablecoin không dự trữ đầy đủ và hậu đô la.
Sự suy yếu của quyền lực đồng đôla
Việc phát hành đô la Mỹ, từ góc độ kỹ thuật, là sự tương tác giữa Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính, thông qua mối quan hệ tín dụng của các ngân hàng thương mại để khuếch đại hệ số tiền tệ, tạo ra các cấp độ khác nhau của lưu thông tiền tệ. Trong mô hình này, trái phiếu chính phủ Mỹ duy trì lạm phát chậm của đô la và sự ổn định giá trị ngắn hạn của nó, lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ trở thành nền tảng định giá tài chính toàn cầu, đô la trở thành đồng tiền của thế giới. Giá phải trả là thâm hụt thương mại của Mỹ, cũng như sự phụ thuộc của các quốc gia vào đô la.
Sự giảm giá sức mua của đồng đô la Mỹ là điều không thể tránh khỏi trong thời gian dài. Các quốc gia phải kiếm được đô la Mỹ để giảm chi phí giao dịch, và đồng đô la khó kiếm được phải được sử dụng nhanh chóng để duy trì sức mua và khả năng cạnh tranh xuất khẩu. Tuy nhiên, vòng tuần hoàn này đang bị phá vỡ. Các quốc gia bắt đầu rời bỏ thị trường trái phiếu Mỹ, đồng đô la và trái phiếu Mỹ đang trở thành một loại tài sản rủi ro.
Lạm phát chậm của đô la Mỹ là cách mà các quốc gia thu thuế phát hành tiền tệ, chỉ khi các quốc gia phải nắm giữ và một phần đầu tư vào trái phiếu Mỹ thì mới có thể giảm thiểu tổn hại đối với chính đồng đô la. Tuy nhiên, sự cân bằng này đang bị phá vỡ.
Địa vị thống trị của Stablecoin
Giá trị thị trường của tiền điện tử có thể bị thổi phồng, nhưng lượng phát hành của stablecoin thì có ý nghĩa thực chất hơn. Giá trị thị trường 2.7 nghìn tỷ đô la của tiền điện tử chỉ là một cảm nhận về "khả năng" của thị trường, trong khi 230 tỷ đô la của stablecoin ít nhất có dự trữ thực sự hỗ trợ, mặc dù 60% trong số đó có tranh cãi về dự trữ của một stablecoin nào đó.
Với sự chuyển biến của một số stablecoin, stablecoin đủ hoặc thừa dựa trên tài sản trên chuỗi thực sự đã biến mất. Mặt khác của dự trữ thực là việc giảm đáng kể hiệu quả vốn hoặc hệ số nhân tiền tệ, phát hành 1 đô la stablecoin cho 1 đô la, mua trái phiếu chính phủ ngoài chuỗi, cho vay trên chuỗi, tối đa có thể tạo ra 4 lần lượng phát hành lại.
So với đó, giá trị của BTC và ETH dường như là "xuất hiện từ không khí". Từ góc độ tiền tệ, M0 của tiền điện tử nên là BTC + ETH, M1 nên bao gồm Stablecoin, trong khi lượng phát hành lại của YBS dựa trên quan hệ staking và lending cùng với hệ sinh thái DeFi cấu thành M2 hoặc M3, tùy thuộc vào tiêu chí thống kê.
Quan điểm này phản ánh thực trạng của thị trường tiền điện tử tốt hơn so với chỉ đơn thuần là vốn hóa thị trường và TVL. Việc tính toán vốn hóa thị trường của BTC thiếu ý nghĩa thực tiễn vì không thể hoàn toàn đổi thành stablecoin hoặc tiền pháp định, thị trường thiếu tính thanh khoản đủ.
Thị trường tiền điện tử là một thị trường "đảo ngược", các loại tiền điện tử dao động không có đủ Stablecoin tương ứng. Trong cấu trúc này, YBS mới thực sự có ý nghĩa, vì nó có thể đúc tính biến động của tiền điện tử thành Stablecoin. Nhưng đây chỉ là lý thuyết, trong thực tế chưa bao giờ thực sự được thực hiện, thậm chí 2300 tỷ Stablecoin phải cung cấp tính thanh khoản và lối ra cho thị trường 2.7 triệu tỷ.
