Bittensor項目的爭議與風險分析

Bittensor雖然標榜自身是"公平挖礦"項目,但實際上其底層Subtensor既非PoW也非PoS公鏈,而是一個由Opentensor基金會管理的中心化鏈,機制不透明。

所謂的"三巨頭+參議院"二元治理結構,三巨頭實爲基金會員工,參議院由排名前12的驗證節點組成,大多爲內部人士或利益相關方。

從2021年1月網路激活到2023年10月子網上線的2年9個月間,Bittensor已挖出538萬枚TAO。但這期間的代幣分配規則和流向並未公開,推測可能被內部人員瓜分。按現有發行量861萬計算,至少62.5%的TAO由內部人員和利益集團掌控。加上基金會和投資方運營的驗證節點,實際比例可能更高。

TAO的市值虛高很大程度上源於其低流通性。歷史數據顯示,TAO的質押率一直保持在70%-90%之間。以當前20億美元市值計,至少14億美元的TAO從未進入流通。實際流通市值僅6億美元,但對應的FDV高達50億美元,典型的低流通高市值項目。

dTAO升級似乎爲早期參與者提供了退出機會。根據三盤理論,這是在原有模式難以爲繼的情況下,引入新的龐氏騙局模型來延續。其核心目的是在舊敘事走弱、外部流動性枯竭時,通過新敘事吸引新的資金流入。

dTAO升級後,TAO成爲所有子網代幣的基礎貨幣,試圖通過子網代幣的高漲幅來制造買壓,掩蓋根網路驗證節點拋售TAO的行爲。然而,封閉的生態系統和市場環境轉熊,導致這一策略效果不佳。

自dTAO上線以來,約30萬枚TAO(價值約7000萬美元)已從根網路流出,可能已在中心化交易所清算。這表明大戶正在逐步退出。

更嚴重的是,dTAO模型破壞了子網項目方、礦工和驗證節點之間原有的利益一致性。子網Alpha代幣實際上只是一種"權證",難以構建有效的代幣經濟模型。項目方不得不用外部收入回購代幣來維持價格,卻無法從中獲益。

驗證節點作爲特權階級,不僅不創造價值,還能持續出售子網Alpha代幣。這種模式使得子網項目方和礦工實質上成爲驗證節點的"打工者"。

Bittensor之前能吸引項目建立子網,主要依靠TAO排放作爲補貼。如今這種補貼機制消失,甚至反向運作,可能導致項目方失去留在生態系統的動力。

總的來說,dTAO模式作爲利益集團套現的工具,正在損害Bittensor長期以來建立的基礎。盡管目前大多數子網的商業模式仍有待改進,但如果失去這些項目,Bittensor可能會失去最後的支撐。