從草根到市值6000億，Robinhood的十年傳奇之路

一位朋友曾形容特內夫是"金融界的羅賓漢"。這個外號後來成爲了一家改變金融業企業的名稱,但這並非故事的開端。

特內夫和巴特這兩位斯坦福大學數學和物理學背景的創始人,在大學本科時的一個暑期研究項目中相識。他們未曾預料到未來會與散戶投資者深度綁定,實際上是時代選中了他們。

在斯坦福求學期間,特內夫對數學研究的前景產生了質疑。他厭倦了"花上數年鑽研一個問題,結果可能一無所獲"的學術生活,也無法理解博士同學們甘願爲微薄收入埋頭苦幹的執念。這種對傳統路徑的反思,悄然埋下了他創業的種子。

2011年秋天,"佔領華爾街"運動達到高潮,公衆對金融行業的不滿達到頂點。同年,特內夫和巴特在紐約創立了Chronos Research,爲金融機構開發高頻交易軟件。

他們很快意識到,傳統券商借助高昂佣金和繁瑣交易規則,把普通投資者擋在了金融市場門外。這讓他們開始思考:爲機構服務的技術,能否也服務於散戶?

特內夫和巴特決定將Chronos轉型爲面向千禧一代的免費股票交易平台,並申請了經紀交易商牌照。

千禧一代、互聯網、免費交易——Robinhood集齊了這個時代最具顛覆性的三大要素。

那時的他們並未料到,這個決定開啓了Robinhood不平凡的十年。

圍獵千禧一代

Robinhood將目光投向了當時被傳統券商忽視的藍海市場——千禧一代。

零佣金交易在這樣的背景下橫空出世。當時,傳統券商每筆交易通常收取8至10美元,Robinhood卻徹底免去了這項費用,且不設最低帳戶資金門檻。只需一美元即可交易的模式,迅速吸引了大批新手投資者,配合簡潔直觀、甚至帶有"遊戲感"的界面設計,Robinhood成功提升了用戶的交易活躍度,甚至培養出一批"沉迷交易"的年輕用戶。

這場收費模式的變革,最終倒逼行業轉型。2019年10月,Fidelity、Charles Schwab和E-Trade相繼宣布將每筆交易佣金降爲零。Robinhood,成爲扛起零佣金大旗的"第一人"。

採用Google於2014年推出的Material design設計風格,Robinhood遊戲化的界面設計甚至獲得了一項蘋果設計大獎,成爲第一家獲獎的金融科技公司。

這是成功的一部分,卻不算是最關鍵的地方。

在一次採訪中,特內夫通過轉述電影《華爾街》中的角色Gordon Gekko的一句話來描述公司的理念:我擁有的最重要的商品是信息。

這句話,道出了Robinhood商業模式的核心——訂單流付費(PFOF)。

與許多互聯網平台一樣,Robinhood看似免費背後,其實是更昂貴的代價。

它通過將用戶的交易訂單流量賣給做市商獲利,但用戶未必能成交到市場最優價格,還以爲自己佔了零佣金交易的便宜。

通俗解釋,當用戶在Robinhood上下單時,這些訂單並不是直接送到公開市場去成交,而是首先被轉發給與Robinhood合作的做市商。這些做市商會以極小的價格差來撮合買賣,從中獲利。作爲回報,做市商會向Robinhood支付引流費,也就是訂單流付費。

換句話說,Robinhood的免費交易,其實是在用戶"看不見的地方賺錢"。

盡管創始人特內夫一再聲稱PFOF並非Robinhood的利潤來源,現實卻是:2020年,Robinhood 75%的收入來自與交易相關的業務,到了2021年一季度,這一數字升至80.5%。即便近年來佔比略有下降,PFOF依舊是Robinhood收入的重要支柱。

紐約大學市場營銷教授亞當·阿爾特在採訪中直言:"對Robinhood這樣的公司來說,單純擁有用戶是不夠的。你必須讓他們不斷點擊'買入'或'賣出'按鈕,降低人們在做出財務決策時可能遇到的所有障礙。"

有時候,這種"去門檻"的極致體驗,帶來的不只是便捷,還有潛在的風險。

2020年3月,20歲的美國大學生卡恩斯,在Robinhood上進行期權交易後,發現帳戶顯示虧損了高達73萬美元——遠超他1.6萬美元本金的負債。這位年輕人最終選擇了自殺,留給家人的紙條裏寫道:如果你讀到這封信,我已經不在了。爲什麼一個20歲、沒有收入的人,可以動用近100萬美元的槓杆?

Robinhood精準擊中了年輕散戶的心理:低門檻、遊戲化、社交屬性,也享受到了這份設計帶來的回報。直至2025年3月,Robinhood用戶的平均年齡仍穩定在35歲左右。

但命運贈予的一切都標注好了價碼,Robinhood也不例外。

羅賓漢,劫貧濟富?

