加密货币市场回调背后的真正原因

上周加密货币市场出现较大回撤。虽然市场普遍将此归因于美联储主席鲍威尔的"鹰派降息"言论，引发了对通胀和经济衰退的担忧，但这可能只是次要因素。真正的影响来自特朗普上周三联合马斯克对国会短期支出案的强势施压，甚至威胁取消债务上限规则，引发了资金的避险情绪。

鲍威尔言论影响有限，宏观数据未显示重大风险

上周四凌晨的FOMC利率决策符合市场预期，降低25个基点。市场下跌主要归因于两点:一是点阵图显示议席未达成一致意见;二是2025年目标利率中位数上调。然而,细察美国国债收益率曲线变化,可见远端利率虽有上升,但对1年期影响不大,表明市场对远期经济前景有所担忧,但短期风险不高。

从25年12月到期的30天联邦基金期货合约价格看,市场对未来两次降息的预期早在11月就已反应。因此,将回调归因于美联储未来利率决策风险似乎不够充分。

PCE指数、非农就业、失业率及GDP增长等宏观数据均未出现明显恶化。PCE同比增速保持在2.5以下,失业率稳定,非农就业增长,GDP增长趋于稳定。这些数据不足以支撑未来一年通胀重燃或经济衰退的判断。

道琼斯指数的连续下跌,主要源于联合健康保险股价大跌,而非系统性风险。该公司CEO不幸遇害,引发对美国医疗成本问题的社会关注,与特朗普的医保改革方向相符。

特朗普威胁取消债务上限,引发市场担忧

上周三,特朗普联合马斯克对国会短期支出案施压,甚至威胁取消债务上限规则,这引发了市场的不确定性和避险情绪。

美国债务上限是联邦政府可借款的最大法定额度。它旨在限制政府债务增长,但也常被用作两党博弈的工具。历史上,美国曾多次暂停债务上限,以应对特殊情况。

然而,此次重提取消债务上限引发巨大影响,主要因为美国当前债务规模已达历史高点,公共债务对GDP比例超过120%。若此时废除债务上限,意味着美国将长期不受财政纪律约束,对美元信用体系的影响难以预估。

特朗普此举意在度过短期债务危机。他的执政重心包括减税和降低公共债务,但减税可能导致短期政府收入下降。废除债务上限可让政府继续举债,度过政策推行的阵痛期。

对加密货币市场的影响在于,特朗普的做法打击了"美国通过建立比特币储备解决债务危机"的叙事。这一叙事是近期加密货币重要价值支撑之一。因此,市场出现获利盘锁利避险也在情理之中。

未来一段时间,观察特朗普团队的施政动向将比其他因素更为重要,需持续关注。