Bản chất và thách thức của YBS
Lợi nhuận của YBS thực chất là khoản nợ của giao thức, về bản chất là một loại chi phí thu hút khách hàng. Nó cần có nhiều người dùng công nhận nó như là tiêu chuẩn của một đồng USD tương đương, tự mình nắm giữ thay vì tham gia vào hệ thống staking, để có thể hoạt động liên tục.
Hiện tại, lợi nhuận YBS trên Ethereum chủ yếu đến từ một số dự án, điều này trái ngược hoàn toàn với tỷ lệ hoàn vốn hàng trăm lần trong thời kỳ cao điểm DeFi trước đây. Thời đại lợi nhuận cao đã kết thúc, thời đại tài chính lãi suất thấp đã đến.
Tuy nhiên, mô hình này không phải là không có rủi ro. Nhiều dự án YBS dựa vào trái phiếu Mỹ làm trụ cột lợi nhuận cơ bản, điều này không hoàn toàn an toàn. Hơn nữa, lợi nhuận trên chuỗi cần có sự hỗ trợ thanh khoản thứ cấp mạnh mẽ, nếu không có đủ người dùng tham gia, việc đảm bảo lợi nhuận có thể trở thành gánh nặng đè bẹp các dự án YBS.
Cần lưu ý rằng một số dự án vẫn tuyên bố có thể cung cấp tỷ suất sinh lợi lên tới 20%, điều này đã dấy lên nghi ngờ về tính bền vững của nó. Nếu tỷ suất sinh lợi gốc YBS thành công nhất chỉ là 4.9%, thì những dự án khác tuyên bố lợi nhuận cao từ đâu mà có?
Khi ngày càng nhiều YBS xuất hiện, trọng tâm cạnh tranh vẫn là thị phần. Chỉ khi phần lớn mọi người muốn sử dụng Stablecoin, chứ không phải theo đuổi lợi suất cao, thì YBS mới có thể chiếm lĩnh không gian sử dụng của Stablecoin truyền thống trong khi vẫn duy trì tỷ suất lợi nhuận cao. Nếu không, nếu tất cả người dùng đều theo đuổi lợi suất, thì nguồn lợi nhuận sẽ biến mất, cho dù là chênh lệch phí hay trái phiếu Mỹ trên chuỗi, đều cần có đối tác chịu mất lợi suất hoặc vốn.
Tương lai phát triển của YBS vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức. Nó cần tìm ra sự cân bằng giữa lợi nhuận, tính ổn định và các kịch bản sử dụng, đồng thời đối phó với rủi ro quản lý và cạnh tranh trên thị trường. Chỉ khi thực sự giải quyết được những vấn đề này, YBS mới có thể chiếm ưu thế quan trọng trong hệ sinh thái stablecoin, mang lại sức sống mới cho hệ thống tài chính tiền điện tử.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
18 thích
Phần thưởng
18
9
Chia sẻ
Bình luận
0/400
Anon32942
· 08-01 05:31
Đá bay quyền thống trị của đô la Mỹ
Xem bản gốcTrả lời0
degenonymous
· 08-01 05:03
Hề hề, ai cũng hiểu lợi nhuận cao.
Xem bản gốcTrả lời0
BridgeNomad
· 07-31 19:31
không chạm vào ybs cho đến khi chúng ta thấy một số tvl nghiêm trọng và kiểm toán bảo mật... vẫn đang phục hồi từ drama wormhole thật sự mà nói
Xem bản gốcTrả lời0
NftMetaversePainter
· 07-31 13:28
đề xuất thuật toán thú vị nhưng tính thanh khoản vẫn là điểm yếu tính toán
Xem bản gốcTrả lời0
StakeOrRegret
· 07-29 06:54
Những người cứng rắn chống lại sự thống trị của đô la Mỹ
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropATM
· 07-29 06:49
Lợi nhuận thì khá hấp dẫn ha
Xem bản gốcTrả lời0
PrivateKeyParanoia
· 07-29 06:48
Tôi thấy đó chính là đồ ngốc được chơi cho Suckers.
