RWA市場發展分析：美元資產與其他資產的差異

近期，加密貨幣市場雖持續低迷，但RWA（Real World Assets，現實世界資產）成爲熱門話題。有觀點認爲RWA是萬億級市場，因爲USDT和USDC作爲最早、最成功的美元RWA，市值已接近3000億美元。然而，這種說法需要進一步探討。

實際上，RWA並非鐵板一塊，美元RWA和其他RWA存在巨大差異，甚至難以比較。其他RWA若要快速發展，除了學習美元RWA的經驗外，還需找到適合自身的發展路徑。

作爲投資者，若想在RWA賽道尋找Alpha機會，首先要明確美元RWA和其他RWA的區別。以下將從四個角度分析兩者的差異，幫助理解非貨幣RWA的現狀與挑戰，從而在RWA賽道中尋找投資機會。

1. 使用場景：美元RWA需求明確，大部分RWA需求模糊

USDT和USDC作爲美元的數字化延伸，主要服務於加密貨幣市場的交易結算、跨境支付和避險需求。這些場景高頻且剛需，尤其在通脹嚴重的國家，美元穩定幣成爲保護財富的重要工具。

相比之下，其他RWA（如房地產代幣化）主要目的是通過區塊鏈實現全球融資或提升資產流動性。這類需求頻率較低，用戶羣體有限。加密市場參與者更傾向於將資金投入BTC、ETH或Meme幣等原生資產。鏈下收益良好的資產已有成熟的融資渠道，而收益較差的資產才積極尋求上鏈，這進一步限制了市場規模。

總的來說，美元RWA是爲加密市場提供流動性的"供給方"，其他RWA則是尋求流動性的"需求方"。雖然名稱相同，但本質不同。值得思考的是，是否存在其他可以爲加密市場提供流動性的非貨幣RWA。

2. 合規與信任：美元RWA成熟，大部分其他RWA仍有不足

監管適配性

USDC由受監管的機構發行，儲備金定期審計，符合美國貨幣法規；USDT雖曾有爭議，但通過與交易平台深度合作贏得了市場信任。其他RWA的監管則更爲復雜。例如，房地產上鏈涉及法律所有權確認和跨境司法問題，目前缺乏統一標準，難以快速擴展。

信任基礎

RWA的核心是信用的代幣化。美元RWA錨定美元，背後是美國國家信用，用戶信任度極高。而其他RWA依賴鏈下資產發行方的信用，如房產代幣化需要權威機構證明所有權，否則用戶難以信任鏈上代幣與實物的對應關係。

綜上所述，美元RWA的信任基礎難以超越，其他RWA難以企及。短期內，合規門檻較低且容易建立信任的RWA類別更值得關注。

3. 技術實現：美元RWA相對簡單，其他RWA相對復雜

美元穩定幣的技術邏輯清晰：鏈上發行與贖回，門檻低。美元和美債是標準化資產，審計和追蹤成本小。而其他RWA涉及資產估值、股息分配、清算等復雜環節，還需預言機實時驗證鏈下數據。不同資產（如房產）的上鏈流程差異巨大，合規標準和技術實現難度高，發展自然緩慢。

因此，非標RWA需要爲每類資產定制標準，短期難有突破。而黃金、債券等相對容易標準化的RWA則相對容易實現。

4. 推動方式：美元RWA自下而上，其他RWA自上而下

USDT的崛起源於用戶需求：法幣買幣受監管限制，交易平台推出USDT交易對解決問題。隨着使用增加，它演變爲數字美元，融入DeFi和跨境支付。這是市場需求自下而上的結果。

而房地產、股票等RWA多由大機構推動，出於融資或流動性需求，屬於自上而下的模式。普通用戶和創業者參與度低。

自下而上的發展方式更適合加密行業的特點。更關注社區發展的RWA項目也更可能獲得用戶。

總結與展望

USDT和USDC等美元RWA的成功，離不開明確的需求、高流動性、堅實的信任基礎、低技術門檻和自下而上的市場驅動。其他RWA則受困於所有權映射難題、監管不確定性、技術復雜性和傳統利益阻力，發展步履維艱。

未來，其他RWA若想突圍，至少需在以下方向努力：

1. 監管協作：推動跨國法律認可鏈上資產所有權。
2. 合規框架：按資產類別制定細分標準，加速合規進程。
3. 基礎設施：完善RWA預言機、發行平台和跨鏈流動性協議。

作爲投資者，我們應當釐清美元RWA和其他RWA的區別，了解RWA賽道的發展現狀。

首先，需要關注美國RWA合規框架的發展，同時關注容易標準化和透明化的RWA資產（如黃金、債券）。目前更應該關注RWA賽道的基礎設施類項目，如RWA預言機、RWA發行平台、RWA流動性協議等。