監管環境改善預期下，ETH Staking板塊或成最大受益者

近期，隨着政治局勢的變化，市場開始預期美國證券交易委員會(SEC)主席可能發生人事變動。在這種背景下，加密貨幣市場的監管環境有望得到改善。本文將分析在這一預期下，哪類加密貨幣可能受益最大。

經過分析，我認爲ETH Staking板塊很可能成爲直接受益最大的領域，其中龍頭項目Lido有望擺脫當前的價格低迷狀態。

Lido所面臨的監管困境

Lido是ETH Staking賽道的領軍項目,通過提供非托管技術服務,幫助用戶參與以太坊PoS並獲得收益,同時降低了技術和資金門檻。該項目曾經三輪融資共籌集1.7億美元。憑藉先發優勢,Lido的市場佔有率長期保持在30%左右。即便在當前環境下,根據數據平台統計,Lido仍然保持了27%的市場份額,表明其業務需求依然強勁。

造成Lido目前價格低迷的主要原因可以追溯到2023年底的一起訴訟。當時其治理代幣LDO價格創下歷史新高,市值達到40億美元。然而,一起名爲Samuels v. Lido DAO的訴訟案改變了價格走勢。

2023年12月17日,一位名叫Andrew Samuels的個人在美國加利福尼亞北區聯邦地區法院對Lido DAO提起訴訟。訴訟指控Lido DAO及其合作的風投公司,未經註冊向公衆出售LDO代幣,違反了《1933年證券法》的規定。原告稱Lido DAO通過匯集用戶的以太坊資產進行質押,創造了高利潤商業模式,但未向SEC註冊LDO代幣。原告及其他投資者因相信該商業模式而購買LDO代幣最終遭受損失,因此尋求賠償。

該案件除了涉及Lido DAO,還包括了對其主要投資人的指控。2024年1月,這些機構陸續收到法院傳票,當時LDO價格正處於高點。此後,雙方的法律流程主要在投資機構律師與原告律師之間進行,影響力並未擴大。

2024年3月28日舉行第一次動議聽證會,4月10日判決結果確定,在修改部分條款後該案件被正式受理。5月28日,原告律師團隊單方面宣布發起要求宣告Lido DAO缺席的動議。這是因爲Lido DAO認爲自己並非以公司形式運作,此前並未理會訴訟。如果被宣告缺席,Lido將面臨不利判決。

6月27日法院裁定通過該動議,要求Lido DAO在14天內答復。7月2日,Lido DAO不得不通過社區提案聘請律師進行辯護,並申請20萬DAI作爲相關經費。此後案件進入冷靜期。

同時,2024年6月28日SEC對某軟件公司提起訴訟,指控其通過質押服務從事未註冊證券發行和銷售。SEC在訴訟中明確將Lido爲用戶發放的stETH憑證描述爲一種證券。至此,Lido正式迎來監管強壓下的低潮期。

stETH是否構成證券?

上述案件的核心在於確定stETH是否屬於證券。通常需要通過"豪威測試"來判斷。該測試源於1946年美國最高法院的一項判決,主要基於四個標準:投資資金、共同企業、預期利潤和他人努力。如果滿足所有條件,則可能被認定爲證券。

目前SEC傾向於將stETH視爲證券。但加密貨幣行業持不同觀點,認爲ETH Staking業務不符合豪威測試的四個要素:

1. 沒有金錢投資:用戶始終保留資產所有權。
2. 沒有共同企業:質押通過去中心化網路完成。
3. 沒有合理利潤預期:質押獎勵類似工資報酬。
4. 非依賴他人努力:服務機構僅提供技術支持。

可以看出,stETH是否構成證券還有討論空間,受SEC主觀判斷影響較大。

爲何Lido值得關注?

1. 價格壓制主要源於監管壓力,當前價格處於技術面低點。
2. ETH已被定義爲商品,相關討論空間較大。
3. ETH ETF獲批後,相關資源或給予支持。有傳言稱允許ETH ETF提供間接質押收益可提高吸引力。
4. 相關訴訟解決的法律成本較小,影響相對有限。

綜上所述,隨着監管環境變化預期升溫,Lido的後續發展值得密切關注。