Sự trỗi dậy của YBS Stablecoin: Tỷ suất lợi nhuận 4.9% thách thức sự thống trị của đồng đô la
Chương mới của Stablecoin: Sự trỗi dậy và thách thức của YBS
Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đã thúc đẩy những tín đồ đầu tiên của Bitcoin, trong khi sự "tự sát" của hệ thống tiền pháp định vào năm 2025 có thể thúc đẩy sự phát triển của stablecoin trên chuỗi, đặc biệt là stablecoin tính lãi không phải USD và không phải dự trữ đủ (YBS). Mặc dù stablecoin không đủ dự trữ vẫn đang ở giai đoạn lý thuyết, nhưng tác động của sự sụp đổ Luna-UST vào năm 2022 vẫn còn, tuy nhiên, dưới sự thúc đẩy của hiệu quả vốn, một phần stablecoin đủ dự trữ rất có khả năng trở thành xu hướng chính trên thị trường.
Stablecoin không phải USD vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, vị thế tiền tệ toàn cầu của USD vẫn được công nhận rộng rãi. Để duy trì công suất sản xuất công nghiệp và việc làm, Nhân dân tệ sẽ không chủ động quốc tế hóa quy mô lớn, việc thay thế USD sẽ là một quá trình dài.
Bài viết này chủ yếu khám phá những phát triển mới nhất của các Stablecoin hiện có, cụ thể là tổng thể của YBS. Hệ thống Stablecoin trên chuỗi với dự trữ đầy đủ dựa trên đô la Mỹ chứa đựng những đặc điểm cơ bản của Stablecoin không dự trữ đầy đủ và hậu đô la.
Sự suy yếu của quyền lực đồng đôla
Việc phát hành đô la Mỹ, từ góc độ kỹ thuật, là sự tương tác giữa Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính, thông qua mối quan hệ tín dụng của các ngân hàng thương mại để khuếch đại hệ số tiền tệ, tạo ra các cấp độ khác nhau của lưu thông tiền tệ. Trong mô hình này, trái phiếu chính phủ Mỹ duy trì lạm phát chậm của đô la và sự ổn định giá trị ngắn hạn của nó, lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ trở thành nền tảng định giá tài chính toàn cầu, đô la trở thành đồng tiền của thế giới. Giá phải trả là thâm hụt thương mại của Mỹ, cũng như sự phụ thuộc của các quốc gia vào đô la.
Sự giảm giá sức mua của đồng đô la Mỹ là điều không thể tránh khỏi trong thời gian dài. Các quốc gia phải kiếm được đô la Mỹ để giảm chi phí giao dịch, và đồng đô la khó kiếm được phải được sử dụng nhanh chóng để duy trì sức mua và khả năng cạnh tranh xuất khẩu. Tuy nhiên, vòng tuần hoàn này đang bị phá vỡ. Các quốc gia bắt đầu rời bỏ thị trường trái phiếu Mỹ, đồng đô la và trái phiếu Mỹ đang trở thành một loại tài sản rủi ro.
Lạm phát chậm của đô la Mỹ là cách mà các quốc gia thu thuế phát hành tiền tệ, chỉ khi các quốc gia phải nắm giữ và một phần đầu tư vào trái phiếu Mỹ thì mới có thể giảm thiểu tổn hại đối với chính đồng đô la. Tuy nhiên, sự cân bằng này đang bị phá vỡ.
Địa vị thống trị của Stablecoin
Giá trị thị trường của tiền điện tử có thể bị thổi phồng, nhưng lượng phát hành của stablecoin thì có ý nghĩa thực chất hơn. Giá trị thị trường 2.7 nghìn tỷ đô la của tiền điện tử chỉ là một cảm nhận về "khả năng" của thị trường, trong khi 230 tỷ đô la của stablecoin ít nhất có dự trữ thực sự hỗ trợ, mặc dù 60% trong số đó có tranh cãi về dự trữ của một stablecoin nào đó.
Với sự chuyển biến của một số stablecoin, stablecoin đủ hoặc thừa dựa trên tài sản trên chuỗi thực sự đã biến mất. Mặt khác của dự trữ thực là việc giảm đáng kể hiệu quả vốn hoặc hệ số nhân tiền tệ, phát hành 1 đô la stablecoin cho 1 đô la, mua trái phiếu chính phủ ngoài chuỗi, cho vay trên chuỗi, tối đa có thể tạo ra 4 lần lượng phát hành lại.
