VanEck提出創新"比特債券"概念以應對美國再融資需求

某數字資產研究主管近日提出了"比特債券"的創新概念，這是一種將美國國債與比特幣敞口相結合的混合債務工具。該提議旨在應對美國政府即將面臨的14萬億美元再融資需求，同時滿足投資者對通脹保護的需求。

這種新型債券被設計爲10年期證券，其中90%爲傳統美國國債敞口，10%爲比特幣敞口。比特幣部分將由債券發行收益提供資金。到期時，投資者將獲得國債部分的全額價值以及比特幣配置的價值。在到期收益率達到4.5%之前，投資者將獲得比特幣全部增值收益，超過這一閾值的收益將由政府和債券持有人共同分享。

該結構旨在平衡債券投資者的利益與美國財政部以有競爭力利率進行再融資的需求，同時爲投資者提供抵御美元貶值和資產通脹的機會。

投資者的盈虧平衡點取決於債券的固定票面利率和比特幣的復合年增長率(CAGR)。對於票面利率爲4%的債券，比特幣CAGR的盈虧平衡點爲0%。較低票面利率的債券則需要更高的比特幣CAGR才能實現盈虧平衡。

如果比特幣CAGR保持在30%至50%之間，模型回報率將顯著上升，投資者收益最高可達282%。然而，投資者也將承擔比特幣敞口的全部下行風險，特別是在比特幣表現不佳時，低票面利率債券可能會產生嚴重的負收益。

從美國政府的角度來看，比特債券的核心收益在於降低融資成本。即使在比特幣略有升值或保持不變的情況下，財政部也能比發行傳統4%固定利率債券節省利息支出。政府的盈虧平衡利率約爲2.6%，發行票面利率低於該水平的債券將降低年度債務利息支出。

該研究主管預測，發行1000億美元、票面利率爲1%且沒有比特幣漲收益的比特債券，將在債券存續期內爲政府節省130億美元。如果比特幣達到30%的CAGR，同樣的發行量可能會產生超過400億美元的額外價值。

盡管存在潛在收益，但該結構也存在一些缺點。投資者承擔了比特幣的下行風險，卻無法充分參與上行收益。從結構上看，財政部還需要發行更多債務來彌補用於購買比特幣的10%收益。

爲改進這一方案，可能的設計調整包括爲投資者提供部分下行保護，以抵御比特幣的急劇下跌。總的來說，這一創新債券概念爲應對美國政府的再融資需求提供了一個新的思路，同時也爲投資者提供了一種獨特的投資工具。