BTC創新高後或將震蕩等待降息

5月，風險資產市場強勁反彈,令許多投資者感到意外。美國三大股指繼4月反彈後繼續漲,BTC更是刷新歷史新高。

盡管中美貿易談判仍未取得實質性突破,俄烏衝突也未見明顯緩解,但資金持續流入推動市場走強。BTC現貨ETF淨流入超27億美元,機構持倉接近高位,交易所BTC餘額持續下降,顯示供需面保持強勁。

政策方面,美國多個州推進BTC儲備法案,穩定幣監管法案也取得進展。美國就業數據表現良好,通脹持續下行,GDP預期有所上調,這些可能是市場走強的根本原因。

然而,中美貿易摩擦尚未完全解決,美債風險仍存,市場似乎已反映了最樂觀預期。未來兩個月,BTC和美股可能會震蕩整理,消化不確定性,等待第三季度可能的降息。

宏觀金融:美國經濟或面臨"溫和衰退"

4月以來,地緣政治局勢趨於緩和,市場預期回歸理性,推動風險資產持續反彈。美中貿易談判重啓,雙方承諾90天內互降關稅,美股因此大幅漲。5月,納斯達克、標普500和道瓊斯指數分別漲9.56%、6.15%和3.94%。

經濟數據方面,美國一季度GDP年化季率萎縮0.2%,略好於初值。但亞特蘭大聯儲GDPNow模型顯示,二季度GDP增速預期已回升至3.8%。通脹繼續放緩,4月PCE物價指數同比增長2.15%,核心PCE降至2.52%,爲疫情以來新低。就業市場仍然強勁,4月非農就業人數增加17.7萬,超出預期。

联准会5月如期按兵不動,強調關稅可能導致通脹反彈。市場預計联准会將在9月和12月各降息25個基點。這一預期某種程度上限制了流動性推動資產價格進一步漲的空間。

考慮到一季度GDP已出現小幅萎縮,二季度"關稅戰"可能進一步拖累經濟,美國或將面臨"溫和衰退"。因此9月啓動降息週期可能是更爲謹慎的預期。

加密資產:機構資金推動BTC創新高

5月BTC從94182美元漲至104645美元,月漲幅11.11%,最高觸及112000美元的歷史新高。BTC價格重返"川普底"(90000-110000美元)區間,並突破"牛市第一上升趨勢線"。

雖然散戶參與熱情不高,但機構資金成爲推動BTC漲的主力。上市公司Strategy今年以來增持133850枚BTC,總持倉達580250枚。

政策面,美國多個州推進BTC儲備法案。新罕布什爾州成爲首個將加密貨幣納入戰略儲備的州。德克薩斯州和亞利桑那州相關法案也已獲得參議院通過。穩定幣監管法案《GENIUS ACT》在參議院獲得程序性投票通過。

多家美國大型銀行正探討合作推出聯合穩定幣。加密資產正逐步被納入美國金融體系,引發更多機構和企業參與。

資金面:樂觀預期推動資金流入

4-5月,BTC現貨ETF資金流入強勁恢復,分別淨流入6.05億和27.75億美元。穩定幣市場也有所擴張,兩個月分別流入53.75億和55.67億美元。

機構投資者如Strategy等呈現長期看多態度,這是BTC能在4-5月快速反彈並創新高的重要原因。但美股已對貿易談判做出樂觀定價,短期內難以突破新高,BTC也可能難以走出獨立行情。

籌碼結構:交易所BTC存量持續下降

3-4月下跌期間,長期投資者再次增持,起到減少拋壓的作用。5月底,長期持有量達1441.99萬枚,接近歷史高點。與此同時,交易所BTC存量持續下降,降至298.82萬枚,接近2020年11月水平。

本輪週期中,即使在長期投資者二次拋售後,市場仍選擇繼續漲,這可能是由於Strategy等機構加入長期持有者行列,改變了市場結構。這一變化是否持續仍需密切關注。

結語

盡管我們對BTC長期前景保持樂觀,但短期內BTC走勢之強勁仍超出預期。這主要由於風險資產市場過度樂觀,以及BTC在美國獲得更多應用場景。

考慮到貿易談判仍存變數,且联准会降息預期延後,我們認爲未來兩個月BTC可能隨美股震蕩整理。如果一切順利,BTC有望在第三季度再上新臺階。