So với đó, giá trị của BTC và ETH dường như là "xuất hiện từ không khí". Từ góc độ tiền tệ, M0 của tiền điện tử nên là BTC + ETH, M1 nên bao gồm Stablecoin, trong khi lượng phát hành lại của YBS dựa trên quan hệ staking và lending cùng với hệ sinh thái DeFi cấu thành M2 hoặc M3, tùy thuộc vào tiêu chí thống kê.
Quan điểm này phản ánh thực trạng của thị trường tiền điện tử tốt hơn so với chỉ đơn thuần là vốn hóa thị trường và TVL. Việc tính toán vốn hóa thị trường của BTC thiếu ý nghĩa thực tiễn vì không thể hoàn toàn đổi thành stablecoin hoặc tiền pháp định, thị trường thiếu tính thanh khoản đủ.
Thị trường tiền điện tử là một thị trường "đảo ngược", các loại tiền điện tử dao động không có đủ Stablecoin tương ứng. Trong cấu trúc này, YBS mới thực sự có ý nghĩa, vì nó có thể đúc tính biến động của tiền điện tử thành Stablecoin. Nhưng đây chỉ là lý thuyết, trong thực tế chưa bao giờ thực sự được thực hiện, thậm chí 2300 tỷ Stablecoin phải cung cấp tính thanh khoản và lối ra cho thị trường 2.7 triệu tỷ.
Bản chất và thách thức của YBS
Lợi nhuận của YBS thực chất là khoản nợ của giao thức, về bản chất là một loại chi phí thu hút khách hàng. Nó cần có nhiều người dùng công nhận nó như là tiêu chuẩn của một đồng USD tương đương, tự mình nắm giữ thay vì tham gia vào hệ thống staking, để có thể hoạt động liên tục.
Hiện tại, lợi nhuận YBS trên Ethereum chủ yếu đến từ một số dự án, điều này trái ngược hoàn toàn với tỷ lệ hoàn vốn hàng trăm lần trong thời kỳ cao điểm DeFi trước đây. Thời đại lợi nhuận cao đã kết thúc, thời đại tài chính lãi suất thấp đã đến.
Tuy nhiên, mô hình này không phải là không có rủi ro. Nhiều dự án YBS dựa vào trái phiếu Mỹ làm trụ cột lợi nhuận cơ bản, điều này không hoàn toàn an toàn. Hơn nữa, lợi nhuận trên chuỗi cần có sự hỗ trợ thanh khoản thứ cấp mạnh mẽ, nếu không có đủ người dùng tham gia, việc đảm bảo lợi nhuận có thể trở thành gánh nặng đè bẹp các dự án YBS.
Cần lưu ý rằng một số dự án vẫn tuyên bố có thể cung cấp tỷ suất sinh lợi lên tới 20%, điều này đã dấy lên nghi ngờ về tính bền vững của nó. Nếu tỷ suất sinh lợi gốc YBS thành công nhất chỉ là 4.9%, thì những dự án khác tuyên bố lợi nhuận cao từ đâu mà có?
Khi ngày càng nhiều YBS xuất hiện, trọng tâm cạnh tranh vẫn là thị phần. Chỉ khi phần lớn mọi người muốn sử dụng Stablecoin, chứ không phải theo đuổi lợi suất cao, thì YBS mới có thể chiếm lĩnh không gian sử dụng của Stablecoin truyền thống trong khi vẫn duy trì tỷ suất lợi nhuận cao. Nếu không, nếu tất cả người dùng đều theo đuổi lợi suất, thì nguồn lợi nhuận sẽ biến mất, cho dù là chênh lệch phí hay trái phiếu Mỹ trên chuỗi, đều cần có đối tác chịu mất lợi suất hoặc vốn.
Tương lai phát triển của YBS vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức. Nó cần tìm ra sự cân bằng giữa lợi nhuận, tính ổn định và các kịch bản sử dụng, đồng thời đối phó với rủi ro quản lý và cạnh tranh trên thị trường. Chỉ khi thực sự giải quyết được những vấn đề này, YBS mới có thể chiếm ưu thế quan trọng trong hệ sinh thái stablecoin, mang lại sức sống mới cho hệ thống tài chính tiền điện tử.