2015至2021年,Robinhood平台註冊用戶數量增長達到75%。

尤其是2020年,伴隨着新冠疫情、美國政府的刺激政策和全民投資熱,平台用戶和交易量雙雙飆升,托管資產一度突破1350億美元。

用戶數量激增,爭端也接踵而至。

2020年底,馬薩諸塞州證券監管機構指控Robinhood以遊戲化手段吸引缺乏投資經驗的用戶,卻未能在市場波動期間提供必要的風險控制。緊接着,美國證券交易委員會(SEC)也對Robinhood展開調查,指控其未能爲用戶爭取最佳交易價格。

最終,Robinhood選擇支付6500萬美元與SEC達成和解。SEC直言不諱地指出:即便考慮免佣金的優惠,用戶總體仍因價格劣勢而損失了3410萬美元。Robinhood否認了指控,但這場風波注定只是開始。

真正讓Robinhood卷入輿論漩渦的,是2021年初的GameStop事件。

這家承載着一代美國人童年回憶的電子遊戲零售商,在疫情衝擊下陷入困境,成了機構投資者大舉做空的目標。然而,成千上萬的散戶投資者不願眼睜睜看着GameStop被資本壓垮。他們在Reddit論壇WallStreetBets上集結,利用Robinhood等交易平台集體買入,掀起了一場散戶逼空大戰。

GameStop的股價從1月12日的19.95美元,一路暴漲到1月28日的483美元,漲幅超過2300%。一場"草根反抗華爾街"的金融狂歡,令傳統金融體系震動。

然而,這場看似屬於散戶的勝利,卻很快演變成Robinhood的至暗時刻。

那年的金融基礎設施根本無法承受突如其來的交易狂潮。按照當時的結算規則,股票交易需要T+2天才能完成清算,經紀商必須提前爲用戶交易預留風險保證金。交易量暴漲,讓Robinhood需要向清算機構繳納的保證金直線上升。

1月28日清晨,特內夫被妻子叫醒,得知Robinhood收到全國證券清算公司(NSCC)通知,要求其繳納高達37億美元的風險保證金,Robinhood的資金鏈被瞬間逼至極限。

他連夜聯繫風險投資人,四處籌資,以確保平台不被系統性風險拖垮。與此同時,Robinhood被迫採取極端措施:限制GameStop、AMC等網紅股票的買入,用戶僅能賣出。

這一決定立刻引爆了公衆憤怒。

數百萬散戶投資者認爲Robinhood背叛了金融民主化的承諾,批評其向華爾街勢力低頭,甚至有陰謀論指控Robinhood與Citadel Securities暗中勾結,操縱市場以保護對沖基金利益。

網暴、死亡威脅、惡評轟炸接踵而至。Robinhood突然從散戶朋友變成了衆矢之的,特內夫一家被迫暫避,並僱傭了私人安保。

1月29日,Robinhood宣布已緊急籌資10億美元維持運營,之後又連續幾輪融資,最終累計籌得34億美元。與此同時,國會議員、名人和公衆輿論對其窮追不舍。

2月18日,特內夫被傳喚出席美國國會聽證會,面對衆議員的質問,他堅稱Robinhood的決定是迫於結算壓力,與市場操縱無關。

盡管如此,質疑從未平息。金融業監管局(FINRA)對Robinhood展開徹查,最終開出史上最大單筆罰款——7000萬美元,其中包括5700萬罰金和1300萬客戶賠償。

GameStop事件成爲Robinhood歷史上的轉折點。

這場金融風暴讓Robinhood的"散戶護航者"形象嚴重受損,品牌信譽與用戶信任都遭受重創。一時間,Robinhood成了既受散戶不滿、又被監管盯防的"夾縫中生存者"。

不過,這一事件也促使美國監管機構着手改革清算制度,推動結算週期從T+2縮短爲T+1,爲整個金融行業帶來了長遠影響。

這場危機之後,Robinhood推進了早已籌備的IPO。

2021年7月29日,Robinhood以HOOD爲代碼在納斯達克上市,發行價定在38美元,估值約320億美元。

然而,IPO並未爲Robinhood帶來預期的資本盛宴。上市首日,股價開盤即跌,最終收報34.82美元,較發行價下跌8%。雖然隨後因散戶熱潮和機構買入出現短暫回升,但整體走勢長期承壓。

華爾街與市場的分歧顯而易見——是看好其作爲散戶時代的金融入口,還是擔憂其飽受爭議的商業模式與未來的監管風險。

Robinhood站在了信任與懷疑的十字路口,也正式步入了資本市場的現實考驗。

可就在那時,少有人注意到一個被掩藏在招股書字裏行間的信號——在Robinhood提交的S-1文件中,Crypto這個詞被反復提及了318次。

不經意的高頻出現,背後卻是一次戰略轉向的宣言。

Crypto,正是Robinhood悄然掀開的全新敘事。

撞上加密

早在2018年,Robinhood就已經悄然試水加密貨幣業務,率先推出比特幣與以太坊交易服務。彼時,這一布局更多像是產品線的補充,遠未成爲核心戰略。

但市場的熱情很快改變了這一切。

2021年,《紐約客》曾這樣描述Robinhood:一個既提供股票,又能交易加密貨幣的零佣金平台,致力於成爲華爾街的開明版本,肩負着"實現全民金融民主化"的使命。

數據的增長也印證了這條賽道的潛力:

2020年第四季度,約有170萬用戶在Robinhood平台交易加密貨幣,到了2021年第一季度,這個數字飆升至950萬,單季增長超5倍。

2020年第一季度,加密交易收入佔公司總交易營收的約4%。