數字資產金庫公司：公開市場加密貨幣投資的新領域

數字資產金庫公司（DATs）正在興起，成爲公開市場加密貨幣投資的新熱點。這些公司借鑑了Strategy（前身爲MicroStrategy）的策略，通過在公開股票交易所上市的永久資本工具提供數字資產投資。經過深入研究，我們對這一投資理念充滿信心，並傾向於集中投資。

作爲投資者，我們一直在挑戰自己的固有觀念。考慮到Strategy股票持續存在溢價，以及一些基本面導向型基金的買入行爲，我們正在尋找利用DAT趨勢的非對稱機會。盡管溢價幅度可能不會永遠持續，但投資數字資產金庫公司並解釋其交易價格高於基礎淨資產價值（NAV）是有合理依據的。

最基本的看漲理由是，通過Strategy，隨着時間推移，相比直接購買BTC，可能持有更多的每股BTC（BTC-per-share，"BPS"）。舉個簡單例子：

如果以資產淨值的兩倍購買Strategy股票，相當於購買0.5 BTC，而不是直接購買1.0枚BTC。但是，如果Strategy能夠籌集資金，並且BPS每年增長50%（去年增長了74%），那麼到第二年年底，你將擁有1.1 BTC，比直接購買現貨還要多。

要相信Strategy能夠持續發展BPS，需要相信三點：

1. 股票並非總是以公允價值交易，市場可能變得非理性，導致估值相對於資產淨值過高。

2. Strategy股票波動性很高，這爲其出售可轉換債券或通過出售自身的看漲期權來獲取波動性收益創造了條件。

3. 管理層具有足夠的財務頭腦來利用這些條件。

DAT成功的一個被低估因素是它們如何將傳統投資者行爲與數字資產投資聯繫起來，本質上是通過將加密貨幣轉化爲股票。對Strategy、ETF以及新一波DAT等產品的強勁需求表明，大量資金此前因加密貨幣原生產品的入門復雜性而被邊緣化。現在有更多資本通過"舊"系統進入該領域，這是一個令人鼓舞的趨勢。

從結構性供應角度來看，DAT與ETF也呈現出有趣的對比：購買DAT可以有效鎖定供應，因爲DAT實際上是單向封閉式基金，出售的可能性較低。相比之下，ETF持有的代幣可以像積累一樣輕易消散。這種現象可能對標的資產的價格產生更好的影響，因爲DAT既可以購買更多代幣作爲其儲備，又不會助長拋售。

我們投資了多家DAT公司，包括：

BTC DAT公司：Twenty One Capital（納斯達克股票代碼：CEP），由長期比特幣布道者Jack Mallers領導。該公司正試圖效仿Strategy的策略，並得到了三大行業巨頭的支持。Twenty One的規模適中，能夠靈活地以較快速度實現BPS的增長，並以較高溢價進行交易。

SOL DAT公司：DeFi Development Corp（納斯達克股票代碼：DFDV，前身爲Janover），正在借鑑Strategy的策略，但將其應用於Solana。Solana作爲BTC的替代品具有幾個優勢：潛在漲空間大、波動性高、質押收益可促進每股SOL增長、市場需求尚未充分開發。

ETH DAT公司：Sharplink Gaming（SBET），是美國首家以太坊數字資產金庫公司。SBET得到領先以太坊軟件公司Consensys的支持。

我們對這些公司的支持以及它們在市場上的成功反響，推動了一系列新項目的出現，我們仍在繼續積極評估許多這樣的項目。