frxETH TVL下降背後的LSD市場變局

在過去三個月裏，作爲收益率最高的ETH流動性質押衍生品(LSD)，Frax Finance推出的frxETH卻出現了約10萬枚ETH的總鎖倉量(TVL)減少。本文旨在探討競爭激烈的ETH質押市場現狀，以及Frax Finance背後的深層因素。

frxETH簡介

frxETH是一種以太坊穩定幣，由直接質押ETH生成。它採用雙代幣設計(frxETH和sfrxETH)，這一設計使其成爲目前收益率最高的ETH LSD產品。自2022年11月推出以來，sfrxETH的年化收益率(APY)顯著高於同類產品，比stETH高出24%，比rETH高出40%。

然而，盡管收益率優勢明顯，frxETH的TVL卻出現大幅下跌。這主要是由於再質押熱潮的影響，特別是Eigenlayer的推出。Eigenlayer爲鎖定ETH的用戶提供額外的獎勵積分，吸引了大量資金。數據顯示，2月5日Eigenlayer開放存款的時間點，恰好也是frxETH TVL達到峯值的時刻。

frxETH與sfrxETH的收益平衡

Frax Finance爲frxETH用戶提供了兩種主要的收益途徑：

1. 將frxETH存入某DEX的frxETH/ETH流動性池，獲取LP收益。
2. 將frxETH再次質押爲sfrxETH，獲得質押收益和額外收益。

這兩種選擇通常會因收益率差異形成動態平衡。根據最新數據，某DEX的frxETH/ETH流動性池收益率爲2.72%，而sfrxETH的收益率爲3.42%，兩者佔比接近。

LSD市場的積分競爭

在LSD競爭格局中，積分獎勵成爲吸引投資者的重要手段。然而，這種激勵模式通常不具可持續性。所有參與者都清楚，積分獎勵終將結束，被高激勵吸引的用戶可能會轉向其他項目。

盡管如此，再質押技術本身仍是一個有效的敘事，能爲用戶提供額外收益。Frax Finance計劃在frxETH v2中引入原生再質押服務。

Frax Finance的未來規劃

爲應對市場變化，Frax Finance正在開發新的L2網路Fraxtal。Fraxtal將採用模塊化Rollup設計，具有EVM兼容性，並引入名爲Flox的區塊空間激勵機制。用戶只需在Fraxtal上持有frxETH，就可以獲得FXTL積分獎勵。

Fraxtal的主要特點包括：

• EVM等效性
• 模塊化Rollup架構
• 區塊空間激勵措施(Flox)
• 使用frxETH作爲Gas支付代幣

此外，frxETH v2將引入去中心化驗證者、提高節點資本效率、節點運營商績效激勵等新功能。最重要的是，Fraxtal將使用frxETH作爲Gas費用，燃燒frxETH可以提高sfrxETH的年化收益率。

隨着這些新功能的推出，frxETH有望在以太坊流動性質押市場中重新崛起。然而，其能否成爲市場的異軍突起，仍需進一步觀察。